周四，棕榈油主力1609合约跳空高开后继续强势上行。周三夜盘交易时段，棕榈油9月合约跳空高开，其后期价振荡上行。当日，棕榈油9月合约盘中受周边商品影响，期价振荡回落，尾市资金拉升油粕价格再度联袂上行。

天气炒作结束后，等待新利多题材出现

厄尔尼诺天气炒作结束后，马来西亚及国内油脂市场热点转换。天气方面，厄尔尼诺天气影响正逐渐退出市场。在厄尔尼诺天气结束之后，通常会出现拉尼娜天气。在拉尼娜气候条件下，北美地区将出现高温高热天气，这将导致美豆减产预期增加，美豆上行油、粕价格跟涨。

与豆类相比，拉尼娜天气有利于棕榈油产量增加。拉尼娜天气对棕榈油带来的增产影响还未出现，东南亚地区棕油产量恢复增加的预期增强。具体数据方面，5月初公布的MPOB月度供需报告显示，4月马来西亚棕榈油产量约130万吨。受前期厄尔尼诺造成的干旱天气影响，4月棕榈油产量恢复较为缓慢，4月棕榈油130万吨的产量仍处于历史同期的低位水平。从近期公布的天气预报来看，马来西亚东部地区干旱在逐步缓解，西部地区湿润天气到来，棕榈油产量后期也将加速恢复。市场预期5月马来西亚棕榈油产量将恢复至150万吨的历史同期水平。

斋月来临及出口需求转好，棕榈油企稳反弹

在马来西亚棕榈油进入到增产季的背景下，马来西亚及国内棕榈油技术性反弹主要依赖阶段性的基本面利多因素提振。技术图表显示，国内棕榈油9月合约期价自本周开始企稳，其后快速反弹。截至周四收盘，棕榈油9月合约较前期低点4932元/吨已累计反弹276元/吨，反弹幅度达到5.6%

5月，马来西亚棕榈油基本面利好因素主要包括以下两个方面。第一，斋月临近，马来西亚及印尼棕榈油消费需求增加。第二，5月马来西亚棕榈油出口持续增加，夏季棕榈油消费增加，库存有望下滑。本周，船运机构ITS公布的5月1—25日棕榈油出口较上月增加8.5%，出口增幅略低于预期。国内棕榈油现货价格维持稳定，港口库存稳中回落，这对期货价格提供一定价格支撑。

豆、棕价差继续收窄

此前，受厄尔尼诺天气影响，马来西亚棕榈油自3月初开始快速反弹，国内棕榈油跟涨。在上轮油脂期价联动上行的表现中，国内棕榈油领涨，豆油跟涨，豆、棕价差在5月达到年内高点900元/吨。其后，随着厄尔尼诺天气炒作降温，马来西亚棕榈油高位回落，国内棕榈油主力1609合约期价重新回归5000元/吨区间低位。受此影响，国内豆、棕价差也随之回落到750元/吨的相对低点。

6月，厄尔尼诺天气炒作告一段落，美豆播种结束后夏季天气炒作即将展开。考虑到美豆生产关键期，天气影响不确定性增加，豆油后市上行预期增大。这样国内豆、棕价差延续看涨预期，笔者建议在650—700元/吨的豆、棕价差低位，可以参与买豆油卖棕榈油的价差扩大套利交易。