华海药业：收入高速增长，制剂出口表现优异

事件描述：4 月 26 日华海药业披露 2016 年一季报，公司在一季度实现营业收入 9.68亿元，同比增长 32.5%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.22 亿元，同比增长 21.4%，实现扣非净利润 1.22 亿元，同比增长 30.4%，实现 EPS 0.15元。

事件评论：收入快速增长，费用率同比略升： 一季度收入大幅增长 32.5%， 毛利率同比提升 2.3 个百分点至 45.8%，高毛利的制剂在收入中占比进一步提升，我们预计主要因为制剂出口继续放量，国内制剂也保持高速增长。公司继续加大业务推广，一季度销售费用率同比小幅提升 0.7个百分点； 研发投入与人工支出增长较快，销售费用率同比提升 2.4个百分点；公司财务费用率提升 1 个百分点，主要因公司短期借款与汇兑损失增加。 另外，公司一季度经营活动净现金流大幅改善，由上年同期的-4722 万元提升至本期的-503 万元，经营质量进一步提升。

制剂出口表现优异，拉动公司维持高增长： 公司国际制剂业务在 2015年大幅增长 69%， 左乙拉西坦缓释片、 安非他酮缓释片、 缬沙坦片、艾司西酞普兰片、 罗匹尼罗片、 利培酮片等 6 个品种通过 FDA 的批准，其中用于治疗原发性高血压的缬沙坦片作为重磅类药物， 2014 年在美国市场的销售额超过 15 亿美元。公司已有 22 个产品获得 ANDA 文号，其中 16 个品种在美国上市， 12 个品种在欧盟上市，并有奎地平缓释片和强力霉素微丸片等多个品种在向 FDA 申报，公司制剂出口已进入收获期，将拉动公司维持高增长。

新药研发进展顺利： 生物药阿达木单抗、华博 HB002.1M 已获得临床申报受理通知书， 与军科院合作的 1.1 类新药羟哌吡酮项目已进入 I期临床，在生物药与新药研发取得了重大进展。 公司 2015 年研发支出达 2.73 亿元，占同期收入的 7.8%，高研发投入将为公司后续新产品提供有力支撑。

维持“买入”评级： 公司产品在美国陆续获批上市，制剂出口已进入收获期， 预计公司 2016 年、 2017 年、 2018 年 EPS 分别为 0.69 元、0.85 元、 1.05 元，对应当前股价的 PE 分别为 40x、 32x、 26x，维持“买入”评级。

风险提示： 出口不及预期。(长江证券)

尚荣医疗：医院PPP龙头，医疗全产业链爆发可期

报告摘要：

核心观点：公司以PPP模式和买方信贷模式切入和拓展医院建设业务，同时借助自身医疗全产业链布局的优势，快速向医院后勤管理、医疗器械销售等后端业务延伸，商业模式灵活高效。考虑到医改将释放大量医院扩建、改建需求，以及居民持续增长的医疗卫生服务需求持续提升行业景气度，叠加公司充足在手订单，我们认为公司业绩具备持续高速增长的基础，医疗全产业链爆发可期。

政府鼓励民营资本参与公立医院改制，医疗领域PPP 项目规模有望不断扩大。当前我国医疗服务供给相对不足且分布不均，为了盘活存量医疗资源、增加优质医疗服务供给，政府积极鼓励民营资本参与公立医院改制，未来医疗领域PPP项目规模或将持续快速增长。

公司PPP 模式和买方信贷模式灵活高效，有望带动医院建设业务订单持续快速增长。公司在医疗专业工程领域具有明显优势，而且具有全产业链业务能力，在拓展医院建设PPP 项目方面具有一定竞争力。此外，买方信贷模式作为公司的特色服务，能够以少量资金撬动较大的业务订单。综合来看，公司PPP 模式和买方信贷模式较为灵活高效，或将驱动公司医院建设业务订单持续快速增长。

坚持外延并购夯实上下游业务布局，叠加充足的在手订单，医疗全产业链爆发可期。公司坚持外延并购战略，逐步构建起覆盖医院整体建设、医疗器械产销和医院后勤管理服务的全产业链布局。公司通过PPP 模式和买方信贷模式有望承接医院建设项目订单之后，在保持医疗专业工程、软件开发、医疗设施设备等传统优势业务基础上，公司还可以借助全产业链优势快速在上游开展项目设计、建筑工程等业务，在下游开展后勤管理服务、医用耗材等业务，业绩增长动能强劲。此外，公司在手订单充足，2016 年以来公告新增订单、协议总投资金额已超过54 亿元，叠加前期订单逐步结转，公司业绩或将持续爆发。

