今日（5月27日）大宗商品多数上涨，黑色系领涨，热卷涨停，部分化工品走弱。4月，中国钢铁行业连续第二个月盈利、工业企业产成品存货出现负增长。方正证券首席宏观分析师郭磊指出，统计意义上的补库存周期已经开始，未来大概率处弱补库存状态。

截止下午收盘，涨幅方面，热卷涨5.96%、螺纹涨4.79%、棉花涨2.99%、鸡蛋涨2.89%、沪锡涨2.65%、玻璃涨2.64%、淀粉涨2.43%、铁矿涨2.04%、焦炭涨2.04%，沪锌、焦煤、玉米、菜粕、沪铝、动力煤、橡胶、棕榈、沪铅涨幅均逾1%。跌幅方面，塑料跌2.25%、沥青跌2.24%、PVC跌1.18%。

市场迎增量资金 农产品有望站上投资风口

业内人士表示，供给侧改革是一个循序渐进的过程，作为大宗商品变动价格的主线之一，这个主线仍未结束，农产品可能成为大宗商品市场的下一个投资风口。

海通证券研究所期货研究主管高上指出，在股指期货限仓的背景下，期货市场成交金额的放大，主要依赖商品期货市场的成交。显然，期货市场已经成为国内资本市场的新风口，在当前经济下行压力仍在的背景下，逐渐成为大类资产配置不可或缺的组成部分。

从上一轮大宗商品上涨行情的逻辑来看，高上认为，此轮行情是在天时地利人和背景下发动的，究其原因有四个：一是2015年12月的美联储加息利空出 尽，点燃了大宗期货行情；二是从2011年开始的5年下跌有反弹需求；三是超发货币寻找新风口。而行情的导火索有三个：一是受美元指数回落触发；二是 2016年供给侧改革激活；三是通胀预期抬头，推升大宗行情上涨。 显而易见的是，期货此轮行情吸引了场外增量资金入场是不争的事实。

高上认为，农产品期货走强涉及四方面因素：一是劳动力、种子、化肥、农药成本上升以及土地成本上升；二是极端气候对农产品的影响；三是通胀预期抬 头，猪周期上升；四是相比黑色系商品，农产品短线的涨幅不是很大。农产品暴涨主因是极端天气及需求强劲而导致供需趋紧。近期有机构将年度糖供应短缺预估上 调。另外，近期菜价、肉价涨幅惊人，大宗商品连续反弹，助推了农产品价格的上涨。

海通证券研究报告指出，粕类是重要的饲料商品，因此下游猪肉等产品价格走高将对其需求提供支撑。短期豆类期货仍将维持偏强震荡走势，近期国内豆 粕重建库存，下旬大豆供应压力将逐步传导至豆粕，价格回调压力加大。不过，由于有机构报告将下调南美产量，期价短线或维持坚挺。

螺纹钢期价不宜追空

黑色金属在交易所频频出台降温措施后，做多资金快速撤退。近期 钢价、矿价、煤焦联动下跌，甚至创下2009年以来单周最大跌幅，悲观情绪重现市场。期螺价格回调至2000元/吨整数关口后，跌幅放缓。在季节性需求持 续改善，钢厂供应不断放大，多空博弈加剧的情况下，近期钢价有望止跌。

尽管近期钢价快速下跌，但由于钢厂一直维持炉料低库存，加上上游炉料价格同比下跌，钢厂利润依然可观。钢厂盈利面维持在85.89%，仅比最高点 回落1%左右，利润略有下滑，但粗略估计还是可以达到200元/吨左右。统计局最新公布4月下旬全国粗钢日均产量达到创纪录的231.4万吨，钢材日均产 量为322.27万吨，均高出2014年6月的最高值，但涨幅有限，较上月环比上涨不到2%。根据我的钢铁网调查显示，大型钢厂的产能利用率从84%再次 提高到87%，5月中旬全国163家钢厂高炉开工率为80.52%，环比上涨1.1个百分点，是去年10月以来的最高值，但同样较4月中旬的78.31% 仅上涨2个多百分点，依然低于去年均值83.08%。相比钢厂的盈利水平和创新高的粗钢日均产量，高炉开工率回升速度缓慢，主要源于银行部分过剩产能的信贷限制，以及供给侧改革背景下，地方政府对钢厂复产的严格控制。

表现在库存上，显示出明显的旺季去库存特征。截至5月13日，螺纹钢社会库存为449万吨，较前期高点下降200万吨，同比降幅29%。钢厂库存最新数 据显示为1234万吨，同比降幅为17%，是近两年来的低值，五大钢材品种均显示出整体库存累计缓慢。因此，近期钢价的上涨实实在在受到供需矛盾缓解的利 好支撑，在回吐前期将近2/3的涨幅之后，短期继续下跌的空间有限。