5月以来，黄金、白银在触及1306美元/盎司和18.10美元/盎司近一年高位后，开始转头向下，特别是上周以来金银加速下行，COMEX黄金回落至1250美元/盎司附近，而白银则回落至16.30美元/盎司附近。从盘面来看，美元指数自5月以来持续反弹，对金银价格形成了明显压制。

加息预期重燃，美元绝地反弹

5月以来，美元指数不仅扭转了前三个月的颓势，而且走出了一波较为凌厉的反弹，在月初触及92点的低位后开始逐步反弹。本月以来，美元指数已累计上涨2.4%，完全收复了4月的失地。在此期间，金银价格明显受到美元指数上涨的压力，COMEX黄金和白银5月以来已分别下跌4%和9%，回吐了4月的部分涨幅。

近期，美元上扬的主要原因，我们认为有以下三点：一是美国工业产出、零售销售、房地产、消费者价格指数等数据均表现较好，成为美元反弹的主要动力。4月美国新增非农就业人数尽管只增加16万人，但是失业率保持低位并且薪资水平增长。上周，美国公布的经济数据相对来说较为乐观，特别是美国4月消费者物价指数（CPI）月率上涨0.4%，创2013年2月以来最快增速，剔除食品和能源价格的核心通胀上涨0.2%，美国通胀稳步上扬为美联储加息提供了支持。二是近期美联储不断向市场释放加息信号。上周美联储公布的4月会议纪要显示，若数据允许，美联储可能在6月加息。本周美联储官员也相继发表鹰派言论，进一步强化了市场对于加息的预期。三是近期大宗商品价格整体回落，商品货币走软，欧元和日元同时走弱，这些因素推动了美元反弹。

机构持仓分化，金银比价回升

从持仓来看，近期机构对黄金白银持仓出现了明显分化，表现在对黄金持续增仓，而对白银持仓在减少。根据CFTC数据，5月CFTC黄金投机净多头头寸延续了4月以来的增加趋势，本月累计增加45431手至266288手；而CFTC白银投机净多头头寸却减少1571手至77202手。

另外，本月SPDR黄金ETF持仓量在4月的基础上继续呈现增加态势，全月累计增仓68吨至873吨。而iShares白银ETF截至5月23日持仓量较上月减少39吨至10452吨。目前来看，机构仍相对看好黄金。

金银比价在今年2月底创出83点位的高位后逐步回落。不过，5月以来，黄金和白银尽管均出现下跌，但金银比价却出现回升。一季度金银比价大幅上扬的背景是避险因素驱动，黄金价格涨幅明显超过白银价格，而此轮金银比价回升却是伴随着金银价格回落。金银比价回升在一定程度上也表明黄金相对抗跌。结合以上分析，目前美元上行对金银价格构成打击，但机构持仓的增加使得黄金相对抗跌。

行情展望

笔者认为，6月美联储议息之前，加息预期仍将成为市场炒作的话题。目前避险需求和实物需求处于弱化状态，金银价格走势受其金融属性主导。美元指数上扬以及美联储货币政策回归正常化对贵金属形成连续打压，目前贵金属价格的支撑因素主要来自于机构持仓的增加。预计短线金银振荡偏弱，未来若美元指数继续走强，将继续压制金银价格，预计短期内金银将分别测试1220美元/盎司和16美元/盎司，若不能守住该线支撑，则后期重心有可能继续向下。