摘要：国内夜盘开启后投资者可以更加灵敏的应对市场波动，然而夜盘交易对于量化投资者，尤其是趋势程序化交易者来说，并不算利好，目前很多策略都面临着策略失效的问题。本文主要阐述了2015年国内夜盘运行概况，分析了夜盘对于程序化策略的影响，并提出了改进的方法和建议，供广大投资者参考。

一． 夜盘运行概览

2015年5月，郑州商品交易所发布公告称拟增加动力煤、玻璃、菜籽油3个夜盘品种，并将进行交易系统测试，至此，国内商品期货夜盘品种也将增加到28个。从2015年年初开始，国内三大商品期货交易所已经全部开启了夜盘，从品种方面来看，目前夜盘品种已覆盖贵金属、有色金属、白糖、棉花、焦炭等多个我国重要的大宗商品品种。

截止2015年年底，大部分商品夜盘已运行超过一年，从目前运行情况来看，笔者以为有以下特点：

1. 加入夜盘后，商品整体成交量温和上涨。

选取文华商品作为分析对象，如图1所示为2013年3月至今文华商品走势，对比2015年一月前后数据，可以看出，加入夜盘交易后，成交量有所放大。数据统计结果表明，2013年文华商品成交量为32，0808万手，2014年全年成交量为39，0842万手，2015年成交量为59，8112万手，2014年成交量相对于2013年涨幅只有21.8%，而2015年相较于2014年增幅达到53%，可以增加夜盘交易后，市场成交更加活跃，交易所对于日内交易的优惠政策也让商品夜盘发挥更大的功能。

2. 夜盘成交量能与白天相比差距较大

虽然开通夜盘后，成交相对活跃，然而毕竟夜盘运行时间与国内休息时间一致 ，因此投资者对于夜盘热情显然不及白天，笔者选取了2015年以来大连商品交易所豆粕、豆油、棕榈油、铁矿、焦炭和焦煤等六个品种，如图2所示。从图表中可以看出，豆粕夜盘成交量为13706万手，白天成交量达到25493万手，豆粕夜盘成交量只有白盘53%，其他合约也有类似规律，焦煤焦炭夜盘成交量只有白天的30%比例。

3. 成交多数集中在前一个小时

大连商品交易所夜盘交易时间为晚上21:00—23:30，在前一个小时投资者参与热情较高，后两个半小时成交量相对萎缩，具体如图3所示。以豆粕为例，2015年夜盘成交量13706万手，前一个小时成交量达到8176万手，占夜盘整体成交量的60%。一般来说，根据笔者的观察发现，夜盘交易的后半段，成交量萎缩严重，行情波动幅度变弱，市场交投比较清淡，当然不排除外盘异动时，国内期货出现联动效应。其中这种行情对于趋势交易者来说并不是好事，笔者会在后文中分析。

4. 白天黑夜反转行情出现情况较多。

夜盘出现后，经常会出现夜盘涨白天跌或者夜盘跌白盘涨的行情，这种黑夜白天反转让投资者对于行情更难把握，不敢轻易留仓，多数采取日内交易模式。一年来，笔者记忆深刻的商品期货行情发生于2015年7月8日夜盘到7月9日白盘，夜盘开盘时，商品延续前一交易跌势，豆粕、豆油和铁矿等品种跌幅超过4%，甚至封至跌停板，然而后面开始疯狂反弹，到下午两点时，多数品种涨幅3%，文华商品指数从最低-2.4%上涨至最高3.7%，黑夜白天逆转幅度惊人，导致投资者思维很难发生转变。

二． 程序化遇上夜盘 白天不懂夜的黑

开通夜盘后，有投资者曾与笔者交流关于夜盘对于程序化的影响，当时的笔者对此并没有过于重视，以为影响并不明显，然而经历一年完整的夜盘交易后，发现夜盘交易，对于程序化策略，尤其是趋势策略，影响还是很大的。下文笔者将同一款程序化策略在螺纹和塑料，由于塑料没有夜盘交易，螺纹有夜盘交易，以此来阐述夜盘对于趋势策略的影响。

将策略运用于塑料60分钟周期指数合约，测试时间2009.03.27—至今，历史数据测试绩效如图4和图5所示。从绩效曲线来看，策略效果并未发生太大的改变，仍然保持着整体向上的运行，而2015年净利润达到了12350，在历史测试效果并不算最差的，处于相对中位的水平。　　

将策略运用于塑料30分钟周期指数合约，测试时间2009.03.27—至今，历史数据测试绩效如图6和图7所示。从绩效曲线来看，2015年以来，策略绩效基本处于水平略微向上走势，角度很低，2015年净利润只有2372，已经处于历史最低位，可以预见接下来策略的走势仍将会维持现有状态。

从上文同一款策略运用于塑料和螺纹对比可以发现，夜盘会在很大程度上影响程序化策略的效果，甚至导致策略失效，究其原因，结合夜盘交易特点，笔者认为有以下几点.

1. 由于夜盘成交多数集中在21:00—22:00，夜盘后半段行情波动较小，这将会导致均线钝化，削弱了均线对于趋势的指导意义，而均线是大多数指标的基础，因此导致多数量化指标效果大打折扣。

2. 由于夜盘与白天行情反转发生概率较高，导致指标频繁进行反手或者开仓止损操作，由于商品期货趋势策略选择周期较长，在行情来回反转时，不能及时跟上，导致止损成本较高，策略效果变差。

3. 投资者对于夜盘参与度比白天弱了很多，因此行情价格有效性相对白天差了不少，我们都知道市场各方力量参与得越多，博弈越厉害，才能形成市场有效价格，对于商品趋势指导更有意义。

通过分析夜盘对于期货程序化交易的影响，笔者认为，可以通过以下几个方面来改进我们的程序化策略。

1. 加大或缩小策略周期，由于加入夜盘后，商品波动相对于原来波动加大，原有的30分钟或者1小时趋势策略已经很难适应，可以考虑将策略运用在更小级别的K线上进行交易，或者放大周期，采取日线级别周期，不需要区分白天和夜盘。

2. 日内交易为主，策略不采取连续运行方式，有效规避夜盘对于程序化的各种负面影响。

3. 改变策略根基，不再使用任何趋势指标，只使用开高低收价格来做运算基础，采用类似网格交易方法来进行交易。

4. 自定义K线，利用自定义平台重新定义K线，剔除或者重建夜盘K线，满足个性化要求，尽最大可能规避夜盘影响。　　

三． 总结分析

当程序化交易遇到了夜盘，会碰撞出什么样的火花呢，笔者认为前期运行不错的趋势策略在目前存在夜盘的市场，效果并不理想，主要原因是“白天不懂夜的黑”。本文首先分析了2015年以来夜盘运行的特点，加入夜盘后，商品整体成交量显著商品，然而夜盘成交相对于白天较小，夜盘前一个小时成交量占比较高，白天黑夜反转行情出现概率较高。然后笔者将个人的同一款策略分别运用塑料和螺纹合约，以此为例分析了夜盘对于程序化的影响，并提出了相应的解决方案，包括采取日线级别交易或者日内短线交易、改进策略思想和自定义K线等。