4月下旬储备棉轮出政策尘埃落定，外围美元走强大宗商品整体大幅回调，郑棉主力合约CF1609从13450元/吨一路下滑，先后打开13000元/吨、12000元/吨关口，低点至11865元/吨，ICE期棉主力7月合约也从64.75美分/磅回调至60.25美分/磅作为呼应，就在业内一些机构和纺企判断郑棉将向11000元/吨整装待发甚至有望测试本年底最低点9890元/吨的时侯，国内电子盘率先企稳、振荡低幅反弹，重回12000元/吨、12500元/吨，5月18日高点突破12800元/吨，不仅走势令很多涉棉企业大跌眼镜，而且被套住的投机商也不在少数。那么，是什么原因促使郑棉在200万吨储备棉轮出、棉花消费逐渐步入淡季以及中国经济数据回暖不确定性增加的情况下“逆向”上涨呢？

笔者分析认为，一是全球各棉区天气状况不理想，特别是新疆棉区降温扬沙天气对棉苗生长的影响较大。据了解，5月中旬以来，新疆部分棉区遭遇强对流天气，喀什、阿克苏等南疆大部地区现罕见大风、扬沙，立枯病、风干苗的现象较重，补种和复播面积很大，而北疆持续多日降温、降雨天气，积温低导致棉苗立枯病频发，10-20%的棉苗需要补种，再加上澳大利亚、美国及中亚等棉区降雨、洪涝等天气，市场炒作升温。

二是储备棉日均成交率高达98%以上，公检、出库作业量高度集中，中纤局和中储棉总公司虽加班加点加大了公检和出库力度，但皮棉出库量有限，用棉企业需要时间换空间。尤其进口棉的存储和竞卖集中在江苏、河北、山东的几家仓库，而仅5月3-17日进口棉便轮出21.92万吨，占轮出成交总量的66.38%，受限于装卸、出库能力（公检、数据处理等正常进行），纺企和贸易商的提货期推迟，一周以内安排提货的难度非常大，竞拍成交的皮棉不能及时进入用棉企业的仓库，原料饥渴状态虽有所缓解，但还需发力。

三是美联储加息被迫推迟，美元间歇性走弱，外围大宗商品反弹周期并未结束。并不乐观的美国经济数据令强势美元暂时低头，原油大涨再次提振有色市场，令有色商品价格在空头平仓带动下走出一波普涨行情。金融属性占主导的棉花应声上涨，17日ICE期棉主力合约大涨，上破62美分/磅达到62.50美分/磅，涨幅2.35%，对郑棉和国际市场现货的影响突出。因储备棉轮出销售底价与Cotlook A 指数捆绑（占比50%），ICE期棉大涨必将带动竞拍底价上浮，对郑棉和商品棉电子撮合起到提振作用。

四是郑棉9月合约多头逼仓的警报并有解除（储备棉无法生成仓单并交割）。据统计，截至5月17日，郑棉持仓54.3万手，增仓5.5万手。目前仓单数是967张，有效预报量760张，但当日无增长，实盘压力太低。一些棉企认为，可成交仓单的2015/16年度新疆棉已寥寥无几，进口棉和储备棉都得靠边站，因此不排除多头持续施压逼仓的可能。