国家主席习近平5日在人民大会堂会见美中贸易全国委员会副主席、美国华特迪士尼公司董事长兼首席执行官艾格。

习近平指出，当前，中美关系总体保持良好发展势头。中美两国利益深度交融，应该合作而且可以合作的领域十分广阔。中美合作可以办成一些大事。双方应该从大处着眼，维护和拓展共同利益，深化务实合作。我们赞赏美中贸易全国委员会和华特迪士尼公司等企业长期以来为促进中美关系所作积极努力。

艾格表示，在当今世界，美中两国密切合作特别是加强经贸合作十分重要。我们支持美中尽早谈判达成双边投资协定，以利两国企业在相互尊重和互利的基础上拓展合作。迪士尼公司高度重视促进美中人文交流。即将开园的上海迪士尼乐园将努力确保为广大中国游客提供安全、优质、愉悦的服务。

消息面上，上海迪士尼将于5月7日开始试运行，目前试运行门票已发放给各相关单位，预计正式开园期间场面将会更加火爆。分析人士表示，在目前市场热点散乱的情况之下，迪士尼概念股或将迎来短期炒作机会。

投资建议方面，东北证券认为，无论是从东京迪士尼，还是从上海世博会、苹果手机在华销售等经验看，上海迪士尼火爆的概率较大。而随着门票开始发售，以及正式开园日期的临近，相关造势活动(上海迪士尼度假区首支电视广告「奇梦邀请篇」已经推出)将陆续投放，催生迪士尼相关的主题投资机会升温。此外，近期市场回暖也有利于提升主题投资关注度，迪士尼相关概念仍有空间。

具体机会而言，东北证券建议重点关注交通运输、休闲服务、商标授权和土地储备这几个方向，推荐组合：锦江投资、申通地铁、东方航空，锦江股份，哈尔斯、美盛文化、龙头股份，光明地产、中路股份和界龙实业等。

申万宏源认为，随着迪士尼乐园的开放，入沪旅游者将显著增加，本地零售业迎来重大机遇，长期受益迪士尼效应。参照香港迪士尼开园及上海世博会期间本地零售股的表现，从股价弹性角度来看，弹性最大的是与迪士尼有直接合作的标的，例如豫园商城的城隍庙小吃在世博园区开设门店，2010年股价弹性也最大，其次是小市值且自有物业充足的标的。从主体投资持续时间角度来看，参考香港迪士尼和上海世博会的经验，主题行情通常在开园前启动，前几个月达到顶峰，而在开园前后出现回落。因此，看好上海本地市值小且自有物业充足的新世界、益民集团、上海九百以及徐家汇，其次建议重点关注间接持股迪士尼乐园股权的百联股份、老凤祥等标的。

锦江投资：主业维持平稳，迪士尼叠加国改迎来良机

锦江投资 15 年年报披露： 2015 年公司实现营业收入 21.92 亿元，同比上升 0.46%；归属于母公司所有者的净利润 2.22 亿元，同比上升 3.45%。拟每 10 股派发现金股利人民币 2.50 元。

主业整体表现平稳，毛利率受低温板块影响小幅下降： 2015 年公司车辆运营板块收入 11.91 亿元， 同比微降 1.41%， 毛利率较去年增加 3.4 个百分点达 28.86%， 仍旧为收入毛利贡献最多的板块；汽车销售板块收入增长13.42%， 毛利率微跌 0.15 点与去年几乎持平； 低温物流受尚海冷库转型、客户清退和收氨除霜影响， 收入锐减 24.86%， 毛利率亦减少 17.75 个百分点仅剩 13.60%。 但由于低温物流板块占公司收入与毛利比重较小， 公司整体业绩较为平稳， 全年综合毛利率 19.19%， 较 14 年下降 1.15 个百分点。

迪士尼年把握机遇， 积极扩充商旅车运力： 公司作为上海高端商务租车市场龙头，目前商务包车总量已达到 1500 余辆，大客车新增商务班车 60 余辆。2016 正值迪士尼开园， 合理的运力扩张有助于消化旅客需求。

1 万吨综合冷库建成，低温物流业务转型升级： 公司在吴淞新建的 1 万吨综合冷库已进入了试运行阶段，尚海冷库等低温物流企业也在进行转型改造工程。 目前公司拥有自有和租赁冷库规模超过 12 万吨， 新建与改造产能投放之后， 仓储与配送能力均较为充足。

三角度受益上海迪士尼开业： 上海迪士尼乐园将在 6 月 16 日正式开园，公司将在多方面获益于迪士尼的开幕： 1) 公司母集团锦江国际直接参股迪士尼中方股东申迪集团，位列第二大股东； 2) 预计上海迪士尼 16 年将迎来1200 万人次左右客流量， 尽管在出租车运力受到政策管制情况下， 出租车运营收入难以获得直接提振，但商旅租车业务将显着受益； 3) 公司具有较强的冷链物流业务能力，有望受到迪士尼的餐饮酒店业需求带动。

