4月下旬以来，黑色系品种引领大宗商品高位回调，其中，沪铝一度跌破12000元/吨整数关口，之后维持高位振荡。对于后市，我们认为，受供给侧改革影响，沪铝中长期面临上涨契机，短期受现货紧张支持，面临反弹行情，但美元波动可能成为干扰因素。

铝锭产量下降

最近，多个省份出台供给侧改革方案，去产能进入加速推进阶段，这对于昔日“三高”（高过剩、高污染、高耗能）行业影响较大，铝行业可能首当其冲。

虽然今年以来铝价有所反弹，国内铝企业逐步进入盈利阶段，但铝产能恢复情况低于预期。数据显示，4月国内原铝产量为257万吨，同比下降1.7%；1—4月原铝产量为994万吨，同比下降1.7%。

消费增长潜力较大

与钢铁、煤炭行业的过剩情况不同，铝行业过剩属于阶段性过剩。

据中国有色金属工业协会测算，“十三五”期间，铝消费增速将维持在7%—8%，预计到“十三五”后期，我国铝消费量将达到4400万吨/年的顶峰，这也就是说当前仍有1000万吨/年以上的增长空间。目前国内铝主要消费领域是房地产、汽车、基建、家用电器等，未来铝消费领域可能进一点拓展，比如轻型汽车、铝代铜、铝节木、铝代钢、铝空气电池等。

现货供应偏紧

在房地产景气度回升、汽车产量高企、出口旺盛的带动下，国内铝材产量保持高位增长，4月产量同比增长11%，1—4月同比增长14%。现货供应紧张，特别是华南地区，现货强势带动期货价格回升，并形成了倒基差格局。

国际原油表现强势

国际原油是大宗商品的风向标，直接影响工业品价格。而铝冶炼属于高耗能行业，能源价格将直接影响冶炼成本。虽然伊朗核危机解除后，增加了原油供给，但国际原油价格并未下跌。另外，数据显示，美国钻井数量呈现持续下降趋势。

美元成为干扰因素

最近，美联储主席耶伦的讲话利多美元，美元走强限制大宗商品反弹，特别是金融属性强的商品受到的影响较大，比如贵金属和有色中的铜。

铝受到的影响有限，铝的商品属性依然主导价格波动。在需求改善的背景下，美元仅是铝价的干扰因素，而非决定因素。

库存创出新低

截至 5月27日，LME铝库存为253.4万吨，较去年年底下降超过10%，创出2009年1月初以来的新低。而上期所铝库存为24.6万吨，较去年年底下降17%。现货升水限制期货仓单的流入，这对期价产生支撑。

综合以上分析，我们判断，在供应减少、需求增加的大背景下，铝将维持中长期上涨格局。短期由于现货紧张，沪铝将保持强势格局。另外，美元可能干扰沪铝走势，但其并非是决定性因素。