预计2016~2018 年归属于上市公司股东净利润分别为2.59 亿元、3.91 亿元、5.46亿元。2016~2018 年EPS 分别为0.59 元、0.90 元、1.25 元，当前股价对应2016年的PE 为34 倍。参考可比公司估值，并综合考虑公司在手订单和商业模式，给与公司2016 年估值为50 倍PE，对应目标价为29.5 元。

风险提示：PPP 项目拓展和推进或不及预期风险、买方信贷风险、回款风险等。(东北证券)

荣之联：投资车联网和基因测序云平台，拓展未来空间

平安观点：国内领先的数据中心建设和综合服务的提供商：荣之联是国内领先的数据中心建设和综合服务的提供商。公司专注于数据中心领域，提供从咨询、设计、系统部署、集成、软件开发、到运维管理及后续升级改造等全套解决方案和专业服务。主要围绕大中型企事业单位，致力于融合云计算、大数据技术，推动企业信息资源的创新应用。公司在政府、电信、金融、能源等行业领域有着较高的市场占有率，形成了以一大批优质的、大中型企事业单位为主体的客户群体。

积极发展车联网和基因测序业务，布局现在和未来：目前公司车联网的业务主要有两类：一是为企业和政府提供平台开发、解决方案与终端销售；事是去年定增的项目车联网综合大数据运营服务平台，为保险公司及汽车经销和服务商等行业客户提供数据增值服务，主要布局UBI(基于个人驾车习惯的保险)未来的高增长。同期，募投兴建平台式的基因测序数据与分析云计算平台，布局生物数据存储与分析的快速发展。

大数据、云计算：2016 年全球大数据市场规模将达到453 亿美元。当前，大数据在我国处于起步发展阶段，行业增速高达30%。同时，云计算的飞速发展同样会带动数据中心业务的长足发展。根据IDC 的数据，虽然未来企业私有数据中心行业的硬件投入增速稳定在10%上下，但现有系统云化和相关软件和服务的年复合增长率未来3-4 年会保持在30%的较高速度。

车联网整体业务继续快速发展：在技术环境成熟，政策全力推动的大环境下，车联网用户数量快速增长。根据前瞻产业研究院的数据，到2015 年中国车联网用户数已超过1000 万户，预计到2020 年我国车联网用户渗透率接近25%，所对应的车联网的市场规模会超过5000 亿，空间可观。我国的UBI 市场刚刚起步，但技术条件和和社会需求条件相对成熟，根据中国汽车工业协会的预测，2020 年我国汽车保有量将达到 2.77 亿，所对应的UBI 车险空间是800-1000 亿级的年总规模。

建立平台式的基因测序数据与分析云计算平台：基因组信息的获取、处理、存储、分配和解释，揭示了人类及其他动植物基因的重要信息，继而对展开疾病治疗、药物设计等方面有着重要指导意义。随着基因测序成本的不断下降和基因数据在各科研单位工作中重要性的不断提升，随之而来的便是对基于专业第三方基因数据分析平台的巨大需求。专业的基因数据分析平台可提供海量数据存储、自动化分析、数据传输、生物信息研究和共享等服务。近年来基因测序技术的飞跃发展，检测成本的大幅下降，为其商业化应用奠定了技术基础。据BCC Research 的统计和预测，全球基因测序市场总量从2007 年的794.1 万美元增长至2013 年的45 亿美元，预计未来几年全球市场仍将继续保持快速增长，2018 年将达到117 亿美元，年均复合增长率达到21.2%，未来基因测序市场的发展潜力很大。

投资评级：我们预计公司2016 年至2018 年EPS 分别为0.62、0.78 和1.10 元。现在公司股价对应的PE 倍数分别是16 年65.9 倍、17 年52.9 倍和18 年的37.5 倍。公司16 年和17 年的估值高于行业的平均估值水平。考虑到公司在近两年里积极布局车联网大数据平台和生物信息云，未来空间可观，我们维持公司“推荐”评级。

风险提示：车联网和基因测序领域竞争加剧的风险。(平安证券)