东方通(300379)

东方通发布2015 年年报，公司实现营收2.37 亿，同比增长22.22%，实现归属母公司净利润7068.64 万，同比增长23.76%，EPS0.61 元，拟10 派1.25 元；2016 年一季度实现营收4014.73 万，同比增长12.36%，实现归属母公司净利润330.36 万，同比增长156.02%。

一季度首次盈利，整合实力充分体现。公司一季度营收增长12.36%，净利润大幅增长156.02%，为近年来首次盈利。拆分来看，一季度毛利率基本持平，销售费率下降10 个百分点，管理费率下降近13 个百分点，考虑到公司目前旗下共拥有8 家独立运营的子公司，呈现集团化发展，运营费用下降更实为不易，充分彰显出极强的整合实力。

基础软件龙头，国产替代机遇长存。公司为A 股稀缺的基础软件龙头，长期享受国产化替代机遇，在中间件领域，积极把握国产化趋势，布局国家部委、军工等核心业务条线，伴随全资子公司北京东方通宇取得军工二级保密资质，军工线爆发在即；在虚拟化领域，对标美国，国内虚拟化渗透率仍处较低水平，同德一心为国内一流虚拟化团队，后续将借助国内龙头厂商渠道优势，今年实现量的突破。

应用多点开花，成长空间彻底打开。近2 年，公司在上游应用软件布局如火如荼。在网络优化领域，纳入惠杰朗，紧跟电信运营商4G 大规模建设有利时机，利用拳头产品C D S 在网优测试软件市场上一马当先，并在4G+、5G 的研发上作出前瞻性安排；在大数据信息安全领域，联姻微智信业（预计上半年并表），利用三大电信运营商海量数据采集资源优势，通过大数据多维度建模、人工智能各类识别技术，对互联网、移动互联网安全提供数据技术链条的解决方案；配合政府监管部门对全网IDC 数据进行有效监控，将成为新的增长点。此外，数字天堂的移动中间件产品正逐步深入金融和能源等垂直行业，政务大数据应用与基础软件产品完成分离，实现独立发展，并计划在条件成熟时探索员工参股，建立“合伙人”管理机制。总体而言，公司自基础软件顺势向上游应用拓展战略明确，市场空间已得到数倍提升。

内生外延并举，放眼全球腾飞在即。当前，东方通已由中间件厂商转型升级为新一代软件基础设施与创新应用解决方案提供商，集团化运作态势已现。内生增长长期稳健，军工领域有望突破；外延拓展融合顺利，体现出极强的整合能力，未来有望放眼全球，在新经济、新业务领域积极探索，寻求并购优质资产，实现二次腾飞。

蓄势待发，给予“买入”。公司为国产中间件龙头，已形成以基础软件为平台、应用软件为延伸的集团化发展战略，近年来在网优、大数据信息安全、移动中间件、政务大数据领域均有布局，资源整合实力极强，预计2016-18 年EPS 为1.06、1.40、1.82 元，给予“买入”评级。

风险提示：国产化替代进度低于预期。