受原料煤焦油价格上涨，以及下游轮胎开工率回升等因素推动，炭黑企业近期有望集体上调炭黑价格每吨300元至500元左右，幅度近10%。

据上证报5月4日消息，近年来，炭黑市场产能过剩持续低迷，大部分企业处于亏损状态。按照《橡胶行业“十三五”发展规划纲要》，淘汰落后产能列入炭黑行业政策导向。在供给侧改革和下游需求稳步增长等因素支撑下，行业盈利情况有望改善。

最新动态显示，5月3日，炭黑市场稳中上行，湿法N330主流出厂参考价在3200元至3700元/吨。区域价格方面，N220产品的河北报价在4000元至4200元/吨，山西报价在3500元至3900元/吨，山东报价在3900元至4100元/吨；N330品种的河北报价在3500元至3700元/吨，山西报价在3000元至3400元/吨，山东报价在3400元至3600元/吨。

炭黑作为轮胎的主要原材料，其67.5%用于生产轮胎橡胶。3月以来，我国轮胎行业开工率快速回升，最新数据显示，全钢胎的开工率达到71.26%，半钢胎的开工率达到75.84%，均好于去年同期水平。下游轮胎开工率提升有望带动上游炭黑的需求，改善盈利能力。另外，我国轮胎出口市场也已出现复苏趋势，第一季度欧洲市场销售情况明显向好。

从行业产能来看，我国炭黑产能近700万吨，约占全球的42%，产量占比近46%，为全球最大的炭黑生产国。受美国汽车双反和增速下滑影响，我国炭黑行业自2013年开始步入低谷，市场价格持续下滑。其中，N330价格从2013 年底的6600 元/吨，下降到了目前的4200元/吨，下跌了36.3%，全行业步入亏损状态。在经历前期快速扩张后，我国炭黑产能增速下滑，为供需格局改善提供支撑。

此外，原料煤焦油价格上涨也将倒逼炭黑价格上调，提升企业存货价值。据业内企业测算，煤焦油价格从之前的1400元/吨提升到现在的1650元/吨，上调了250元/吨。目前，山东煤焦油价格在1600元至1650元/吨，邯郸煤焦油价格为1625元/吨，唐山煤焦油价格为1500元/吨，山西煤焦油价格在1600元至1720元/吨，河南煤焦油价格在1600元至1650元/吨，陕西煤焦油价格为1650元/吨。煤焦油价格持续上调将增加炭黑成本压力，不少企业已纷纷表示将上调出厂价格，以进行传导。

我国10万吨产能以下的炭黑企业占比为24.6%，在供给侧改革的推动下，行业整合有望加速。机构预计，下游轮胎和工业橡胶制品对炭黑的需求将维持近6%的年均增速，行业供需格局或将改善。A股市场上，黑猫股份(002068)、龙星化工(002442)、永东股份(002753)等上市公司后市值得关注。

黑猫股份：炭黑龙头有望受益于下游景气提升

下游轮胎开工率提升明显，炭黑需求有望提升。 炭黑 67.5%用于生产轮胎橡胶， 3 月份以来，我国轮胎行业开工率快速回升，最新数据显示全钢胎的开工率达到 71.26%，半钢胎的开工率达到75.84%，均好于去年同期水平。下游轮胎开工率提升有望带动上游炭黑的需求，改善盈利能力。

国外炭黑以乙烯焦油为原料，原油价格上涨及未来乙烷脱氢制乙烯投产有望带动乙烯焦油价格上涨，从而带动我国炭黑出口恢复从全球炭黑产能的分布看，我国炭黑产能占全球的 42%左右，产量占 46%左右，是全球最大的炭黑生产国，我国炭黑主要以煤焦油为原料，不同于国外以乙烯焦油为原料，石油价格下跌导致炼化景气度高，国外乙烯焦油供应充足，成本低，导致我国炭黑国际竞争力下滑， 2015 年出口量下滑 14.12%， 2016 年 1-2 月份下滑15.79%。我们认为未来随着油价回升，炼化业务盈利回落，再叠加美国乙烷制乙烯产能的投产，乙烯焦油的供给将会收缩，价格回升，国外炭黑成本上升，我国炭黑竞争力上升，出口量恢复增长。

我国炭黑产能增速下滑，小企业生存困难，有望受益于供给侧改革。 我国炭黑行业自 2013 年开始进入行业低谷，炭黑的价格持续下滑，企业盈利也不断下滑，龙星化工 2015 年已经处于亏损状态。经历了前期快速的产能扩张，我国炭黑产能增速放缓， 2015 年仅8 万吨， 2016 年预计在 23 万吨左右，但都是前期拖延下来的，未来不排除继续拖延的可能。我国 10 万吨产能以下的炭黑企业占比24.6%，生存困难，根据《橡胶行业“十二五”规划纲要》 未来一些小的产能要备逐步淘汰。

首次覆盖给予“推荐”评级。 预计 2016~2018 年公司每股 EPS 分别为 0.12、0.18 和 0.25，对应当前的股价 6.26 元，PE 分别为 53.3X、33.9X 和 25.4X. 按公司目前接近 100 万吨的销量测算，炭黑价格每上涨 100 元/吨，公司的净利润就会增厚 8000 万(按 20%的所得税测算)，对应目前 38 亿的市值，弹性巨大， 首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示。 1)下游汽车和轮胎行业复苏持续性不强； 2)美国对我国卡车轮胎双反落地影响我国卡车出口量。(国联证券)