日本疯狂的货币超发让一些投资者无法赞同日元升值的逻辑。

日本央行的最近三年的天量债券购买让日本的基础货币升至386万亿日元约合3.6万亿美元（上周五央行数据显示），同时日本与美国的基础货币比值也升值2006年以来最高，达到了96%，但要知道日本的经济规模只有美国的四分之一。

彭博称，一些交易员将上述图表成为“索罗斯之图”，认为货币超发终将使日元走弱。

1996年索罗斯在日本东京一场研讨会上表示，基于货币供给增加，日元将连续贬值两年。索罗斯准确的预测了日元的贬值，1996~1998这两年里日元对美元汇率一度大跌29%。

“基础货币的扩张是日元走弱的原因之一，让我们很难想象最近日元的大涨会持续，”瑞银（UBS）财富管理驻日本首席投资官Fumio Nakakubo表示，“市场上的日元太多了，就像你往果汁里兑了太多水，日元的价值将会不断下降。”

日本央行自2012年起扩大购债规模至80万亿日元/年，而2014年10日月美联储则宣布将停止购债计划。

根据彭博统计的数据，日本的基础货币量最快在本月就将超过美国，占本国GDP比重超过77%。黑田东彦刚刚宣布刺激时，这一比重仅为31%，美国如今该数字比重为22%。

法国外贸银行 （Natixis）首席经济学家Patrick Artus也认为这波日元升值是“非理性”的。

Artus的结论主要基于两点：

1.原油价格上升对日本经济非常不利，因为日本是能源进口大国，尤其自核电设施关闭以后。

原油价格反弹对欧元来说是好事，因为原油出口国会增加欧元资产的投资。但日元的升值相当令人费解。

2.日本的基础货币供给注定将大幅增加，且日本的国内机构投资者已经成为了日元债券的抛售方，并且正在增持外币资产以求提高收益。

如果不是日本央行在持续购买，国内投资者的抛售将推升长期利率。

日本央行是绝不会允许长期利率走高的，所以这意味着，只要国内投资者多元化自己的投资组合并抛售日元计价的债券，央行就不得不接盘这些债券。所以实际上日本央行已经丧失了对货币供给的控制能力，而且，这一情况会越来越严重。

无限的货币增加加上国内投资者的资产转移，最终绝不会让日元升值，而应该是贬值。