策略研究：别太早地和强化中的一致预期作对 

投资要点： 

别太早地和强化中的一致预期作对。最近的利空频繁出现，并购监管加强、经济反弹预期降温、美国六月份加息概率上升等，投资者一致预期较为悲观。部分投资者由此提出是否该卖的都已经卖了？可以抄底了。我们认为和一致预期作对要分情况，目前的情况不适合过早地和一致预期作对。当资金流向和预期不一致时，当市场形成一致预期，那么行情可能就会拐头。比如在资金不断流出的市场，和“乐观的一致预期”对抗是可以的。2015 年12 月，投资者预期春季行情，但之后出现了调整，2016 年 4 月投资者预期经济稳定带来股市稳定，之后也出现了调整。但当资金流向和预期方向一致时，和一致预期对抗是很危险的。比如 2014 年下半年到 2015 年上半年的牛市中，无数次市场形成乐观的一致预期，但如果投资者和一致预期对抗，会很难受。近期，市场的一致预期是悲观，而同时资金是不断流出的，这种情况下，和一致预期对抗是不合适的，除非能看到实实在在的利好或者出现快速超跌。 

6 月端午节前后，可能会有一次值得参与的反弹。目前能够看到的利好是 MSCI 可能将 A 股纳入指数，时间在 6月端午节前后，可能会有一次值得参与的反弹。证监会 5 月 6 日对 QFII、RQFII 相关问题集中回应，5 月 17 日对上市公司停复牌进行规范，或是为 6 月 A 股加入 MSCI 系列指数铺路。唯一没有明确答复的是针对设立海外衍生产品这一项，由于刚经历股灾，衍生品的名声并不太好，监管层大概率不会对衍生品进行让步，但这依然不影响 A 股大概率加入 MSCI，因为衍生品只有对纯 alpha 策略和做空 A 股的策略是必须的，其他策略均不受影响。所以海外参与问询的投资者有较大的概率同意将 A 股纳入 MSCI。 

风险提示：宏观经济大幅变化，相关政策低于预期。