近日，在马来西亚棕榈油疲弱以及美国豆油价格回调拖累下，国内棕榈油期货展开回调。笔者认为，由于美豆后期的天气存在不确定性，市场存在炒作美国天气的可能，如果美豆后市处于强势，棕榈油有跟随美豆出现阶段性反弹的机会，但是综榈油中期仍难改变弱势状态。

马来西亚产量或恢复增长

马来西亚棕榈油局(MPOB)周二发布的月报数据显示，马来西亚4月毛棕榈油产量环比上升6.7%至130万吨，4月底棕榈油库存环比下降4.5%至180万吨，4月棕榈油出口环比减少12.8%至116万吨。整体来看，马来西亚棕榈油产量环比继续增加，下半年将恢复增长趋势。同时，马来西亚棕榈油库存数据符合预期，对比3月的环比降幅为-13.1%，显示降幅收窄。

目前马来西亚棕榈油库存没有出现增加的拐点，但是库存降幅出现缓和，这会抑制棕榈油的上涨。通过过去9年的棕榈油月度数据统计分析，笔者发现，棕榈油产量低点一般出现在2月，2月至10月处于增产的趋势中；棕榈油库存低点一般出现在6月，6月至11月处于增库存的状态。因此，从统计规律来看，如果天气无碍，6月有望出现棕榈油的库存拐点，并且中期处于增库存的状态。

国内等待利润窗口被打开

国内棕榈油近期出现短暂的进口盈利机会，中国买家开始积极买入后期的棕榈油货源，至少买入20船，但是由于进口打开的窗口时间较短，所以二季度的进口数量目前仍然处于低位。如果外围棕榈油库存能顺利累积起来，拖累国外的棕榈油价格，那么后期的进口利润窗口很容易被打开，届时会增加国内的棕榈油供给。

美豆天气仍存在不确定性

目前美国大豆已经进入种植期，截至5月8日当周，美国大豆种植率为23%，前一周为8%。同时，7—9月美豆处于关键生长期，市场预计今年的天气模型将转为拉尼娜。由于阿根廷旧作大豆因为降雨大幅减产，未来如果美国天气出现问题，影响到美豆新作供给，天气炒作可能更猛烈。美豆如果上行的话，将会提振豆油，从而通过油脂间的价差传导到棕榈油。因此，如果美豆出现上行的炒作机会，将会提振棕榈油的整体走势。

综合以上分析，目前马来西亚棕榈油库存还没有出现增加的拐点，但是降幅出现缓和会抑制棕榈油的上涨。如果6月之后马来西亚棕榈油库存能顺利累积起来，中期处于增库存的状态，将会拖累国外棕榈油的价格，从而使得我国的棕榈油进口利润窗口被打开，以增加国内的棕榈油供给。

不过，笔者认为，由于美豆后期的天气存在不确定性，市场存在炒作美国天气的可能。如果美豆处于强势的话，棕榈油有跟随美豆出现阶段性反弹的机会，但是中期仍难改变弱势状态。