沪胶11月中旬突破20000元/吨关口的压制之后，上涨空间被打开。然而，近几天股市的剧烈震荡波及期货市场，沪胶本身又头顶交易所库存不断增加压力，多空交织的胶市后继行情如何演绎呢？

宏观经济方面，全球经济数据持续向好，OECD领先指数保持连续攀升势头，目前已经接近100。西方发达国家纷纷开始收缩非常规的扩张性货币政策，但宽松的政策环境没有改变，这将为大宗商品价格上涨提供一个良好的货币政策环境。

供应方面，全球天胶主产区东南亚的天胶生产旺季产量仍然没有放大。东南亚胶价大幅攀升，泰国原料胶达到80泰铢/公斤。中国天胶消费已进入消耗库存和进口货的时期。目前国内和日本流通领域的天胶库存都不高。然而，因期价相对现货胶价持续高升水，上期所天胶库存和期货仓单持续增加，目前已达到历史高位。

需求方面，欧洲和日本的汽车销售仍然保持去年同期水平。美国10月汽车销量经过季节性因素调整后达到1500万辆左右，创今年以来的最高水平。中国车市在政策刺激和行业复苏的双推动下，2009年中国汽车销量或超过1300万辆，同比增长超过40%。目前来看，主要的汽车消费刺激优惠政策可能在2010年继续延续。

受出口阻力增大和季节性因素的影响，中国轮胎企业开工状况有所下滑，轮胎企业库存逐步增加。由于轮胎提价困难，轮胎厂商对目前的胶价普遍存在抗拒心理。然而，发达国家的补货需求仍然对全球天胶增量需求构成较好的支撑，全球天胶需求显著回落的可能性不大。

沪胶本轮涨势资金推动迹象较为明显，推多力量更多的在远月合约发力，从而使沪胶期限结构变化较大，同很多工业品一样出现了跨期套利机会。自11月中旬以来，ru1003同ru1001之间的价差大多处在500元/吨之上。同天胶价格相比，中国合成胶价相对疲软，两者没有形成呼应，价差拉大至6000元/吨，远远大于2500元/吨的正常水平。随着上涨行情的逐步展开，合成胶价格有望逐步上扬。

胶价金融属性已较为饱满，对宏观经济层面的变动越来越敏感。目前胶市的价差结构只有通过价格同供需关系的互动来进行修复。我们认为，天胶和合成胶的价差可能逐步回归，但高库存问题难以解决，因此沪胶本轮涨势之后或有一个显著的回落。