今年以来，镍价走势反复，出现过两次反弹，但均以大跌结束，并且跌幅均达到5%以上。笔者认为，短期内镍价难言好转，区间整理的概率较大。

产出减少不及预期

数据显示，国内一季度原生镍产量为12.07万吨，环比下滑5.5%，同比下滑22.17%。细分来看，电解镍产量为3.88万吨，同比减少1.5万吨，主要是金川减产以及部分电解镍生产企业停产或转产；镍生铁产量为8.19万金属吨，同比减少1.92万吨，主要是镍价长期处于镍生铁企业成本线以下，镍生铁企业亏损严重停产或减产，并且有部分企业因环保不达标而关停，也影响到镍生铁的产出。

而全球前十大镍企今年首季镍产量达29.08万金属吨，较去年四季度环比下滑5.11%，较2015年同期小幅下滑0.74%。国内镍企减产幅度达到联合减产声明的20%，但部分国外大型企业增产，其中嘉能可、埃赫曼、英美资源环同比都有增长。

同期，国内电解镍净进口10.49万吨，镍铁净进口3.15万吨金属量，合计13.64万吨，同比增加9.47万吨，扣除国储收储以及融资需求锁定，国内供应依旧充裕。同时，上海有色网数据显示，由于春节后镍价反弹，部分原先减停产的镍生产企业增复产，致4月产出也出现较大反弹，其中镍生铁金属量同比微增0.74%，全球产出减少不及预期。

需求持续性面临考验

随着不锈钢产出的增加和季节性旺季的结束，前期捂盘的钢厂和贸易商手中货源逐步流出，不锈钢价格承压下跌。同时，内蒙古上泰实业不锈钢一期50万吨产能预计5月中下旬投产，也将压制不锈钢价格，进一步传导至原料端，压制镍价。预计后期不锈钢产量进一步增长的概率较低，5月份维持目前产出水平为主。随着宽松信贷的结束，需求反弹持续性成疑。

库存转移主要体现在两个方面，一是内外转移，一是替代转移。

国外转移至国内。根据交易所公布的数据，LME镍最新库存为41.2万吨，较年初下降2.9万吨，上期所镍最新库存为9.3万吨，较年初增加4.5万吨，保税区镍最新库存7.6万吨，亦较年初增加1.1万吨。

镍矿、镍生铁库存减少，转移至镍板库存的增加。最新数据显示，镍矿库存为1316万湿吨，较年初下降260万湿吨。根据镍吧调研数据，最新的镍矿库耗周期分别为低镍矿1.4个月，同比去年显著改善，中/高镍矿3.1个月，较去年仍高，主要是中/高镍矿进口较去年增加，中/高镍生铁厂有复产，但复产远不及预期。最新的镍生铁库耗周期亦出现降低，低镍生铁降至0水平，中/高镍生铁降至0.2个月，镍生铁厂复产速度不及不锈钢厂增产速度。随着镍矿和镍生铁去化趋近完成，后期将开始消耗镍板库存。

供需平衡延后

综上所述，虽然国内产出减少，但国外大型镍企由于自身优势，并未减产，全球产量缩减不足1%。需求端近期虽有反弹，但能否持续仍有待观察，供需依旧处于过剩状态，预计二季度镍过剩量由一季度的3.32万吨收窄至0.77万吨，供需平衡延后。国内库存持续走高，也将压制镍价，预计镍价短期仍将维持区间整理，主力波动区间在66500—71000元/吨。