七禾网12、就您了解，在程序化交易这块，国内市场和国外市场相比有哪些差距？

李忠航：其实我在美国的时候还是以上学为主，在实习的时候也没有特别去研究过程序化。不过就我了解到的美国的程序化其实和我现在在国内接触的程序化是差不多的，因为国内的很多人也是从华尔街回来的，他们带回来的东西全都很好，不管高频的还是其他的各种策略，我有一个朋友非常厉害，好像有70多种策略，他是数学出身的然后学物理，自己又学了计算机。

像西蒙斯的策略，我们也不知道，毕竟我们接触不到，而国内拿我们公司和别的私募来说，别的私募有什么策略我们也不知道，只是大的框架其实都差不多，而内部的独门绝学我们是真的无法获知，都是自己做自己的。不过在美国做原油私募的，他们对原油库存的获取速度是非常快的，上午的消息到中午就能知道了。

七禾网13、您在了解到的国外管理模式和国内的管理模式有什么区别？

李忠航：其实国内很多私募机构还是单打独斗的行为，一个人就代表一个私募，在国内私募基本就是这样的，国内的私募都比较单一化，做股票的做股票，也有做股票的在做期货，基本是这样的状况。在国外有一部分人很专业，人才储备非常得强，像高盛的发展一定是多元化的，而国内公司是欠缺的，一些私募都还刚刚兴起，人才之间的结合是非常重要的。作为交易员来讲，他会觉得自己很厉害，在家里也可以做，自己开公司自己做也行，帮别人做也行，但是这样不管怎么做始终都是一个人，一个人是干不了什么大事的，就算给他一定的规模，如果只有三四个人在做，把时间拉长来看，很有可能公司就没了。

七禾网14、目前，富唐资产的策略主要有哪几种类型？一个产品一般同时配置多少个品种、多少个策略？品种搭配和策略搭配的原则是怎样的？

李忠航：有趋势、震荡，还有一些积极性的套利，这三种类型。一般每个类型的策略里都会有2-3个策略。

我们现在主要看15个品种，策略的话是根据品种本身的走势来说的，品种可能每天都会不一样，而策略就会根据品种每天的情况来制定，如果有套利机会的话就可以用，没有套利机会的话就算放着也没有用。

七禾网15、我们关注到富唐资产也做对冲产品，请问股指受限后，股票和股指期货的量化对冲还能做吗？股指受限后，富唐在策略上是否有做调整？如果有，策略上做了哪些调整？

李忠航：基本上是不做了，目前来说专做商品期货和国债。因为股指受限以后资金量小了，杠杆又高了，对我们来说去年的平均仓位才22%，收益是64%左右，股指又占了大部分仓位，所以后来基本就不碰了。我们策略的主线就是低仓位、多品种，能有一个相对合理的回报。

七禾网16、在品种筛选上，贵公司采用的是“轨道筛选法”，请问具体是如何筛选的？

李忠航：其实“轨道筛选法”比较简单，就是若干天的最高价和最低价，这是纯技术性的分析。市场会告诉你哪个品种在哪个周期上面会有一个多长时间的空间。

市场会告诉你这个品种做哪些周期是合适的，所以你的持仓是非常确定的，可能我们一个品种里会有3笔持仓，假如说日线，分别是1小时的、15分钟的，就自己持自己的仓，绝对不会乱，每个交易里会有自己的仓位，这样一来就非常清楚。

七禾网17、富唐资产在黑色系品种上有着深入的研究，最近黑色系的行情很大，您是如何看待最近的行情？

李忠航：一方面黑色系比较活跃，另一方面黑色系的资金容量比较大，还有就是黑色系和我们国家的旅游基建、房地产，这些宏观经济指数关系比较密切。此外还有宋国青老师指导我们研究，包括上海钢联的首席分析师贾良群也会帮我们看一些基本面的信息。然后再结合券商和期货研究所的一些研究报告，所以把黑色定位主要研究方向。

目前来看的话就是供给侧改革出来以后库存降了，货币端出来了，然后货币端再引发需求端上来，这是一个挺好的循环，不过目前价格已经走到这个位置了，基本上到去年的2600附近，现在应该会缓一缓，然后再往上走，不过具体还是需要看数据。

七禾网18、除了研究黑色系品种，您还研究哪些品种？

李忠航：还有鸡蛋，猪，猪去年不怎么好，可能鸡蛋会跟着涨一点。其实我们没办法去把每个品种都很深入地去看，如果不深入的干脆就不要看，就怕看一点又看不明白，还冒着风险去做。所以不深入的东西我们就全抛了，程序化加人工，如果能深入看的主观就会相对多一些，包括仓位控制也会区别一些。

七禾网19、我们注意到富唐在股票和期货上都有一套风控制度，请问这两套风控制度有什么区别？

李忠航：首先都是按照阳光化产品的方式来做，每个产品都会有自己的风控体系，在风控体系之内，期货端采用低仓位，可能在一个品种不会超过7%的仓位，所以我们挣不了什么大钱，但是回撤是比较低的。关联的品种之间会有一个总的仓位限制，不会超过20%，一般在18%，每个板块都不一样，然后人工会去看震荡跟趋势，这又会不一样，在震荡行情中仓位会更小，因为交易频率会稍微多一点，而在趋势里交易频率会低，仓位会稍微大一点，这也体现在我们资金管理模型里，盈亏比越高的，交易次数越少的，仓位算出来都是越大的，反之仓位就小。

在股票里就是按照板块走，主板、中小板、创业板以及行业都会有细分，每个行业的仓位都是不一样的，每个股票的仓位不会超过5%-10%，再好的股票也不会超过7%-10%，都会有一个极限，根据大盘的情况主观地降或者增仓位。

七禾网20、您刚才提到公司最重视的就是资金管理，请问原因是什么？

李忠航：其实要是做程序化来说，相同的交易，用的资金管理不一样，它最后得到的效果会差很多。比如说橡胶，把它平均分配仓位的话，假如每笔交易每次都下10%，一年下来按照模型跑可能赚8%左右，但是按照资金管理模型来做的话，可能挣1.3倍左右，这之间的区别是很大的，如果时间更长，尤其是当有明显趋势发生的时候会有更大的差别，这是纯数学和统计层面来讲的。

七禾网22、最近几年，中国的私募行业发展迅速，机构的竞争也越来越厉害，请问，您怎么看？

李忠航：其实我们国家现在正往机构化发展，机构化就是把散户的钱都收上来，就是一大群人做股票变成一小群人做股票，一大群人做期货变成一小群人做期货，这样专业的机构会比所谓的散户更加理性一些，手中的工具也更多一点，可能会越来越趋向于美国市场。我们的模型其实在美国市场里的表现要比在中国市场里好，包括成功率、收益也都比国内市场要好，因为美国市场和中国市场的杠杆不一样，会更好一些。所以我们反过来想，再过三五年中国的机构化更完善一些，可能对我们来说市场会更加好做，因为大家都变得很理性，不会像九几年以及零几年的期货一样暴涨暴跌，可能会更趋于平稳，因为市场容纳的资金更多了，所以这样会比较好。