5月10日，财政部和国家税务总局联合发布《关于全面推进资源税改革的通知》，自2016年7月1日起全面推进资源税改革。目的在于通过全面实施清费立税、从价计征改革，理顺资源税费关系，建立规范公平、调控合理、征管高效的资源税制度，有效发挥其组织收入、调控经济、促进资源节约集约利用和生态环境保护的作用。

据了解，资源税于1984年开始征收，征收对象为在我国境内从事原油、天然气、煤炭等矿产资源开采的单位和个人。1994年国务院颁布了资源税暂行条例，确定了普遍征收、从量定额计征方法。随后经国务院批准，自2010起先后实施了原油、天然气、煤炭、稀土、钨、钼6个品目资源税从价计征改革，并全面清理相关收费基金。

太平洋证券认为，资源税从价计征局限颇多，难以体现资源稀缺性及合理配置。资源税是以自然资源为征税对象的税种。在资源税开征的20年内，由于资源税率偏低，与市场脱钩及从量计征的方式。在实施中具有出诸多局限性，如征税额不能随价格上涨而相应增加，与资源稀缺程度的变化情况不相匹配。地方财政为增加当地收入，盲目批复项目，产能大幅扩张，矿山滥采盗采，资源利用不合理，稀缺资源贱卖，环境成本得不到重视等问题。

如果从稀土资源来看，资源税的改革对冲稀土出口配额额取消及出口关税政策的转变，这种转变体现了国内新的贸易策略，避免国际化贸易争端，同时不损害国内产业利益，保护环境，体现资源稀缺性等要素情况下，将对外限制改为对内产业调控。国内一直推进经济增长模式的转变，资源税改革恰是产业转型的关键环节。

资源税改革在预期中，而矿产资源补偿费停征超出市场预期：在此前稀土相继取消出口配额、关税之后，市场对相关资源产品的资源税改革已有充足的预期。决定中提到“并按照不增加企业税负的原则合理确定税率”，这说明目前从价计税税额与此前从量计征的税额在现阶段不会有太大差异，应是平滑的对接。因此，从短期上并不必然增加上游企业的成本，从而推动稀土价格上涨。但是从中长期看，矿产资源成本抬升是必然的，如果上游企业可以转移价格，那么利润空间可以打开，反之如果下游需求脆弱，难以承受资源价格的回升，将会导致产业链再一次经历利润挤压。所以，现阶段来看对稀土价格实质性推升并不会很大。但是，资源税改革与稀土产业整合、打黑是相辅相成的，有利于稀土资源的进一步集中。

长城证券认为，税改革助推行业转型升级，继续看好稀有战略金属的中长期景气上行带来的投资机会。继续重点看好中重稀土品种的投资机会，建议重点关注弹性较足的五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。

个股研报

广晟有色：业绩弹性极佳的中重稀土龙头

公司年报显示：2015 年实现营业收入 34.28 亿元，同比增长 30.77%；归属母公司所有者净利润-27,444.88 万元。上年同期归属母公司所有者净利润 1,869.58 万元，同比减少 29,314.46 万元。2015 年亏损的主要原因是公司主营产品钨和稀土价格同比大幅下降，毛利率下降，资产减值损失大幅增加，收到的政府补助与去年同比降幅较大。

公司年报显示：2015 年稀土氧化物等主要产品产量小幅下滑。2015年合计生产稀土氧化物3822 吨，较去年同期下降10.73%，其中：氧化镧产量760 吨，同比下降12.65%；氧化铈产量325 吨，同比下降20.83%，氧化钇产量704 吨，同比下降36.12%。

钨精矿销量显着下滑，库存大幅上升，稀土销量平稳。2015 年公司钨精矿销量仅15 吨，同比下降98.91%，库存上升479.03%。此外，公司稀土矿库存上升6.99%，稀土氧化物库存上升14.55%。

增发有序推进，大股东及员工持股计划认购彰显信心。公司最近增发方案拟以31.68 元/股向特定对象发行不超过4280 万股，募集13.56亿元，用于大埔新诚基矿山扩界(1.75 亿元)、红岭矿业探矿(2737万元)、研发基地建设(1.53 亿元)和偿还银行贷款(10 亿元)。本次增发大股东认购4.52 亿元，员工持股计划认购不超过4376 万元。

稀土收储大幕开启，价格有望进入温和上涨通道。3 月30 日，发改委组织稀土企业商业储备动员大会启动商储。收储以及其后供给侧改革政策的落实，有望使跌入历史大底的稀土价格进入温和上涨通道。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价55 元，相当于2017 年动态市盈率322xPE。我们预计公司2016 年-2018 年收入增速分别为60.86%、-15.82%、17.52%，净利润增速分别为105.54%、154.47%、195.91%，且稀土分离配额和存货/市值排名A 股第一，是业绩弹性最好的中重稀土龙头。

风险提示：1)收储政策不及预期/超预期；2)需求持续低迷。(安信证券)

厦门钨业：供给侧改革下 盈利有望好转

事件：厦门钨业发布2015年年报，公司实现营业收77.55亿元，同比减少23.54%；归属于上市公司股东的净利润-6.62亿元，同比由盈转亏；基本每股收益-0.6125元；利润分配方案为每10股派现2元(含税).

点评：有色板块受价格拖累，房地产板块受结算减少拖累。受中国经济增速放缓的影响，有色金属行业整体低迷，钨、钼、稀土等大宗商品价格持续下跌。2015年钨精矿价格同比下跌32.15%，APT价格同比下跌32.84%，稀土价格指数较年初下跌10.62%。价格下跌导致钨和稀土板块毛利率下滑，钨钼板块毛利率减少2.73个百分点至22.57%，稀土板块毛利率减少32.17个百分点至-19.83%。2015年受到新能源汽车推广的影响，碳酸锂价格大幅上涨，公司电池材料产品是以碳酸锂作为基础原料生产，原料涨价导致成本上升，电池材料板块营业收入同比增长25.34%，成本同比增长30.6%，因此毛利率减少3.79个百分点至5.71%。在过去几年中对公司利润贡献最大的房地产板块，受到结算面积减少的影响，收入和盈利同比下降，2015年公司主要对漳州海峡湾区一期项目进行结算，营业收入同比增长47.38%，毛利率减少34.23个百分点至25.21%。

价格下跌导致资产减值准备增加。金属价格的下跌还导致公司计提的商誉减值准备和存货跌价准备的增加。受钨精矿和稀土价格下跌的影响，公司对都昌金鼎计提1.07亿元商誉减值准备、对钨和稀土产品计提2.65亿元存货跌价准备。此外，公司还对应收账款和固定资产计提了0.94亿元的减值准备。以上三项导致公司2015年资产减值损失同比增加349.13%。

供给侧改革预期下，钨和稀土盈利有望改善。稀土和钨是中国的特色金属，中国对其采用配额生产管理。2014-2015年稀土开采配额均为105000吨、2016年第一批配额是52500(第一批是全年的50%)，2014年钨精矿开采配额89000吨、2015年91300吨、2016年第一批配额是45650吨(第一批是全年的50%)，由此可见稀土和钨精矿的开采配额数量稳定。导致稀土产量高于配额的原因是盗采，导致钨产量高于配额的原因是副产钨矿不纳入配额管理有关。我们认为，未来随着供给侧改革的推进，稀土和钨的价格有望出现反弹，公司盈利有望随着价格的反弹而好转。

盈利预测及评级：预计公司2016-2018年EPS为0. 17元、0.21元、0.25元，维持“增持”评级。

风险因素：产品价格波动；安全和环保问题导致停产；房地产结算晚于预期；全球经济增速继续回落。(信达证券)