美国就业市场转弱暗示，美联储在年底前升息的几率不大，这使得金价在1260美元/盎司获得强劲支撑。同时，全球市场的避险需求和实物需求也支持黄金再度上涨。笔者预计黄金市场将继续走高，但这一过程或充满波折。

美联储年内或难加息

美联储加息问题是黄金市场的关键影响因素。今年以来，由于美国经济数据较弱，美联储加息预期减弱，黄金上涨接近20%。数据显示，美国4月非农就业人口仅仅增加16.0万人，为2015年9月以来最小增幅，远不及市场预期的增加20.0万，失业率则持稳于5.0%。截至5月7日，美国周度初请失业金人数意外攀升，为2015年2月底以来最高，但总人数仍低于30万荣枯分水岭。事实上，美联储一直想暗示在6月将加息，但4月疲软的就业报告可能导致美联储重新反思利率策略。

笔者认为，目前美国再次考虑加息有点早，美国第一季度实际GDP年化季率初值增速骤降至0.5%，创下两年来的最低水平，并且一季度美国几乎所有行业的增幅都有所放缓，只有房地产业例外。尽管5月12日美联储官员的讲话偏向鹰派，5月13日公布的美国零售销售、消费者信心等重磅数据表现靓丽，美元指数刷新两周高点，涨至94.84，但是金价总体仍维持涨势。总体而言，美国经济显然还没有回到正轨，一份积极的经济报告不足以促使美联储在下月加息。

避险情绪推动金价回升

今年全球经济走势不确定性增强，避险需求增加。英国退欧公投将于6月23日举行，因此市场将有很大波动。英国央行5月12日宣布维持利率不变，维持3750亿英镑的资产购买计划不变，并在会议纪要中称，如果英国退欧，英镑可能大幅贬值，资产价格可能下跌，失业率上升。由于退欧公投前景的不确定性，英国央行已将今年经济增速预估从2月的2.2%调降至2.0%。英国退出欧盟的可能性加剧了当前的政治和货币风险，助长避险需求，对国际金价形成一定支撑。

1月29日，日本宣布进入负利率时代，这意味着把钱放在央行将收费。央行借助负利率鼓励银行借贷放款，从而向实体经济注入更多资金，达到刺激经济活动的目的。在日本央行启动负利率政策后，日本消费者寻求黄金作为避险资产。数据显示，日本最大的黄金零售商在今年一季度的金币销量增长了35%，至8192公斤。迄今，负利率政策未能改善陷入“停滞”的日本经济，今年4月日本央行的货币政策会议暂停出台进一步刺激政策。日本央行执行负利率政策的举措可能提升全球的通胀水平，对黄金走势产生支撑。

黄金实物需求增长明显

在负利率状态下，日本和欧洲地区的需求出现强劲增长。世界黄金协会(WGC) 5月12日发布报告显示，今年第一季度全球黄金需求增长21%，至1289.8吨，是仅次于2012年四季度的历史第二高。不过，中国需求下降12%，至241.3吨，印度需求则大降39%，至116.5吨。笔者分析，中国的实物黄金需求下降可能是因为价格高企。中国自6月1日起在六个城市试点简化黄金进出口程序新规，此举将加速黄金进口并可能刺激黄金实物需求走高。印度需求下降是受到印度政府征收金饰消费税后黄金行业罢工的影响，这是暂时的。印度第二大黄金购买节日佛陀满月节以及婚嫁旺季即将来临，印度对黄金的需求有望回暖，预计今年后市需求会加速。

另外，截至5月13日，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量为198.38吨，较上一交易日增加5.94吨，创2013年12月以来新高。

从周线来看，黄金市场依然在上行趋势中，走势图并未显现任何重大看空信号，目前的回落更像是健康的修正。笔者认为，目前黄金的利好因素仍占主导作用，预计金价将进入一个漫长的新牛市。