A 从中石油到顶尖投行的多角色体验

从小到大，葛冬梅都是名校里一位惹人艳羡的学霸。1991年大学毕业后，她被分配到中石油总部参与海外业务。在常人印象里，大宗商品行业大多数是生产和消费大型资源类产品，涵盖了各种行业，但主要还是石油、金属、铁矿石等重工业，会选择或者选了以后能坚持下来的女性是少之又少。“那时候学英文的很少，后来也算是误打误撞，公司让我负责开拓石油的海外业务。”葛冬梅告诉期货日报记者，她就这样与大宗商品结缘了。

最初进中石油的时候，葛冬梅做过的事情很多，从上游生产到下游国际贸易，她经历了许多从无到有、从组建到拓展的项目运行全过程，纵然年纪才20岁出头，她的工作表现却一点也不像稚嫩的小女生。小到实物进出口贸易，大到参与期货衍生品市场，她不仅是业务的参与者，后来更成为部门负责人，在大方向上制定决策。

2001年，葛冬梅被派往伦敦，负责国外的主要业务。在中石油工作满第12个年头时，她遇到了人生一个重要的转折点，从大宗商品实体圈成功迈向金融行业。“自己刚好想从制造业中跳出来，换换环境。加入高盛也是偶然，毕竟这是一个外界看起来很闪亮的名字。”葛冬梅回忆当时的感受说，做金融和自己以往12年所做的事情是完全不同的。金融业从产品、服务到理念等很多方面都是无形的，遇到的挑战也不在一个级别。

“从国际投行角度来看，我们以前参与的交易其实很少，只是公司层面的企业风险管理工作，而且中石油作为中资机构，在期货市场进行大规模交易在当时是不被鼓励的。”葛冬梅表示，不过，从高盛开始，自己工作的角色即从一个参与业务的“买方”转变为提供服务的“卖方”。

在高盛，葛冬梅不仅是公司开拓中国大宗商品市场的第一人，也是各大国际投行里开拓这个市场最早的一批人。因为深谙大宗商品行业的特性，也对中国市场的情况了解透彻，她在高盛承揽了所有大宗商品在中国市场的拓展业务，而且做得颇为成功。

直到2008年金融危机发生，雷曼兄弟倒台的第三天，巴克莱以几十亿元的价格全面收购了其价值几百亿元的资产，成为最大赢家。与此同时，巴克莱开始大量招募人才，时任高盛大宗商品中国区负责人的葛冬梅成为其全力招揽的人选之一。“因为高盛作为顶级投行，在能源方面做得最强，而巴克莱作为当时三大国际顶尖投行（大宗商品）之一，在有色金属、贵金属领域尤其出色。从个人发展角度来说，也为我提供了进一步学习的机会。”如此考量之下，葛冬梅换到了人生的第三份工作，一干就是四年光景。再后来，因为年幼的儿子要回国念书，她才结束了十余载的国际投行职业生涯，回到中国重新扎根。

B 中国OTC市场尚处在初期发展阶段

时至今日，葛冬梅回国已有四年多时间。虽然辗转变换东家再到自己创业开公司已过去整整25年，但她始终没有脱离自己的老本行——大宗商品。从前，她立足海外，开拓中国市场，继而回到中国，推动国内大宗商品市场走向国际化，这是她最浓情的一份期待。

据了解，上世纪90年代，以欧美国家为主角的全球大宗商品金融市场由各大海外投行开始推动。2000年以来，这个市场开始逐步得到发展。过去20年，全球大宗商品市场均以国外市场的发展为主要标志，包括市场规则和大宗商品定价权都由国外市场决定，国际投资者在此过程中也迈向成熟。

反观中国市场，那时中国刚处于经济起步阶段，现货端和实体经济得到了迅猛发展。“原本并不靠前的消费端，现在除了石油还未超过美国，中国已经由许多大宗商品的净出口国变为进口国。不过，由于政策未放开，中国的期货公司经营模式是以通道服务为主，其他金融服务未得到授权或尚未完全开展，导致中国的大宗商品金融服务市场发展相对国际市场滞后。”葛冬梅对期货日报记者说。

从国外成熟市场经验来看，大宗商品市场主要分为有形市场和无形市场，前者指一切实物，后者指期货和衍生品市场。从交易场所角度来划分，也可分为以期货为主的场内市场和以衍生品为主的场外市场（下称OTC市场）。

