与其在新三板干耗着，不如到IPO队伍中试试看，正成为当下许多新三板企业的现实写照。

5月17日，挂牌接近4年时间的科曼股份也终于抵挡不住主板市场的“诱惑”发布公告称，公司于近期在上海证监局完成首次公开发行股票并上市的辅导备案登记。这已经是一周中第4起宣布接受上市辅导的新三板的公司。

据记者统计，截至5月17日，今年共有90家新三板企业接受上市辅导。相较于去年同一时间段，当时仅海容冷链一家公司接受上市辅导，2015年全年也仅有51家企业接受上市辅导。

转板极具诱惑　　

从过往转板数据来看，2007 年以来，新三板转板仅发生11起，相较于超过7300多家挂牌企业来讲，转板实施率极低。而已经转板的11家企业中从IPO申请日到正式上市日期的时间跨度平均为2.19年。其中合纵科技早在2010年3月25日就提交了IPO申请，但直至2015年6月10日才正式上市，前后总计花费5.19年的时间。

首先，转板带来的是企业估值的提升。以成功实现转板的康斯特为例，其在新三板最后一个成交日的PE(市盈率)仅为1.74，如今在A股中5月18日的PE为79，是当时在新三板时估值的45.4倍。

随着PE的显著上升，企业的总市值也是水涨船高。康斯特的总市值涨幅最大，从0.18亿元涨至34.4亿元，涨了190多倍。而涨幅最小的世纪瑞尔也达到了原本在新三板时市值的4.05倍。现在总市值最高的是华宇软件，达到了113亿元。可以看出，A股市场的估价明显比新三板市场的要高出不少。

其次，转板也使得企业的融资能力大幅提升。世纪瑞尔在新三板上仅募集到了8700万元的资金。而在转到A股之后，企业的融资能力明显得到了大幅提升。上述11家企业中上市以来募集总金额最低的是康斯特，为1.84亿元；募集总金额最高的是久其软件，为15.35亿元。而不管是康斯特还是久其软件，在新三板挂牌的时间里并未进行过融资。

再者是A股流动性要优于新三板。这11家企业在新三板期间的日均换手率基本上都处于1%左右的水平，而上市后的日均换手率均得到了极大幅度的提升。合纵科技是11家企业中最晚“转板”至A股的企业，其换手率的改善最为明显，从0.49%直接超过了12%。

北京一家拟转板企业的合伙人对记者表示，公司决定转板的主要原因就是在新三板既没有交易也融不到资金，可以说挂牌和不挂牌的区别不是很大。我们也知道当中的一些风险，还是决定要试一试。宁愿相信高风险换来高回报，也不愿意在新三板不疼不痒待着。

兆海国际集团董事长张兆海认为，转板将给新三板市场带来生机与活力。引入转板制度，给予资质优异的企业转板到二板或者主板市场的途径，无疑会大大增加新三板的吸引力。IPO目前已经累计了600 多家企业排队上市。由于数量巨大，短时间内难以消化，就如同一个难以疏导排放的“堰塞湖”。新三板引入转板制度，将会分流一部分IPO 排队中的企业先到新三板挂牌，待时机成熟后再转板到主板或者二板市场。

通道依旧不畅

然而到目前为止，新三板挂牌企业若要在A股上市，需要先从新三板摘牌再重新排队走一遍IPO流程，转板渠道并不畅通，市场上未曾出现一家顺利转板的企业。

企巢新三板学院院长程晓明表示：“转板，就像一个幽灵，时不时冒出来晃一圈，过去10年，我一直说三不，不需要，不应该，不可能。转板，有几方面错误：一是逻辑，误以为主板上才是高大上的好企业；二是操作，即使推出转板机制，也几乎没有实际意义。”

新三板独立评论人布娜新则分析认为，转板不通畅是两套不同的上市机制在博弈。新三板是准注册制，而A股是审核制，审核制下的上市公司证监会打了包票，这期间公司花了很多时间成本、规范成本等等其他隐形成本，而新三板挂牌时间成本很低，倘若新三板质优企业可以直接转板至主板，那势必意味着IPO不会有企业排队，全部转向新三板，则会陷审核制于尴尬境地。所以，A股什么时候注册制准备好了，新三板和A股之间的转板机制才有可能被证监会提上议事日程。

分层点燃转板激情

尽管分层方案的最终落地成为众望所归，但多数人普遍认为，分层制度的出现也有可能令市场出现明显的两极分化。华龙证券分析认为，新三板分层后，基础层与创新层的企业将呈现“冰火两重天”的态势，分层后基础层企业的定向增发将变得困难，市场会进一步分化，产生马太效应，优秀的企业则可能在融资方面更为顺利。

记者注意到，目前这种现象已经在新三板显现。福达合金挂牌新三板近10个月时间内零融资，不得不质押股权进行融资；根力多根据新三板分层标准无法进入创新层而绕道IPO。数据显示，不仅仅是没有融资、无法进入创新层的企业奔走IPO，包括一些复合进入创新层的企业也早已萌生退意，直奔IPO。

对此，布娜新表示，新三板企业面临的真正困境还是流动性问题，流动性代表交易的活跃度，交易活跃度代表市场的有效性，有效的市场才能合理反映股票的估值，缺乏流动性的新三板对于质优企业并不公平，因为其得到的估值很低。流动性问题的本质在于供需矛盾加剧，企业数量增加但资金却逐渐递减，单靠简单的分层无法解决流动性问题。他认为，分层可以降低投资者信息收集的成本。这是因为不同风险偏好的投资者，会有在不同层次里寻找合适投资标的的需求。风险偏好较低的投资者主要投资创新层企业，而风险偏好较高的投资者则愿意到基础层淘金，之后通过培育发展被投资的基础层企业进入创新层，最终实现获利退出。