进入四季度来，油脂开始了一轮持续暴涨的单边行情，在短短的一个半月之内，通过间歇大幅拉升的方式，成功回收了三季度的跌幅。三大油脂从9月29日反弹至今，菜油涨幅达到15.13%，豆油涨幅达到19.71%，棕榈油涨幅达到17.78%。目前，豆油面临8000元/吨大关，其他油脂涨势也开始放缓，那么，后期价格将如何演绎？

1、宽松货币政策延续，资金推动影响仍将存在
 
　　可以说，本轮商品的普涨行情，固然有基本面改善的因素存在，但资金的推动作用也不可忽视。根据标准银行的研究显示，当前美国期货合约（主要包括大豆、小麦、玉米、黄金、白银、铂金、钯、铜和原油）的投机净多单累积数量已经达到08年五月份的高位水平，大量的投机资金重新回到市场，资金涌入主要表现在亚洲区域；同时，预测未来的六个月内美元将继续走软，进一步促使投机资金推升商品价格，并将持续到市场流动性减弱。

而随着国内经济的持续回暖，通胀预期再度增强，但是，国内的宽松政策并不会马上改变。央行在近期指出，将继续实施适度宽松的货币政策，并根据国内外经济形势和价格变化，把握好政策的节奏和力度，增强政策的灵活性和可持续性，管理好通胀预期。那么，在年底乃至来年年初流动性宽松的局面都将维持，在资金的支持下，跨年度行情得到市场的追捧。
 
　　2、海运费用连创新高，助推油脂进口成本
 
　　由于海运市场进入旺季，煤炭和铁矿石运输十分火爆，太平洋地区的炼焦煤和动力煤运输需求达到过去13 个月来最高，加上新船交付低于预期，部分地区动力紧张，波罗的海干散货运价指熟BDI出现了大幅上涨，较上月末上涨41.1%。受此影响，国际市场粮船运价持续上涨。

运费价格的上涨推升了我国进口大豆成本，且运费价格的上涨速度总体快于外盘期价的上涨，在进口成本中的比例不断上升。以美豆进口成本为例，目前美湾到我国南方港口巴拿马船货运费达到74.6美元/吨，而大豆到港报价为469美元/吨，运费占到港报价比重的15.9%，远高于年初的5.9%。运费价格的高涨，不仅从源头上提高了国内压榨豆油的成本，也提高了进口豆油的成本，对价格起到提振作用。
 
　　3、未来供应：潜在压力犹存
 
　　相比去年，未来年度的油籽供应尤其是大豆的供应将出现恢复性增长。目前，南美地区大豆播种进度良好。多数分析机构认为，巴西大豆将获得丰收，产量预测区间为6250-6500 万吨，同比增长幅度为9.4%-13.6%；而布宜诺斯艾利斯谷物交易所近期称，阿根廷2009/10年度大豆种植面积将持平于之前预估的1900万公顷。09年度减产影响逐渐消化，南美重返国际油脂油料市场，对市场预期的压力在未来将逐步显现。
 
　　而就国内冬播油料种植情况而言，未来油料种植面积基本稳定，主产地区还出现了小幅增长。根据农业部预计，今年我国秋播油菜面积将基本稳定，播种期间多数地区土壤墒情较好，进展总体顺利。其中主产大省湖北省农业厅预计，今年湖北油菜播种面积预计为1850万亩，比去年增加100万亩；四川省农业厅预计，今年四川省油菜播种面积为1451.5万亩，比去年同期增加46.6万亩。虽然近期北方地区出现雪灾，但并不如08年度主要发生在长江流域，国内油菜生长情况依然较好。
 
　　虽然有市场观点认为前期已将增产利空充分消化，但是笔者认为，南美增产的利空或已得到部分消化，但是北半球油籽种植依然存在着增产的不确定性。在国内外未来年度国内外主要油籽供应均出现增长的情况下，对油脂的上涨空间会构成一定制约。
 
　　4、储备庞大，国家调控力增强
 
　　2008年，国家先后三次下达150万吨菜籽收购计划，用于充实中央食用油储备（折合菜籽油50万吨）；四次下达150万吨中央储备大豆和575万吨临时存储大豆收购计划；同时，国家还进口部分大豆和豆油用做中央储备，08年中央储储备食用植物油库存同比增加75万吨，地方储备油库存同比增加了29万吨；2009年国家两批下达了500万吨临时存储菜籽收购计划，折合菜籽油153.33万吨
 
　　从现在市场供应情况来看，由于国家大量收储，油脂市场商业库存量有明显减少，短期市场供应甚至出现紧张；但是，另一方面，国家调控市场能力也大大增强。尤其是年底市场需求旺季，当价格大幅上涨之后，国家往往会轮出一部分储备油脂以满足市场需要。笔者认为，考虑到今年临储油脂的数量之大，国家后期部分轮出的概率增大，对油脂后期价格将有一定影响。
 
　　5、终端消费传导：现货再度滞涨
 
　　本轮现货领域的上涨，是从花生油的上涨开始的。由于09年我国花生产量下降，花生收购价大幅上涨，10月国内散装花生油价格累计上涨幅度超过2000元/吨。另一小油脂——棉籽油价格也出现了明显的上涨，新疆棉籽油报价维持在7000-7200元/吨。而在现货价格上涨的早期，三大主要油脂报价表现出滞涨的态势，仅有棕榈油小幅提价。

在期货连续大涨之后，上周开始，品牌小包装豆油开始全线上调批发价。而不少食用油厂商已经限量发货、油厂囤货限售的传闻，又将油脂价格的炒作又推上一个高峰。在笔者看来，小包装作为现货市场产业链的终端，本身就存在价格传导的滞后性，当价格传导至此，往往进入阶段性涨势的尾声。从现货市场的报价来看，开始出现滞涨，这将拖累期价进行整理。
 
　　对于整体油脂市场的看法，笔者还是维持之前的看好观点。目前市场充裕的流动性以及攀升的成本，将推升期价重心。但是，未来的供应压力和国家调控的潜在风险，一定程度上促使多头获利了结心态出现，短期而言，期价可能步入震荡整理。
 
　　就现货供应商而言，可在8000元/吨左右适量对豆油进行卖空套保；对于投资者而言，7400-7600元/吨将是豆油较好的投资买入区域。