葛冬梅表示，在大宗商品市场发展的理想状态下，实货价格由场内市场的期货进行定价，但大宗商品作为衍生品交易市场的主要组成部分，欧美国家的OTC市场发展较场内市场更加充分，体量甚至能达到场内市场的10倍。

“相比中国以期货交易、期现货套保为主的大宗商品市场而言，资本发达的市场特质是大型基金以分散经营、资产配置为目的而交易，以及投行提供对手方交易为主。2008年金融危机之前，养老基金、对冲基金、股权基金等专业机构投资者是国外大宗商品市场的主要参与者。”葛冬梅说，在中国的大宗商品市场，生产商、中间商和消费者是参与实货交易最多的群体，投资者并不是最主要的参与者。

在有着20多年大宗商品从业经验的葛冬梅看来，中国的场外市场已具备雏形，一些贸易公司提供的各类投行业务相当于场外市场的产品，但因不成气候而未受到太多关注。“国外的OTC市场非常成熟，无论是交易还是产品做市，投资者、交易商和贸易商都需要场外服务。中国的OTC市场则属于刚起步或初期发展阶段，前景非常广阔。”葛冬梅预计，随着中国继续规范市场并推行鼓励政策，面对巨大的市场需求，服务供给商甚至不需要培养客户群，就看谁能更快、更好地为市场提供服务。

针对未来大宗商品市场的发展前景，葛冬梅表示，从国外市场来看，随着大宗商品价格普遍走低，场外衍生品市场监管加紧，交易量将逐渐减少，流动性也会随之下降，国外大宗商品市场在未来3—5年内，将趋向平稳或参与主体转换发展。

反观中国市场，近年来，随着中国鼓励金融市场发展的政策逐步放开，银行、证券、期货领域的经营机构迎来飞速发展，中国的实体经济体量也达到了巨大规模。在此背景下，葛冬梅认为，中国大宗商品金融服务市场呼之欲出，面对欧美市场制定规则维持多年的现状，中国要化被动为主动。“中国大宗商品市场处于刚起步阶段，尤其是随着政策逐步放开，未来的5—10年，甚至是20—30年，发展态势将非常迅猛。”葛冬梅颇具信心地说。

C 中国大宗商品市场缺少复合型人才

如今，不止是中国顶尖证券公司，国内多家券商都在布局大宗商品交易金融服务业务板块。据葛冬梅介绍，一般国际投行在大宗商品交易金融服务业务的发展战略是布局全球，再突破各个市场，而中国券商和期货公司大多是先以国内市场为基础，逐渐拓展到国际市场。

关于中资券商和期货公司的大宗商品金融业务有哪些具体的发展方向？葛冬梅举例称：“由于牌照、理念、经验以及交易手段的约束，目前银行端提供的金融服务也许不能覆盖到整个市场的需求，证券公司作为中国金融领域的投行平台，可提供一些与实货相关的专业金融服务。”

另外，券商和期货公司也可在OTC市场的大宗商品交易风险和信用风险领域提供高风险管控服务。“得场外者得天下。目前各大券商及期货公司子公司也都在积极参与和布局，若想占领场外市场，未来10—20年拼的就是金融人才。”葛冬梅坦言，如今中国不乏现货领域贸易人才，但能兼顾金融领域的复合型人才少之又少。

近两年来，由于中资银行和券商等机构的觊觎，既懂大宗商品实体经济，又懂金融的复合型人才身价倍增，虽然国外市场不乏此类高手，但考虑到外籍人士在沟通许多创新业务和产品的时候，难免在语言方面遇到问题，本土复合型人才于是水涨船高，五花八门的激励机制加剧了复合型人才争夺战的激烈程度。

然而，除了本土人才，国际化专业人才或许是中资机构未来开展大宗商品交易金融服务业务的必经之路。葛冬梅认为，对中国来说，大宗商品的本质属性就是一项国际业务，因为煤炭、石油、铁矿石、金属、农产品和能源化工都是以进出口业务为主，而这些品种的定价权大多在国外，或与国际交易所价格挂钩，脱离不了国际化。

