供给偏紧逐渐缓解

从5月开始，国内沪胶呈现“过山车”行情，在基本面利多因素作用下，沪胶期价一度上涨到13670元/吨，之后受多方面利空因素影响，出现V形反转，5月16日大跌至11110元/吨。笔者认为，随着前期利多因素出现消退，阶段性供给偏紧逐渐缓解，后期如果沪胶反弹不创新高，将大概率地出现中期顶部。

中期供需过剩格局不变

前期受厄尔尼诺现象影响，过分干旱的天气抑制了天胶开割，但随着厄尔尼诺影响减弱，国内外产区均出现降雨天气，已适宜割胶。当前云南、海南开割已经全面展开，胶水供给紧张得到缓解，新胶产量逐渐增加，预计上市时间为5月下旬。同时，泰国等东南亚主产国也将在6月迎来开割期，供给高峰预计在6月中下旬来临。

当前天胶价格经过一轮上涨后，即使下跌，却依然处于相对高位，提升了胶农的割胶积极性。笔者认为，国内外产区天气如果一直向好，供给高峰可能会提前来到，所以泰国天气和国内割胶进度将是近期需要重点关注的地方。

从中期来看，天胶供给过剩格局没有改变。ANRPC最新报告显示，1—4月，主产国天胶产量增加1.9%，出口增加3.5%，消费增加5.5%。按今年前4个月的产量推算，预计全年天胶产量将达到1116.6万吨，较去年的1104.2万吨增长1.1%。

下游消费需求符合预期

从宏观数据来看，中国4月工业增速、消费及固定资产投资增速全面回落，特别是民间投资增速持续回落，只有房地产向好。1—4月，全国房地产开发投资2.54万亿元，名义同比增长7.2%，显示出房地产市场调控政策效果有效释放，房地产主要指标持续向好。

部分区域房地产市场向好强劲带动了重卡产销数据连续3个月大幅增长。国内重卡市场4月销售各类车辆约6.7万辆，受益于去年同期基数较低，同比增长达到14%。同时，乘用车继续表现较好，4月汽车销量同比增长6.32%。笔者认为，当前良好的下游需求继续提升高度有限，随着后市供给偏紧压力缓解，如果没有更为靓丽的下游消费预期支撑，天胶多头难有上佳表现。

密切关注库存变化情况

从库存方面来看，下游厂家开工率的提升以及主产国进入停割期的影响，青岛保税区天胶库存持续小幅走低。截至5月中旬，青岛保税区天胶库存较上期下降5.9%至23.02万吨，减少1.45万吨，降幅扩大。笔者预计，青岛保税区天胶库存下降势头会在供给旺季来到时告一段落。

与青岛保税区库存下降相反，上期所天胶库存加速攀升，连创历史新高。截至5月13日，沪胶1605合约持仓2.5万手，较上周增加8591吨至30.5万吨。未来仓单若持续增加，仓单对胶价的压力或成为天胶产业最显性的利空因素，需要密切关注后续库存变化情况。

目前来看，天胶面临以下三个利空因素：一是产区开割所带来供给增加，国际低产期即将过去；二是上期所库存大增将持续压制天胶上涨预期；三是下游消费难有超预期的靓丽表现。展望未来，沪胶此轮持续5个月的中期上涨基本结束，后市建议偏空为主。