一、内外豆粕现货价高企，引领现货商入场做多近月合约

　　美豆需求旺盛，现货豆粕供应吃紧，尤其是中西部的东部地区，也对豆粕价格利多。周度出口销售数据高于预期，国内流通库存下滑，玉米(资讯,行情)呕吐霉素含量担忧可能提高豆粕需求，这均支持了豆粕价格。1月美豆粕为主力合约，在众多合约里面受现货影响程度最大。

　　上周，国内豆粕市场行情略有提升。受进口大豆到货延迟影响，沿海部分地区大豆油厂开工受限，这也进而造成豆粕现货价格供应进一步紧张。上周，华中、西南、华南等销区豆粕现货贸易商报价高达3900-4000元/吨。根据贸易商反应，目前市面上高蛋白豆粕奇缺，价格高企。而高蛋白豆粕主要来源于国产大豆的压榨，对近月豆粕1005合约支撑明显。进入12月，将是豆粕春节备货高峰期，现货需求有望进一步拉动。现货价格高企，贸易商有望进入近月合约建立虚拟库存，以及由于近月合约期价高度贴水现货，买入豆粕1001合约或1005合约持有到交割，比现在购入1月份现货合约可以更加有效地控制成本。

　　综上，内外现货市场豆粕供应吃紧，未来需求进一步增加，贸易商入市近月合约积极，将导致豆粕远近合约进一步拉大。

　　二、资金推动型行情，导演价差拉大

　　从豆粕基差图来看，其一度拉大至800，对于现货套期保值盘来讲，具有相当大的吸引力。但随着基差过大，也同时引起游资的注意。投机资金大举进入豆粕1005合约，其上涨空间给予了投机资金遐想的余地。同时随着豆粕主力合约转移到1009远期合约，现货套保盘也逐步移仓至1009合约，1005合约上面空头打压力度减弱。在此消彼长以及基差逐步回归的情况下，豆粕1005与1009合约价差有望进一步拉大。

　　三、历史数据统计，价差拉大概率大

　　数据统计来看，由05年至今，每年11-12月豆粕1005与1009合约价差都会拉大，季节性消费特点导致其价差周期性地出现拉大。

　　我们选取目前更加靠近现货价的两个豆粕合约1001与1005，其目前价差为260.从以上现货以及资金流向角度分析，未来一个月对1005与1009价差有一定的参考作用。

　　五、操作建议

　　鉴于豆粕1005与1009两合约流动性充裕，我们选择其作为跨期套利的操作合约。从套利图来看，30为一个支撑位。我们入场点位，分别为50，70，90，采用倒三角形加仓手法，以谋求利润最大化，目标点位为250.