投资建议：我们预计公司 2016 年-2018 年的收入增速分别为 7.7%、 6.2%、6.7%，净利润增速分别为 7.0%、 6.4%、 7.6%， 考虑公司多角度受益 2016迪士尼开园， 并有望在持续推动的上海市国企改革中获得利好， 首次给予增持-A 的投资评级， 6 个月目标价为 45.6 元，相当于 2016 年 106 倍市盈率。

风险提示： 迪士尼业务拓展低于预期。(安信证券)

龙头股份：品牌销售向好带动营收恢复性增长

龙头股份(600630)公布2015 年年报，主要经营业绩如下：2015 年，公司实现营业收入42.63 亿元，同比增加3.30%；实现归属于上市公司股东的净利润0.81 亿元，同比增加27.51%。基本每股收益0.19 元/股，同比增加26.67%。2015 年利润分配预案：以年末总股本42,486.16 万股为基数，拟向全体股东每10 股派发现金红利0.58 元(含税).

事件评论：品牌销售向好，带动营收恢复性增长。公司业务以品牌销售和国际贸易为主，受订单转移等因素影响，国际贸易业务实现营收22.27 亿元，同比基本持平；受报告期中品牌销售增长(+4%)影响，2015 年公司营收实现恢复性增长。公司的品牌业务以自有品牌为主(占品牌收入的93%)，授权品牌业务规模增长是品牌销售增长的主要影响因素。2015 年，公司获得了“三枪迪士尼”、“Navigar”、“bagutta”等品牌授权，实现授权品牌业务增速高达1690%。

加大线下渠道创新，成立电商事业部打造立体营销渠道。在行业整体渠道布局扁平化的趋势下，公司一方面主动削减代理商层级，另一方面调整线下商铺结构，关闭低效店铺、加大直营占比。2015 年，公司共新开/关闭直营店243/110 家、加盟店31/62 家，净开店102 家。2015 年，公司直营店实现营收8.03 亿元、同比增长0.48%；受关店因素影响，加盟店实现营收2 亿元、同比减少12.47%。在线上消费占比提升的背景下，公司成立电商事业部，实现线上线下渠道互补，2015 年线上销售占比提升3 个百分点至13%。

内外贸联动，推进降本增效策略。公司借助外贸采购渠道优势，进行棉纱自营进口，满足品牌内贸业务原材料需求、降低生产成本。受面料销售毛利率提升、棉纱等原材料成本价格下降等因素影响，2015 年公司综合毛利率维持升势，同比提高0.78 个百分点至19.89%。此外，公司在康桥制造基地实施工艺流程优化、天然气锅炉改造等推进技改升级、扩大盈利能力。

探索渠道运营新模式，压缩管理费用。为进一步降低渠道费用、提高终端销售效益，公司针织事业部启动“外埠地区办事处+加盟商”渠道模式，压缩代理商层级、强化终端控制，部分地县级城市管理费用得到有效控制。2015年，公司整体期间费用率为18.55%、同比微增0.62 个百分点。

出资设立时尚定制公司，拓展业务新增长点。公司拟以自有资金出资1,530万元与关联人纺织集团共同投资设立时尚定制公司，出资额占注册资本的51%。借助原有供应链和渠道优势、加快拓展个性化定制业务，有利用公司做大核心主业、发挥集约和协同效应、拓展业务新增长点。预计2016-2017年每股收益为0.21 元、0.29 元，对应目前估值为101 倍、73 倍，维持“买入”评级。(长江证券)

东方航空：引入携程战略投资，后市看迪士尼弹性

公司公告了2016年一季报。一季度，公司实现营业收入235.34亿元(+5.1%)，归母净利润26.02亿元(+66.37%)，合基本EPS 0.1980元(+60.45%)，加权ROE 7.12%，同比增长1.63 pct.

评论：

1、受益油价大跌和汇率企稳，一季度业绩同比大幅增长

一季度，公司实现营业收入235.34亿元(+5.1%)，营业成本185.28亿元(+0.72%)，营业成本增速低于营业收入4.38 pct，油价大跌是主因。15年，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为13.03亿元(-4.33%)、6.13亿元(-3.77%)和6.31亿元(-20.93%)。一方面，公司加强成本控制并降低销售佣金，管理费用和销售费用不增反降；另一方面，得益于人民币汇率企稳，一季度财务费用同比大幅下降。

2、运力投放保持高速增长，客座率整体稳定

一季度，公司ASK同比增长15.9%，其中国内和国际航线ASK分别同比增长10.4%和29.3%；RPK同比增长16.1%，其中国内和国际航线RPK同比增长10.5%和29.4%；客座率80.3%(+0.1pct)，其中国内和国际航线客座率分别为80.7%(+0.1pct)和79.9%(+0.1).

15年，公司ASK同比增长13.21%，其中国内和国际航线ASK分别同比增长9.64%和24.34%；RPK同比增长14.55%，其中国内和国际航线RPK分别同比增长11.47%和24.6%，客座率80.5%(+0.95pct)，其中国内和国际航线客座率分别为81.23%(+1.33pct)和79.34%(+0.16%).

