今年的资本市场改革一再向市场“爽约”，多项政策虚晃一枪，市场感慨“袖子都撸了让我看这个”。不过，新三板市场分层将如期在本月底落地，甚至有望在今天推出。

分层落地在即，市场却没有表现出喜迎分层的盛况，成交额依旧在5、6亿元徘徊，价格指数连续下跌，市场交投毫无生气。分析人士认为，市场对分层后能否及时推出利好政策存疑，同时留在基础层的企业也会更加焦虑。

分层标志着新三板市场发展进入新的阶段，在越来越多挂牌企业申请IPO辅导的压力下，新三板有望改善服务，推进实质性措施落地。对于投资者而言，市场低迷价格下滑也意味着投资机会显现，基金产品集中到期可能会使得价格低于价值的机会不断涌现。

分层前的黎明静悄悄

虽然分层方案没有在5月初如期出台，但是有股转系统人士对本报记者确认，分层将会在5月之内推出。

目前，股转公司已经展开多轮为分层准备的技术测试，本周一到周五还在进行优先股转让仿真测试。记者了解到，股转公司推迟了原定在周五举办的新三板高层论坛，但是周六举办的金融街论坛议程显示，股转公司领导将会参加，这意味着新三板分层方案有可能在周五收盘后公布。

分层即将来临，然而新三板市场却看不到喜迎分层的热闹景象，市场成交量依旧低迷，本月以来全市场成交额在5、6亿元徘徊，与A股市场相去甚远，也不及新三板去年同期一半的交易量。

同时，市场价格遭遇持续下滑，三板做市指数在过去一个月时间几乎每天都在下跌，周四收于1183点，接近历史最低点，回到了去年年初市场行情爆发前的水平。1500多只做市股票中，已经有56只股价跌破了每股净资产。

新三板智库负责人邱翼表示，分层有没有实际效果需要看后续配套政策。他认为，行情低迷有多个因素，首先，抢筹行情在分层标准刚发布的那一两个月就已经提前透支，其次是股票陆续解禁有套现需求，另外，个别企业跑路现象也引起了市场警惕。

去年11月分层征求意见稿发布期间，三板做市指数曾出现十连阳的行情，一度达到1586点，但此后开始持续下行。根据分层草案，大约10%的优质挂牌企业能够进入创新层，但是暂不实行竞价交易、不降低投资者门槛，也没提到转板试点，这令一些具有IPO资质的挂牌企业感到失望。

一位符合创新层标准的挂牌企业董秘对记者表示，“对于分层我们已经从刚开始的热情高涨，现在已经渐渐地归于平静了。现在对分层也不是抱有很大的希望，资金池就这么大，合格投资者就这么多。只要没有外部资金流入，分不分层对市场还是没有太大的影响。”

此外，近来发生的“黑天鹅”事件也影响了投资者情绪。上周，主营户外用品的新三板挂牌企业哥伦步公告称，接到董事长、控股股东魏庆华快递来的辞职报告，而其所持公司股份已经全部质押。另一家医疗器械公司枫盛阳的董事长因个人财产纠纷，持有的62%公司股份被司法冻结。

阳光总在风雨后

新三板分层的思路是受到美国纳斯达克市场的启发。1971年创建的纳斯达克最初只是收集、发布场外交易非上市股票的券商报价，1982和2006年，纳斯达克先后分层，按照逐次趋严的标准分为三层，为大家熟悉的苹果、谷歌、Facebook都是在“纳斯达克全球精选市场”。

今年3月，股转公司副总经理在上海表示，新三板实施内部分层是为了提供监管、服务的差异化制度供给，新三板的市场按“多层次分布走”的原则先分基础层和创新层。

在流动性持续低迷状况下，新三板分层也有更紧迫的压力。东方财富Choice数据显示，在过去一年里，已经有138家挂牌企业进入上市辅导，这些企业大多能够满足上市标准。优质企业的离开说明新三板更像是一个为企业上市做准备的过渡性市场。

金龙腾副总经理宋斌表示，“分层便于投资者更好地发现企业，现在有7000多家，良莠不齐，对于投资者来说，进入创新层肯定是相对比较优质的。分层也会增加创新层企业流动性，提高市值，吸引更多的投资者进来。”

不过，分层并未受到所有人欢迎。一位券商挂牌业务负责人告诉记者，“分层会削弱新挂牌企业的积极性，资金将主要集中在创新层，基础层企业被贴上了‘不行’的标签，投资价值不被认可，不可能获得融资。”他认为，分层后处在基础层的企业和他们急于退出的投资者可能会更加焦虑。

分层究竟会对基础层企业造成何种影响、对创新层能否带来福音、对提升市场流动性有多大作用，还需要拭目以待。中信建投投行部董事总经理李旭东在第一财经电视《掘金新三板》栏目中表示，市场更关注的是制度优化举措是否能及时跟进，只有如引进公募入市，扩大投资者队伍，扩大做市商队伍的实质性举措落地，才能真正提高市场的信心。

南方一家上市券商新三板业务负责人对记者表示，当前市场冷清，但恰恰意味着投资机会。在市场较热时，企业对自身估值有过高期望，随着流动性持续低迷，企业将会调整自身心态，更愿意和投资者分享成长的价值。他认为，在流动性不足的状况下，面临退出压力的基金产品抛盘将会带来值得关注的市场投资机遇。