11月，国内三大油脂基本延续了10月的上涨走势，品种间强弱互换，轮番领涨，上涨态势仍然强劲。受美豆和原油上涨的提振，加上近期主产区洪涝天气，11月棕榈油期价连续跃升，BMD毛棕榈油主力02合约虽不及5月的年内最高点，但较8月中旬的高点而言，差距无几。外盘强势上扬，国内棕榈油主力合约1005也不甘示弱，盘中也表现出了较强的抗跌性。在豆油延续季节性强势和明年棕榈油单产下降的预期下，棕榈油的季节性因素也可能相对减弱，近期强势上涨的可能性较大。

　　供需将趋向紧平衡

　　USDA发布的11月供需报告数据表明，全球油脂油料供需重新转为偏松格局。本月预测全球09/10年度油籽产量将达到4.289亿吨，较上月预测增加60万吨，主要是全球大豆(资讯,行情)产量预测上调。本月预测全球09/10年度油籽库存增加310万吨，达到6900万吨，巴西、美国及中国大豆库存增加占增幅的主要部分。加拿大、欧盟27国及印度油菜籽库存也增加。本月预测全球植物油库存增加100万吨，由于巴西、中国和印度豆油库存增加及中国和马来西亚棕油库存增加。而《油世界》本月调低了阿根廷大豆产量预测数据，将2009/10年度阿根廷大豆产量数据下调了200万吨，为4800万吨，主要原因为天气干旱影响播种。

　　尽管从11月数据上来看，在美豆丰产和南美增产的预期下，全球总的油脂油料供需格局偏松，然而美豆收获期的恶劣天气导致大部分产区延迟收获，单产势必受到影响，因此USDA12月供需报告中美豆的产量和单产较11月数据均有可能下调。南美尤其是阿根廷的严重干旱对大豆的种植面积也有一定影响，实际种植面积可能有所缩减，因而产量也势必受到影响，因此12月供需报告中南美的种植面积和产量可能也会有所下调。这两个下调就有可能重新将全球供需相对偏松的格局向紧平衡转变，棕榈油也将受到提振。

　　需求强劲支撑期价

　　从产量来看，8月份到12月份是马来西亚棕榈油的丰产期，06、07和08年12月份棕榈油产量较11月份均增加10%以上，08年也有3%左右，增产和库存的压力一度成为油脂品种中棕榈油相对萎靡的主因。

　　尽管如此，由于原油价格的坚挺上涨，对棕榈油出口需求的提升可能将重新引领棕榈油发起一波涨势。马来西亚棕榈油出口市场表现强劲，虽然来自中国等亚洲国家的棕榈油需求可能出现季节性下降，但来自欧洲等国家的需求依然良好，因为该地的棕榈油库存已经出现下滑。据印尼船运调查机构Europac控股服务中心表示，今年11月1日到10日期间，印尼出口了351，383吨棕榈油，比上月同期增长了32%。船运调查机构ITS数据，马来西亚11月1-15日出口棕榈油674148吨，比上月同期增长了13%。而据SGS表示，马来西亚11月1-15日出口棕榈油比上月同期增长了21%，达717，936吨。加上近来马来西亚油棕榈种植区出现暴雨，部分地区的油棕榈收获中断，预计恶劣的天气可能还将持续一周，并可能发生洪涝灾害，而马来西亚棕榈油的产量和运输可能会因此受到较大影响，如此短期内棕榈油供需的缺口将拉升棕榈油价格。

　　库存压制现货价格

　　1-10月国内进口棕榈油数量较多，尤其是6-9月，棕榈油月度进口量在历史较高的水平，尽管10月到港数量有所减少，然而在港口库存技术庞大，终端需求整体转淡的前提下，四季度我国棕榈油供需格局明显偏空，这始终是国内现货价格反弹的一大阻力。

　　从当前国内库存来看，油脂库存量较大，2-9月，国内进口的油脂包括进口油料折算后的数量均超出往年同期的进口量，当前大豆进口量累计已近3500万吨，加上后期大豆到港量将大幅增加，预计到年底大豆进口量可能超过4300万吨，庞大的进口量一定程度上对国内供给形成压力。然而10月进口植物油73万吨，低于9月的108万吨，而商务部也预报11月份进口的植物油将有小幅下滑，主要是三大油脂进口量环比均有不同程度的减少，进口油脂数量减少一定程度上将缓解国内库存的压力，加上宏观经济环境的好转，季节性需求的旺盛，预计如此数量的进口将不会给国内供给造成很大的压力。

　　期货驱动现货效应

　　棕榈油内外价格倒挂属于较为正常的现象，尤其在价格上涨和反弹时期，当前的进口报价和全国现货均价的价差走势和年初的强劲反弹十分相似，区别就在于两个时期的国内期货价格走势的不一致。年初的反弹时期，受金融危机影响，出于对宏观经济和微观需求的悲观，棕榈油期货价格甚为疲弱，基本低于进口报价和全国现货均价，在反弹的高位，价差则更加明显。而当前棕榈油期价却保持强劲上涨的势头，价格基本维持在进口报价和全国现货均价之上，表明了市场对后市的乐观，其中当然不乏资金炒作的因素。在这一角度来看，以往的现货驱动期货的现象有所改变，当前期货驱动现货的效应较为明显，预计在通胀预期不变的情况下，该效应仍将持续。然而由期货驱动现货的价格链相对现货驱动期货而言较为脆弱，所能持续的时间跨度也有待市场检验。

　　操作建议

　　在产区天气、原油上涨和投机热情高涨等因素的推动下，近期国内棕榈油期价震荡偏多的可能性较大，建议短多操作，中长线可把握回调买入机会。