海通期货期权投资者教育专栏

玉米是我国的主要农作物之一，生长周期通常在三四个月。近年来，玉米价格整体呈下滑走势，对于玉米种植量很大的农户来说，在几个月的生长周期内面临的潜在价格下跌风险是很大的。部分农户为了规避玉米价格下跌风险，会在种植阶段前后与厂商预先签订销售协议。

签订销售协议之后，农民心里就有底了，不用担心价格下跌风险了，但是转念又一想，如果价格大涨了怎么办呢？签了协议，又不能违约，恐怕在这种情况下只能看着那些没签销售协议的乡亲“吃肉”了。

这样看起来，签订销售协议有利也有弊，有没有办法扬长避短，在发挥其优势的同时，将弊端给消除呢？海通期货场外市场部的建议是：通过场外市场买入看涨期权。

我们以行情举例分析，当前玉米价格为1660元/吨，某玉米种植农户以1660元/吨的价格与厂商预先签订1万吨玉米销售协议，等到几个月后玉米收获时，无论玉米价格涨跌如何，双方都以1660元/吨的价格进行交易。这样一来，农户就规避了未来玉米价格下跌风险。

如果农户还想拥有未来价格上涨的收益，可以向海通资源另外购买三个月期限的玉米看涨期权，同样是1万吨，行权价是1700元/吨，权利金为85元/吨。

这里我们选取的看涨期权的行权价格高于标的现价，这种期权也称为虚值期权。对于看涨期权来说，在其他条件不变的条件下，行权价格越高，期权费也就越便宜。在资金和风险承受能力有限的情况下，选择一定程度虚值的期权合约更合适一些。

上图比较了三个月后期权到期时，在不同的玉米价格下，农户没签销售协议、签销售协议以及签销售协议并购买看涨期权三种情况的损益情况。可以看出，农户在没签销售协议的情况下，收益取决于未来玉米价格的涨跌，如果玉米价格上涨，农户收益就增加，如果玉米价格下跌，农户的收益就减少甚至出现亏损。农户在签订了销售协议的情况下，由于销售价格已经锁定，玉米价格的涨跌对农户的损益没有影响，这样的好处是不怕价格下跌，但同时在玉米价格上涨时也没法获利。农户在签销售协议并购买看涨期权的情况下，下跌时最大的风险已锁定，为所付的权利金，而上涨时可以继续获利。

下面对农户签销售协议后买入期权与未买入期权两种情况的实际玉米销售价格进行比较。由于购买期权需要支付一定的期权费，在到期玉米价格低于行权价格时，实际销售价格会偏低。而在玉米价格高于行权价格时，期权到期可以行权，可以给农户带来额外补偿，玉米上涨越多，农户的收益越多，实际销售价格也就越高。

因此，对于已签订了产品销售协议的企业来说，若资金有限，并想获得价格未来上涨收益，那么买入虚值看涨期权是很好的选择。