沪指放量大涨， 逼近3000点

五一节后首日，市场做多热情高涨，期指呈现开门红行情，IF、IC主力合约涨幅超2%，其中，IF1605上涨2.02%，IH1605上涨1.57%，IC1605上涨2.77%。现货方面，创业板指大涨逾3%，收复2200点失地。展望5月行情，我们认为国内外环境整体宽松，有利于期指向上突破，但也需要关注个别风险点。

复苏进程仍在持续

最新公布的4月中采PMI数据显示，虽然该指数季节性放缓，但仍处在荣枯线之上。4月中采制造业PMI为50.1%，比上月下降0.1个百分点，其中，生产、需求和用工的分项指标均出现小幅回落。值得注意的是，PMI环比下降主要源于季节性因素，季调之后，制造业PMI由上月50.0%上升至本月50.1%，显示制造业景气度依然良好，无需过多担忧。分项中新订单指数为51.0%，虽比上月回落0.4个百分点，但季调后的数据与上月持平，均为51.0%。4月生产指数为52.2%，比上月微幅下降0.1个百分点，同为52.2%，说明制造业仍在持续改善。

此外，4月PMI显示房地产企业信心较强，房地产复苏势头良好。非制造业商务活动指数中，建筑业商务活动指数为59.4%，比上月上升1.4个百分点，连续两个月回升。建筑业业务活动预期指数为66.7%，比上月上升3.0个百分点，升至新高，预计良好的市场预期将推动地产投资持续复苏。

通胀进入下行通道

基本面的另一改善体现在通胀上，4月高频数据显示，通胀已进入下行通道。随着蔬菜供给面对极端天气冲击开始反应，蔬菜价格4月大幅下跌，环比跌幅达到过去6年来最大值。猪肉价格上涨和饲料成本下跌导致养猪利润显著扩大，目前已达到历史最高值。利润扩大带动供给出现反应，生猪存栏量3月开始环比正增长，猪肉价格进一步上行空间有限。

考虑到去年猪周期始于4月，到去年8月猪肉价格累计上涨愈三成，随着基数效应增强，猪肉价格同比出现回落。通胀将从4月开始进入下行通道，预计4月CPI同比增速将小幅放缓，此时通胀将不再是分析的焦点，抑或是掣肘货币政策的一大因素。

国际环境依然宽松

4月美联储议息会议维持利率0.25%—0.50%不变，符合市场预期，其中删除了全球经济和金融市场动荡带来风险的表述，客观描述了经济温和放缓，没有对未来加息的强烈暗示，但仍然对6月加息敞开大门。对于美联储6月是否加息，还要关注美国在6月前公布的经济数据。整体上，此次的会议声明缓解了我国外部风险，尤其是汇率风险，进一步释放了资金外流压力。加上日本和欧元区均维持目前的宽松政策不变，降低了外部环境的风险。此外，3月我国外汇储备结束了近来连续降低趋势，实现了增长，也给予了国内抵御外汇风险的资金支持，增加了人民币未来企稳的预期，有利于国内经济的进一步企稳回升。

总体来说，经济复苏才刚刚开始，基本面仍利多期指，但需要关注以下风险点：首先，信用债违约事件愈演愈烈，虽然大面积违约造成危机的概率很小，但仍需警惕。其次，期指未来可能受到商品市场回调拖累，未来不排除商品价格出现大幅回调的可能，那就有可能拖累股市。再次，目前市场对于经济复苏较为认同，未来还需谨防经济数据低于预期的风险。