兴业证券近日发布研报认为，钴有望演绎小型版的锂行情。现有矿山产能约为11万吨/年，铜、镍主产品价格大幅下挫，钴供给收缩迹象明显。未来生产成本高的矿山将继续减产，因此整体产能预计将继续收缩；新增项目产能释放将低于预期，2016-2017年新增项目产能有限，2018年后产能增加明显，但由于产品价格大幅下挫，投产时间预计将推后；2016年供给面临刚果金大选和矿业法修订等因素影响，产出存较大不确定性；非洲童工事件引发行业非正规矿山的退出和整合，大赦国际有可能会影响到国际大客户对供应商的选择、以及非洲钴矿的供应，这将有利于正规的龙头公司。

新能源汽车对钴的拉动不容小视。三元材料若以高镍的NCM811计算，到2020年，锂离子电池对钴的需求量将达到6.46万吨，其中新能源汽车需求量约为2.79万吨；若以低镍的NCM111计量，2020年锂离子电池对钴的需求量将达到17.16万吨。新能源汽车对钴的需求量在2020年将达到非常可观的比重，对钴的需求拉动非常明显。三元材料业务的发展正是基于减少对钴的依赖，因此未来三元材料中必将以高镍型NCM为主导。

钴今年开始供需反转。受重点矿山减产因素的影响，今年钴的产量预计将有所下降，同时受益于新能源汽车高速发展，三元材料锂电池有望快速增长，带动了对上游钴的需求。预计今年钴将出现近年来的小幅缺口，届时钴价有望反弹，有望演绎小型版的锂行情。预计今年钴将出现供需缺口400吨(上半年供过于求，下半年供不应求)，为近年来首次出现供需缺口，2017年供需缺口更加显著，有望达到4300吨的供需缺口。

钴板块重点推荐之一华友钴业。新能源汽车产销量高速增长引领钴下游需求，华友钴业作为国内钴行业龙头和钴的纯正标的将充分受益，公司钴资源自给率继续提升，保障公司原材料供应。而且新材料业务快速发展，公司正逐步从一家钴原料的供应商转化为新能源汽车关键材料的供应商。

另外建议关注格林美，公司对钴的弹性非常大。公司钴金属量达到1.5万吨，甚至不逊于华友钴业。公司每块业务：(1)废旧电池回收钴镍等传统回收业务；(2)电子废弃物和汽车拆解；(3)新能源汽车产业链；这三块业务分拆来看都能看到近百亿的估值，再加上并购的公司，公司长远看有望做到300亿市值。公司属于被市场忽视和低估的新能源汽车标的。

个股研报

华友钴业：落实增发，布局资源

简评

钴行业供需趋于改善，拐点将现。

当前钴仍供大于需，但我们预计，随着新能源汽车放量，正极材料中三元材料占比提升，动力电池用钴需求将成倍增长，且其他锂电池用钴需求、高温合金用钴需求仍然旺盛，整体上钴需求扩张态势将持续，年增速可达7%。而钴供给将面临刚果的政策与政治风险，及铜镍矿在铜镍价压力下关停对钴供应的冲击，年增速不到3%。钴供需整体向好，我们预计，2016年钴供需有望大体平衡，而2017年将出现约3000吨的供给缺口，钴价中长期有望走高。

华友钴业：钴业龙头。

公司以钴采、选、冶业务为主，拥有钴冶炼产能约1.6万吨，2015年钴产品产量达1.23万吨钴金属量，在国内钴市场中市场占有率稳定在20%以上，是国内最大的钴供应商。

原材料渠道独特，增发强化上游资源优势

公司原材料源于：一是自有矿山，公司在刚果有多个矿权，其中MIKAS在产，钴年产能1000吨。二是公司在刚果经营了十余年，建立了独特的钴原料采购渠道，通过该渠道采购的钴原料较向大型贸易商采购的成本要低10%以上；三是直接向大型钴生产贸易商(如嘉能可、ENRC)采购。公司前两大渠道自供的原材料占比已提升至70%。增发收购PE527后，MIKAS和PE527合计控制钴7万吨，铜58万吨储量，PE527项目投产后，将增加3100吨自产钴；将强化公司原材料优势，提升对钴价格的弹性。

投资建议：我们预计，公司2016年、2017年的业绩分别为0.07和0.21元。我们看好钴价走势，给予公司“增持”评级。

风险提示：钴需求释放不及预期风险，钴产能增长超出预期。公司债务与外汇等财务风险等。(中信建投)

格林美：尝试构建锂电闭环，未来发展可期

2016 年4 月27 日公司公告与东风襄阳旅行车有限公司(以下简称“东风襄旅”)及三星环新(西安)动力电池有限公司(以下简称“三星环新”)签订了新能源汽车绿色供应链战略合作协议书。三方将以湖北省为基地，共同建立新能源汽车供应价值链联盟，打造“材料、电池、新能源整车制造、供应链金融及动力电池回收”全产业链闭路循环系统，即：动力电池材料(格林美)——动力电池(三星环新)——新能源整车(东风襄旅)——供应链金融租赁(格林美)——村村通、城乡通与物流通——新能源汽车运行维护——报废汽车与动力电池回收利用(格林美)。以“新能源+村村通、城乡通与物流通+循环再利用”绿色供给侧闭环模式展开合作，创新新能源汽车绿色供应链的信誉链模式与价值链模式。

投资建议：我们认为，公司具备较高格局的战略眼光，在产业链条中率先尝试构建锂电产业的闭环生态系统。本次合作方东风襄旅是国内首家获得新能源纯电动和混合动力双资质的企业；三星环新是全球最大的锂电池及全球领先的动力电池制造公司——三星SDI与安徽环新集团、西安高科集团建立的中韩合资企业。公司通过与以上产业龙头的合作将实现技术、市场及资本的强强联合，共同建立新能源汽车供应价值链联盟，打造“材料、电池、新能源整车制造、供应链金融及动力电池回收”全产业链闭路循环系统。公司认为，本次合作将有利于公司动力电池材料与高端新能源汽车和车用动力电池市场的持久融合，对促进公司核心业务的规模发展与持久竞争力具有历史性战略意义。

我们预计在三元电池材料产能逐渐释放的前提假设下，公司2016-2017年的EPS分别为0.210元、0.351元，对应P/E分别为45.71倍、27.43倍。以目前有色金属行业的P/E中位数48.76倍来看，公司目前的估值较为均衡，但考虑到公司在新能源汽车电池产业链的布局前景，我们继续维持其“增持”的投资评级。

风险提示：锂电闭环生态链进展低于预期；三元动力电池材料潜在政策风险等。(长城国瑞证券)