在葛冬梅心里，中国大宗商品交易金融服务市场的未来倚赖于人才的挖掘和培育，不仅需要本土人才，也要将国际人才引到中国加以培训。只有借助这些能适应双语工作环境的本土和国际复合型人才的力量，中资机构才能将大宗商品业务推向国际，最终实现跨国公司运作模式。

于葛冬梅而言，2016年，是终点，更是起点。“为过去的供职经历圆满地画上了一个句号，站在人生新的高度，自己出来创业的目标是打造一家高比例配置大宗商品的证券类私募。”葛冬梅向期货日报记者表示，在国外，大宗商品是基金非常重要的资产配置选择，而中国上规模、具有较好大宗商品投资能力的证券类私募却不多。成立私募通过内部培养和外部挖掘，相比不了解大宗商品市场的人，或许自己能更精准地开发出更多优秀的大宗商品交易人才和团队。

谈及蓝石资产的未来，葛冬梅说：“发展模式还在探索阶段，可能会做成FOF形式。我的理想不是快速做大规模，而是找到几个长期合作的伙伴，做精做细，高比例配置在大宗商品市场。”自今年3月起，蓝石资产已成功发行了四只阳光化产品。截至5月17日，该公司发行的首只产品“蓝石一号”净值已增至1.2左右，最大回撤不超过4%，主要策略为大宗商品主观套利。

对于今年的大宗商品期货市场，“流动性会相当好，资金量或呈10倍级别增加，由于有越来越多的非专业投资者入场，专业投资者能发现的每日、甚至每小时级别的定价偏差机会就会增加，长期趋势的盈利可能不如短线。”葛冬梅还提出，如今从事中国大宗商品交易，不能忽视夜盘、国外盘面走势和美元汇率的影响。

D 做个成功的母亲

“印象中她是精干的短发，但笑容可掬，不是女强人的外形，不高冷，也不很热络。她是个专业、懂行的上司，也是个不摆谱的上司，一就是一，二就是二，工作时不太可能有情绪，虽然语速不快，但她逻辑性强，条理清晰。”现任工银国际期货期权业务董事总经理的邵华斌是葛冬梅到中信证券报到时结识的旧同事，虽然如今不在同一家公司任职，但对葛冬梅工作时的那股利落劲儿，邵华斌心里一直觉得她是“牛人”一般的存在。

让邵华斌印象深刻的还有，每次出差开会的时候，别人结束时都回房间休息，她总是一个人坚持去健身房跑步。实际上，葛冬梅不仅智力过人，体能也非常好，从小学就开始练习长跑，一直到上大学都是被当成专业运动员来培养。

家里有三个女儿，排行老二的葛冬梅独独被当成了男孩来放养，中学开始的住校生活培育了她优秀的学习能力和适应能力。“那时候师资条件相当好，吃住却很简陋，但年少时代吃点苦没坏处。”葛冬梅告诉期货日报记者，自己是个愿意冒险、争强好胜、追求完美的人，所以每次换工作于她而言，都是巨大的挑战。

“从事大宗商品行业，无论是中资企业，还是国际投行，无论男女都会加班加点，一点也不轻松。”葛冬梅回忆起在投行工作的日子说，当市场非常紧张时，总要牺牲个人时间，但她始终享受着那种高压，不会轻易被击垮。

走到今天，在绝大多数人眼中，葛冬梅无疑是一位事业颇为成功的女性，而在成功光环的背后，是男儿心涌动，也是女性魅力使然，但这成功凝聚了多少家人和伴侣的宽容和体谅，“万事都不是免费的，都有代价，在事业上的成功不能代替家庭的成功。”葛冬梅说。

在海外投行打拼了多年后回归故土，不仅是因为事业的转轨，更是由于儿子当时正值入学年纪，“想让他在国内最好的小学上课，所以我选择了回国。现在很多时候自己不能每天陪伴他做作业，作为妈妈也是有所欠缺的，但我所有空余的时间都用来陪伴他。当然，这也是自己的心理需求了。”葛冬梅略带遗憾地说。

因为有过高管经历，葛冬梅一直在儿子就读的班级担任家委会主席，在那所奉行欧美教学理念的小学里，葛冬梅的工作做得非常好，后来更是被选进校级家委会主席，让儿子对自己妈妈是佩服得很。葛冬梅也因此感触说：“一个女人最大的成功，是做一个成功的母亲。这种成功，其他事情都代替不了。”