中长线来看，长期资本正在介入，股指调整空间有限

5月6日、9日上证综指放量下跌，抹去近两个月涨幅。周二在外围股市上涨的情况下，A股依然弱势，市场观望情绪浓重。

政策口径微妙变化

1—4月国内经济复苏势头较好，信贷和投资增速超预期反弹，然而近期政策口径发生微妙变化。5月9日，人民日报专访“权威人士”的文章引起市场广泛关注，其中提到几点：第一，中国经济将较长时间处于L型底部运行，但也不存在硬着陆的风险，政府将尊重经济运行的必然规律，不会通过加杠杆硬推经济增长；第二，股市需回归到最初功能定位，明确“不唯指数论”的发展思路，减少行政干预；第三，重申稳健货币政策。笔者预计二季度信贷可能会收紧，未来货币政策空间将收窄。

产业资本表现分化

随着A股市场低位振荡加剧，产业资本也表现出对后市的分歧。据统计，上周共有37家上市公司的重要股东披露减持公告，34家完成减持。通过大宗交易平台，重要股东累计减持金额为16.39亿元。与此同时，4月以来共有132家企业重要股东进行增持，上市公司的估值相对较低。反观大股东减持的202家上市企业，主要集中在估值较高的新兴产业。

当前市场中，虽然部分小盘股享受壳溢价，估值较高，但是核心蓝筹的估值水平已经回落至历史底部区域，部分大市值蓝筹的股息率较固收产品已经具有一定优势，在资产收益整体下行的背景下，调整空间有限。市场陷入低迷，而部分长线资金已经开始悄然布局，继续深跌的空间不大。

调整后依然有机会

上周五和本周一，A股尾盘出现放量下跌。俗话说政策底不是市场底，虽然短期对市场信心造成较大打击，但是跌透以后的市场底会更为扎实。此外，5月1日开始实施的社保基金条例，也有利于提升市场对养老金加快入市的预期。6月美国明晟公司即将就A股纳入MSCI指数做出新一轮评估，若成功，将进一步提升市场风险偏好。花旗等国际金融机构近期预测A股加入MSCI后将带来4000亿美元资金。

综合来看，A股近期利空消息堆积，市场悲观情绪较重，但是中长线来看，股市估值已经合理，长期资本正在介入，指数调整空间相对有限。操作上，建议投资者等待市场企稳后参与反弹。