股指期货 3 大功能:1、价格发现;2、套期保值;3;投机功能。

　　经纪业业务目前仍然是国内证券行业最重要的口粮田。经纪业务收入取决于流通市值、周转率和佣金率。我们对这3 个经纪业务核心变量的预判是:中国将进入“一高两低”时代,即高流通市值、低周转率、低佣金率。

　　对于高流通市值、低佣金率,市场已有共识,而对于低周转率,市场关注不多。众所周知的是,股指期货推出,券商将通过IB(Introducing Broker)业务受益。但是,对于股指期货推出后对证券行业更深刻的影响比如周转率,市场上缺少声音。

　　我们认为,股指期货推出有可能会造成国内股市周转率下降。结合股指期货3 大主要功能来看:1、价格发现功能下的套利行为将会降低股指波动。

　　2、套期保值功能下的风险对冲行为将会减少避险交易。

　　3、投机功能将吸引高风险偏好的投资者由现货市场向期货市场转移。

　　根据我们对国际上各国股指期货推出前后周转率变化的实证分析:在低周转率国家(周转率<100%),股指期货推出后股市周转率表现涨跌互现,规律并不显着;而在高周转率国家(周转率>100%)德国、台湾、印度,股指期货推出后股票周转率均出现了显着下降。

　　当大家对过去近20年A股市场高周转率习以为常,潜意识里已经默认400%周准率为正常现象的时候,股指期货会否成为黑天鹅,我们拭目以待。