今年4月，随着MSCI明晟公司再次就是否将A股纳入其国际指数征询国际投资者意见，国内外对此关注度升温。作为超过10万亿美元资产追踪的MSCI指数，投资者会随着指数成分股的变化对其投资组合作出相应的调整，纳入该指数成为中国吸引外资支撑金融市场，提升A股国际地位的重要一步。2015年6月10日,MSCI明晟公司宣布,当一些剩下的重要市场准入问题得到解决后,A股将会被纳入其全球基准指数,且将不受限于每年一次的市场分类评审期。当时,国际投资者的主要顾虑包括额度的分配、资本流动限制以及实际权益拥有权等。

近期我赴美和多家华尔街投资机构交流，他们普遍倾向于A股今年6月加入MSCI指数，主要理由，一是经过了近一年的发展，监管方面一直在制度上不断完善以求接近MSCI提出的相关要求，从而吸引资金流入并进一步使投资者结构多元化。主要包括，中国内地与香港基金互认于2015年7月启动，为境外投资者开辟了新的投资渠道；国家外管局2016年2月出台新规，在QFII投资额度、汇兑管理、本金锁定期等方面予以一定程度的放松。其中，在投资额度方面，放宽单家QFII机构投资额度上限，不再对单家机构设置统一的投资额度上限；汇兑管理方面，对QFII投资本金不再设置汇入期限要求等。二是，经过过去十个月的下跌，A股已经具备了中长期投资价值，现在纳入MSCI指数，在进入A股成本控制上是有利的。三是，现在正加快推进的深港通政策有望打消MSCI顾虑，促成A股纳入新兴市场指数。四是，A股纳入MSCI指数后，初始配置比例仅为5%，将来再逐步提高该比例，就像去年11月30日人民币加入IMF的SDR一样，A股并不需要完全符合条件才能加入新兴市场指数。

过去的一年中,监管层为了推进A股国际化不遗余力,在上述问题方面均作了重要努力,旨在排除相关障碍。5月6日,证监会新闻发言人张晓军表示,证券权益拥有人(客户)与QFII、RQFII名义持有人(资产管理人)之间的法律关系,包括客户资产独立于资产管理人资产的安排,应当由客户与资产管理人依法订立的合同来界定,受合同签署地监管规则的约束。中国证监会尊重这些依法订立的合同及其明确的客户资产权属关系。相关法规允许QFII、RQFII开立名义持有人账户,A股账户体系设置上也能够支持上述客户资产的权属关系。

根据MSCI今年4月发布的路线图,MSCI提议初始纳入比例为5%,对应A股权重为1.1%,一旦A股获准按5%初始比例纳入新兴市场指数,将在2017年6月生效。据统计,MSCI新兴市场指数拥有来自全球投资者的1.5万亿美元投资规模。一旦纳入MSCI指数，A股未来两年将迎来上千亿美元增量资金！

从历史经验来看，一旦MSCI将一个国家或地区股市纳入其指数，都会给该股市带来很好的涨幅，甚至会改变该股市的投资理念和交易方式。以台湾为例，1996年9月台湾股市加入MSCI GEM Index (摩根史坦利新兴市场指数)中,从1996年至2005年,外资交易金额比重由2.1%提升至17.9%,部份投资观念也随着外资的流入逐步引入台股中,例如台股上市公司(特别是重型指数权值股)开始有定期的投资者交流制度,公司治理部份更重视股东权益的提高。另一方面,外资的流入更推动指数衍生产品发展,2001年5月推出iShares MSCI台湾指数基金及相关ETF产品,推动台湾市场国际化。在股市表现部份,由1996年4月台股首次传出将纳入MSCI指数至2005年5月被100%纳入指数中,台股指数一共上涨17.24%,跑赢同时间MSCI亚太市场-24.79%与MSCI新兴市场指数13.76%的表现。值得注意的是,由于MSCI是分阶段调高台股权重,自1996年4月以来,MSCI共有7次传出,或真正要调高台股权重的消息。这7次消息传出或发生后的一个月内市场多数是上涨的！

由于MSCI指数是全球机构投资人重要的参考标准，特别对跟踪指数的被动投资者影响尤其显著。当MSCI调高台股计算比重时，台股在MSCI相关指数之权重也相对提高，导致大量国际资金投资台湾股市，对活跃市场及台湾市场的国际化，改善台湾证券市场投资者结构，起了重要作用。 MSCI台湾指数也推动了相关指数衍生产品的发展。最早出现的台股指数产品——台股指数期货，于1998年在新加坡国际金融交易所上市，该产品即是基于MSCI台湾指数。香港联交所于2001年5月2日推出iShares MSCI台湾指数基金及有关的ETF产品，也有相关的指数产品在美国上市交易。这对增加国外投资者了解本地市场，促进证券市场发展起了很好作用。

无独有偶，韩国的经验也说明了MSCI指数的影响。1998年2月，MSCI将韩国股市的计算权值比重，由50%调整至100%，使得国际资金流向韩国股市，而韩国股市也因此大涨近八成！

在各方努力下，我们认为今年6月A股纳入MSCI指数的可能性非常大，台湾、韩国股市纳入MSCI指数后均出现大幅上涨，投资理念也发生了深远影响，蓝筹股的估值明显提高。昨天我发表了策略报告《价值股投资机会来临！》，明确指出在监管层一系列政策引导和偏爱绩优蓝筹股的长线资金带动下，A股市场风向逐渐转向价值股，价值股的春天来了！一旦A股6月份成功加入MSCI指数，蜂拥而来的海外资金将成为国内资本市场流动性重要的影响因素，价值股将推动A股实现千点大反弹。在近期调整中，白马股的超额收益已经非常明显，食品饮料特别是白酒、医药、农林牧渔、家电等绩优行业几乎都跑赢大盘，个股白马股还创出今年新高。各位聪明的投资者，在外资大量入市之前，赶快拥抱价值股吧！

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