七禾网12、也有人认为现在股指期货跨期套利和三个股指的跨品种套利是不错的选择，您觉得呢？

王黎:在限仓情况下，这类策略在基金产品上能起到的作用比较小。因为其承载资金量较小，收益有限。

七禾网13、股票方面，贵公司对纯单边的交易策略研究得多不多？您觉得这类策略取得成功的关键是什么？就您看来，在2016年，这类策略会不会有较好的表现？

王黎:这类策略是选股模型和择时模型的叠加。选股模型从海内外实际应用和学术研究的结果来看都是效果较好的。而择时模型，效果不尽如人意。从国外和国内经验来看，纯粹依靠择时的股票策略，尤其是长期的择时，是非常难做的，很少见到成功的案例。可能更多的是中短期的择时，会有一点效果。但是国内是采取T+1的股票交易，使得短期类的择时策略也很难实施。 

七禾网14、就您看来，2016年下半年和上半年相比，商品期货的波动率能否延续？股指期货的波动率会不会有变化？为什么？

王黎: 金融市场永远不缺乏泡沫和黑天鹅。今年上半年的波动率非常大，下半年在社会资金充裕但又缺乏投资渠道的情况下，商品或者股票市场也仍然有可能产生很大的波动。

七禾网15、风禾资产是您2015年下半年创建的公司，请您谈谈风禾的定位和发展目标。

王黎:我们是一家学术气息非常浓厚的“学院派”公司，这点可能跟很多投资公司不同。我们主要定位于机构和高端客户，提供长期稳健的收益。我第一次创业时，主要侧重于结构化产品，收益很高，风险自然也大；目前我们发行的都是管理型产品，收益稳健，风险较小。面向的客户群体也有些改变，目前的主要资金来源都是大型机构，资金量庞大，我们的产品作为他们资产配置的重要一部分，长期有效的稳健收益的产品。我们的目标就是要成为国内最顶尖的量化资产管理公司。在投资方法上，我们要做全面、不偏科的资产管理公司，股票、债券、商品期货全部有所涉及，在每一个细分领域都要达到顶尖水平。

“风禾”来源于一个典故，周武王平定天下之后传位幼子，周公辅政遭到猜忌，当时就天风四起，把田野里的禾苗吹倒了。后来周公一片赤诚终于得到周文王的认可，又来了一阵风，把之前吹倒的禾苗又扶了起来。这就是 “风禾尽起”的故事。一个人再有本事其实也是极其渺小的，很多不可测的因素可以轻易击倒你，干成大事除了个人努力以外还必须有天的庇护，也就是说好的运气。这个故事跟我二次创业的过程有些相像。第一次创业时被人坑害，受到很大打击、人非常消沉、当时做什么事都不顺；后来逐渐振作起来二次创业时，远离了坏人、坏运，突然之间每一件事都变得异乎寻常的顺利，就像获得上天的庇护一样。

七禾网16、虽然风禾资产是新成立的公司，但公司一成立，就受到了业内较多伙伴的认同，请问您觉得风禾资产能在短时间内被较多伙伴认同的核心原因是什么？

王黎:我们现在的投资的理念和方法跟以前比有了非常大的进步。以前发行的产品都是单一的股票对冲策略；现在是多元化，经过第一次创业的积累，策略数量也非常丰富。可能是多元化的理念受到投资者和机构的认同吧。其次我们这个公司虽然是新的，但是核心成员都是非常有经验的，我们都在一起工作了很多年，是很成熟的团队。从历史业绩上来讲， 2012年国内市场上运行以来，经历了各种极端市场的考验。这也是大家比较认可我们的一个原因。

七禾网17、请您介绍一下风禾资产的核心团队。

王黎:风禾的骨干力量很多都是我第一次创业时培养出来的。除此以外在组建风禾时，还有一些顶尖的教授、交易员陆陆续续加入我们；除此以外，还从著名院校招到一批高素质的博士、硕士毕业生。团队上基本分成三类，一是我以前的同事，大家在一起工作很多年，磨合非常好；二是新加入的经验丰富的学者和交易员；三是高学历的毕业生，研究经验丰富。这是我们核心团队的构成。很多机构在了解到我们团队的成员后都称我们为量化投资的“梦之队”。

真心感谢我们的团队，核心成员不计个人得失，在我最困难的情况下，放弃高薪诱惑，来到我身边。只有经历过那样的人生低谷，才能体会到这种信任和支持是多么珍贵。

七禾网18、有人认为海归派的量化团队，基本上都是大同小异，就是一堆博士在一起天天研究和检验策略。风禾是否也是如此？风禾和其他海归派量化团队的最大不同是什么？

王黎:我们团队跟您形容的情况不太一样。虽然我们也做量化，也是一堆博士海归，但是我们是非常重视市场和交易经验的。可以说我们的量化团队是以市场和交易见长。我们这些博士虽然是在做量化策略，但不是传统的拍脑袋想策略、回测检验、上线测试的流程。我希望每个量化研究员都有丰富的市场、交易经验；希望他们主观上对市场有深刻的理解和感觉，再进行建模。就是把博士培养成交易员，同时也把经验丰富的交易员培养成博士，教他们怎样去做模型。我们是非常重视市场和交易经验的，尤其是交易心态的培养和管理。这跟传统量化团队不一样，跟我以前在美国BlackRock时的团队也很不一样；在美国时真的就是一堆博士一天到晚在那里拍脑袋或者看文献想策略，然后回测，很多人两耳不闻窗外事，只从科研文献里找策略，其实效果很不好。我们非常不同，现在的策略很多来自于实战，通过实战积累大量的交易经验，再把这些经验通过模型固化下来。这是我们主要的策略来源，很少凭空想象一个策略出来。

七禾网19、如今私募基金行业进入了比较严厉的监管状态，就您看来，哪些私募机构可能会被市场淘汰？严厉的监管对整个行业来说，有何重要意义？

王黎:对于一个量化投资来说，归根结底它的方法就是基于历史寻找规律，希望未来的市场规律跟历史是类似的；所以有人说量化投资是在用倒车镜开车，其实是很贴切的比喻。这样的方法最怕的就是市场结构和政策的变化。因为这样的重大变化会使得整个市场的生态环境发生改变。一旦出现这种情况，量化团队一定要积极的去适应这个变化，不能怨天尤人消极等待，这点往往是比较困难的。在去年7、8月份出现严厉监管之后，市场特征突然出现改变，做股票阿尔法的量化团队就大批地出现了不适应。做量化就是要不停地变通，不断地寻找符合市场的新策略，只照搬过去成功经验的团队是无法长久的。

监管对整个行业来说，长期来看正面意义很大。首先使得大量不规范、甚至违法的交易行为得到了约束，比如内幕交易和操纵市场，从海外成熟市场的经验来看，这些监管对市场的发展是有积极意义的。但在短期内可能会造成市场的波动和投资人的悲观情绪，但是我觉得从长期来看有些监管措施是非常有必要的。

七禾网20、哪些类型的私募机构能够顺应市场环境的变化，并且获得持续健康的发展？

王黎:一个私募机构能够持续、健康地发展下去，这个团队必须有强烈的自我批评、自我否定精神。投资行业的变化是永恒的，策略更新换代速度非常快，在不适应市场时，团队要能够果断的自我批评，这样才有可能对策略迅速调整和止损。能够正确面对自己，大胆否定自己，这里团队健康、积极的心态是关键：不能死抱着过去成功的策略，一旦市场出现变化，要勇敢面对现实。

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沈良主持  黄荣益/顾蓓丽录音整理

2016-05-10

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