4月以来，豆油一直领涨其他油脂品种。一方面是由于4月处于季节性进口低谷期，大豆到港量小，豆油库存持续保持低位；另一方面，国际原油价格反弹对油脂具体带动作用。但自4月末开始，豆油出现了回调趋势，我们认为，这种趋势将持续至5月下旬。

油厂开机率提高

巴西产量基本确定在1亿吨左右；阿根廷由于强降雨问题产量可能受到影响，保守估计产量将有200万—300万吨的下降，产量将在5600万吨左右。从总量来说，降雨对于南美总体产量的影响不大。而根据船期预计，4月—7月，我国将进口大豆3200余万吨，较去年同期增加11%以上。油厂开机率将随之提高，对下游的油粕库存都将起到补充作用。虽然目前豆油库存仍旧处于历史低位，但从整体趋势来看，已经有所转变。截至4月27日，豆油商业库存为65万吨，较4月中旬的最低点已经增加7万吨。

东南亚进入增产周期，出口表现平平

替代油品方面，棕榈油近段表现一般。东南亚棕榈油主产国一般在3月正式进入增产周期。从MPOB报告来看，今年3月，马来西亚棕榈油产量为122万吨，环比增产19%，虽然产量为往年同期最低水平，但增幅大于市场预期。而出口方面，4月的表现不尽如人意。马来西亚4月1—25日出口棕榈油883225吨，较上月同期持平，未有增长。主要由于进口大国印度在4月减少进口7万吨，而其他国家进口增量不及预期。在产量增产的背景下，若马来西亚棕榈油出口不能有效增加，则库存水平会逐渐提高，为国际油脂市场带来压力。

大量大豆到港

自2016年1月起，国家开始抛售临储菜油。而与往年不同的是，此次国家下决心要清理库存，起拍价格相比此前的抛储价低。从成交情况来看，成交比例大大提高。4月27日，国家计划销售菜籽油14.8万吨，实际成交14.3万吨，成交率达到96.55%。其中2012年产的菜籽油由于成色较好，成交率达到98.58%。除贵州地区有流拍现象，其余地区基本全部成交。

且我们了解到，经过前期的上涨，豆油价格相对较高。油厂买入临储菜油后，以300—400元/吨的费用进行提炼，加工成一级菜油，能有效地替代高价的豆油。在部分地区，对豆油的替代率已经达到了60%，挤压掉了豆油的市场份额。

总体来看，一方面，大量大豆到港导致供应激增。另一方面，替代油品棕榈油进入增产周期，库存有望回升，对整个油脂价格形成压力。而临储菜油的抛售则导致豆油的需求受到挤压。综上所述，近期基本面整体偏空，豆油价格趋向于振荡下行。