商品是工业发展不可或缺的原材料，中国作为全球原材料的最大消费国，商品价格与中国经济的发展息息相关。与此同时，中国需求也在影响着商品价格。2012年港交所收购伦敦金属交易所（LME），目的在于协助内地建立商品定价权。2014年4月，港交所推出首批伦敦金属小型期货合约（以下简称为小型合约），其中包括三只LME产品，涉及铜、铝以及锌的小型合约。2015年12月，推出另外三只小型期货合约，涉及镍、锡和铅的小型合约。港交所将LME交易最活跃的六只有色金属“请”进香港，为内地投资者参与LME市场提供了便利。

小型金属期货合约采用的是月度合约，即每个月一张合约。月度合约选定伦敦期货交易所每个月第三个星期三到期的合约为基准合约，小型合约的最后交易日为对应的LME合约厘定的最后交易日，但使用人民币计价结算，最后的结算价格根据LME到期合约的价格和香港财资市场公会公布的离岸人民币及其汇率定价。与传统LME合约相比，港交所小型金属合约不需要调期，同时合约规模较小，每张合约单位分为1吨/张和5吨/张，合约名义价值在5万—10万元人民币，市场参与者可以直接用电子平台交易。较小规模的合约灵活性较好，易满足中小型企业用家的风险管理要求。

上市以来，小型合约的成交量和持仓量并不算活跃。通过三只较活跃合约铜、锌、铝的每月成交量和月底持仓量分析，我们发现，金属小型合约每月成交量在4000手左右，相比LME和上期所50万手的日成交量，小型合约市场参与度有待提升，市场潜力巨大。

缺乏现货交割环节是该合约不活跃的原因之一。现小型合约只提供现金结算，没有现货交收。对于实际现货用家而言，没有实物交割作为依托，使用小型合约进行套期保值较不方便，在企业风险管理方面的应用也较有限。

港交所已意识到这一点，其正在着手解决实物交割的问题。根据最近提出的2016—2018年主要战略计划方案，在大宗市场方面，除了进一步丰富交易品种，港交所正在考虑利用自身的公信力和LME全球现货金属市场的主导地位，努力探索构建内地大宗商品现货交易及融资平台，最终希望树立以现货市场为基础的在岸基准价格，使香港市场获得内地投资者和国际投资者的认可，成为连接两地商品市场的桥梁。（作者单位：利宏商品及期货有限公司）