3、优化机队结构，机队增速放缓

公司近年来加速退出老旧机型，打造以远程B777，中远程A330 及中短程A320、B737四种机型为主力的机队。随着A340-600机型和B757系列飞机的全部退出，公司机队主力机型占比超过94%，平均机龄不超过5.5年，成为全球大型航空公司中拥有最为精简高效机队的航空公司之一。

2016年4月28日，公司与空客和波音签署协议，购买20架A350-900和15架B787-9飞机。此外，公司也将在2016-2020年退出全部6架B767系列飞机，并计划退出12架A330系列飞机。2016年和2017年，公司分别计划引进飞机72架和52架，退出飞机26架和19架，机队规模增速为7.9%和5.4%。

4、引入携程作为战略投资者

公司稳步推进非公开发行A股股票项目，获得股东大会批准和证监会核准；新增多家知名银行授信，已签约但尚未使用的银行授信额度达人民币551.71亿元；拓展人民币融资渠道，择机发行九期超短期融资券，主动开展债务结构调整，降低汇率和利率波动风险。

4月21日，东航集团和携程在上海签订战略合作协议，携程承诺以自有资金30亿元认购东航股份非公开发行的A股股票。除了资本市场上的合作，双方还将会在业务、股权展开合作，特别是探索在低成本航空(包括但不限于中国联航)、航空保险、IT和电子商务等方面开展股权合作。

5、汇率风险有所下降

公司带息债务以美元及人民币债务为主。截至14年底和15年底，公司美元债务占带息债务总额的比例分别为81.14%和73.28%，人民币债务占带息债务总额的比例分别为16.56%和24.99%。截至15年末，如美元兑人民币升值1%，其他因素不变，公司净利润下降5.81亿元。

二零一六年初，公司积极优化债务币种结构。截至16年一月末和二月末美元债务占公司带息债务比重分别降至57%和53%。未来，公司将进一步拓宽人民币融资渠道，调整债务币种结构，降低汇率波动对公司经营的影响。

6、浦东机场产能释放，“迪士尼效应”锦上添花

15年上半年，浦东机场四跑道投运，T1航站楼扩建工程也有望于今年上半年竣工，产能进一步释放。公司作为上海最大的基地航空公司，市场占有率有望进一步提升。

迪士尼将于2016年6月开园，公司在浦东及虹桥机场份额分别为34.7%及47.3%，受益最大。此外，公司与华特迪士尼公司已建立合作关系，共同开发针对性的旅游产品，提升公司非航业务收入。

7、投资策略：从已有数据看，航空业春运数据表现不佳，二季度料将维持平淡局面，看点在于三季度旺季弹性。公司加速改革，强化成本控制，调整机队结构，后市看好迪士尼开园后的业绩弹性，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示：经济下滑、航空事故(招商证券)

申通地铁：盈利能力下滑，期待国改迪士尼

申通地铁披露15 年年报：2015 年公司实现收入7.7 亿元，同比增3.96%；实现归属上市公司股东净利润0.69 亿元，同比降34.43%，扣非净利润0.62亿元，同比降33.72%。公司拟每10 股派发红利0.50 元(含税)。同日公司披露16 年一季报：第一季度公司共实现收入1.8 亿元，同比增0.53%；实现归属上市公司股东净利润0.19 亿元，同比增34.26%，扣非净利润0.19 亿元，同比增34.15%。

成本提升毛利下滑为15 年利润下行主因：地铁板块，由于一号线大修费用支出0.91 亿元，致使地铁运营总成本同比增7.6%，板块毛利率下降至6.6%，较去年水平折半；加之融资租赁成本同比大增690.2%至0.18 亿元，总营业成本同比增10%，毛利额大幅下滑至0.75 亿元，同比降31.6%，全年总毛利率水平9.7%。同时，15 年财务费用0.36 亿元，同比增171.41%，以上因素共同导致利润大幅下跌。

投资收益成1Q2016 主要利润来源：1Q2016 公司毛利率进一步下滑1.6个百分点至7.4%，营业利润同比降114.5%达负95 万元，而公司收到持股的上盖物业投资基金分红，实现投资收益0.14 亿元，为1Q 净利主要来源。

一号线或遇分流，融资租赁前景良好：15 年度上海轨交新线开通扩容，线路与一号线相关性较强，可能对一号线造成分流，但短期看影响有限。融资租赁方面期待规模做大以提升公司盈利能力，15 年公司融资租赁业务新增3个项目，截至年底业务累计合同金额12.0 亿元，应收款净额7.7 亿元。

上海市本地国企，迪士尼带动标的。上市公司背靠承担上海全市地铁运营的申通地铁集团，在未来持续推进的地方国企改革过程中，具备一定想象空间；另外上海迪士尼乐园将在6 月16 日正式开园，公司作为上海本地公交企业，将能侧面受益迪士尼带来的人流利好。

投资建议：我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为4.8%、5.5%、6.3%，净利润增速分别为16.4%、14.4%、13.8%，考虑上海本地国改超预期可能以及迪士尼开园前的催化，首次给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为16 元，相当于2016 年94 倍市盈率。

风险提示：上海市国企改革低于预期；迪士尼提振效果低于预期(安信证券)