去产能持续发力

今年以来，在供给侧改革等大的政策背景下，国内大宗商品市场出现了一波小牛行情。未来，宏观经济和政策将如何演变？商品市场是否仍具投资机会？

大类资产配置首选实物

在5月17日由海通期货和商通社联合主办的“供给侧改革与期货市场沙龙”上，海通期货总经理徐凌表示，从政策层面来说，目前供给侧改革是我国当前和今后一段时间的重大战略决策，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等将是主要抓手。

从经济层面来说，海通期货首席经济学家李迅雷表示，目前货币政策并未转向，二季度的货币政策要回归稳健，降息的可能性不大，降准有可能；财政政策将保持积极。

对于大类资产配置，李迅雷认为，目前利率比较低，银行理财产品收益不断下滑，股市也没有机会，只有实物投资有机会。第一大实物是房地产，虽然长期不看好，但短期也很难跌下去，所以有结构性机会。

“黄金作为实物资产，在货币超发的情况下是首选标的。”李迅雷表示，在经历了5年的下跌后，黄金最近出现了一波20%的涨幅，未来空间仍比较大。

对于股市，李迅雷认为还是有阶段性的机会。6月份A股加入MSCI的可能性很大，具体到产业主线，可以关注新型消费、信息经济和智能制造。“今后几年如果供给侧结构性改革的推进比较顺利，结构性机会会更多，投资亮点也会更多。”

商品投资仍值得期待

具体到大宗商品市场，海通证券期货研究主管高上表示，中国经济走L型是确定无疑的，但市场担心的L型走势逐步下台阶的可能性很小，“商品市场天时地利人和的因素并没有发生改变”。

他认为，商品市场下阶段的行情主要仍然取决于几个方面，一是联储加息的节奏，二是二季度数据出来之后实体经济运行的态势。“随着二季度经济数据和联储加息的明朗化，商品市场的第二轮行情还是可以期待的。而债市、楼市风险正在抬头，股市处于弱平衡，短期内很难打破。”

他认为，近期商品行情出现转折，主要是因为几大利空来袭。一是夏季来临，商品传统旺季接近尾声，需求端并未出现明显改善；二是美联储6月加息预期再起，美元指数在跌破92点后返身向上，大宗商品开始回落；三是在前期的调控措施作用下，一些火热品种如螺纹钢、铁矿石等明显回调。

“现在整个商品市场已经降温，回到一个相对理性的状态。”在高上看来，农产品将是下一个期货投资风口。“农产品的劳动力成本，种子、化肥、农药成本，隐藏的土地资源成本都在上升；同时，前阶段南方洪水泛滥，下阶段可能还会有大暴雨，将对农产品供应造成巨大影响；此外，相对于黑色系等工业品，农产品前期并没有突破。”

黑色系仍是值得关注的品种。鸿凯投资投研总监江南表示，这轮基建的扩张周期应该会从2015年10月份持续到2017年10月份，现在还处于基建投放周期的上半场。“大部分基建用料需求订单在一季度集中释放，虽然一二线城市‘地王频出’，但三四线库存还是非常高，整个房地产市场在三季度将形成温和增长的格局。”

他认为，供给侧改革注定是一个漫长的循序渐进的过程，而需求端的“回暖”面临着季节性的波动，一季度和三季度的黑色系需求比较好，二季度会出现回落，预计三季度黑色系将会迎来新一轮的上涨。

在他看来，接下来黑色系继续通过“讲故事，打鸡血”的方式拉抬价格已经不可行，交易必须回到理性的轨道上，在供给端收缩的长期趋势和需求端的季节性变化中间寻找机会。