报告要点

事件描述

国家能源局披露2016年4月全社会用电量数据:4月份,全社会用电量4569亿千瓦时,同比增长1.9%。1-4月,全国全社会用电量累计18093亿千瓦时,同比增长2.9%。

事件评论

全社会用电需求持续回暖,增速较去年同比上升1.97个百分点。2016年1-4月,我国全社会用电量累计同比增长2.9%,增速同比上升1.97个百分点。一产、三产、城乡居民保持较高速增长,同比分别增长9.14%、10.05%和9.47%;二产累计同比增长0.20%,增速同比上升0.99个百分点。

火电利用小时持续走低,来水偏丰推动水电利用小时持续增长。2016年1-4月,火电利用小时持续下滑,全国仅6个地区实现火电利用小时同比增长。水电方面,厄尔尼诺现象持续,且预计今年结束,由于厄尔尼诺结束年气候受影响最大,降雨量增大致来水量偏丰,我国水电利用小时持续增长,全国19个地区实现水电利用小时同比增长。

多方面利好,持续推荐水电板块。1)本次超强厄尔尼诺现象预计5月份结束,由于其影响的滞后性,通常其结束年(今年)受影响最大,且由于之后南海季风的爆发,今年我国强降水仍将持续,汛期拉长,南方流域来水持续偏丰,水电发电量有望持续增长。2)由于2015年多次降息,加之水电投资和在建工程的减少给予水电企业提前偿还贷款的空间,财务费用进入下降通道。3)国家发改委《可再生能源发电全额保障性收购管理办法》出台,锁定计划电;水电电价相对较低受益于电改的加速推进,增加市场电,水电消纳得到保障。4)水电板块盈利相对稳定,现金流较充裕,可保障较高现金分红。

建议关注桂冠电力:1)2015年,龙滩水电站注入成功,公司装机容量增长86.4%,由于2016年来水量持续偏丰,预计公司业绩将持续受益。2)由于2015年我国多次下调基准利率,报告期内公司财务费用同比减少36.55%,绝对降幅达到1.6亿元。预计2016年财务费用下降约3-4亿元左右,同比降低约25%,进一步推动公司2016年业绩增长。3)公司拟向全体股东每10股分红3元(含税),分配总金额达18.19亿元,占可分配利润的51.5%,当前股息率达到4.55%。公司目前经营状况良好,未来可期待持续高分红。