5月，虽然下游聚酯保持旺季开工水平，但PTA工厂由于检修装置重启，现货市场整体供货量增加，基本面较前期表现弱化。同时，国内商品期货整体下挫也拖累了PTA期价回调，截至5月30日，PTA主力1609合约月内回调幅度高达9.34%。

笔者认为，在聚酯消费放缓预期下，PTA供给有望进入中性偏宽松格局，并且原材料价格将走弱，PTA短期存在进一步回调风险。

供给量将较为充裕

从装置运行情况来看，5月部分装置经历短停和计划性检修后均重新启动。截至5月27日，国内PTA工厂综合开工负荷为74.3%，仍维持年内较高水平。笔者了解到，6月，珠海BP110万吨PTA装置计划重启，乌鲁木齐石化7.5万吨和汉邦石化70万吨装置可能会安排检修，PTA市场整体有望保持高开工节奏，除非PTA装置发生意外或故障性停车，否则现货市场供给量将较为充裕。

以上因素叠加PX价格坚挺，使得PTA加工利润较前期出现明显下滑，部分工厂再度转变为亏损状态。笔者认为，后期PTA工厂可能在保现金流和保开工率方面出现两难境地。

聚酯生产旺季进入尾声

从季节性角度来看，下游和终端市场将步入传统消费淡季，而今年由于前期聚酯提价和主要生产区域印染企业产能压缩，终端加弹和织造行业开工率较往年提前出现走弱迹象。据了解，4月初至5月下旬，江浙织机开工率下滑已接近10%。

目前，下游聚酯企业开工运行情况相对平稳，整体开工负荷保持在八成以上，维持旺季开工水平，对原料PTA的消费也存在一定支撑。笔者认为，随着终端开工率的下滑，市场需求减弱效应将进一步传导至聚酯端，并且从近期聚酯加工利润来看，主要品种的利润空间均出现压缩状况，后期聚酯工厂开工率下滑预期较大。

原油回调预期加大

近期，原油关注重点仍在于供给侧不确定性的增加，加拿大火灾影响正逐步消退，后期观察灾后工人到岗情况。另外，需继续关注尼日利亚、利比亚和美国原油产量下滑进程，以及沙特、科威特、伊朗的原油增产幅度。整体来看，原油中期供给过剩格局仍未改变，并且油价面临50美元/桶关键压力位，使得原油后市回调的预期加大，从而影响PX价格走弱。

PX密集检修期即将结束

4—5月，亚洲范围内多套PX装置检修，近期陆续进行重启。从亚洲PX合同商谈情况来看，5月没有达成一致结果，显示下游PTA工厂对PX的高议价接受程度放缓。据了解，6月PX合约报价陆续出台。其中，日本出光报价为820美元/吨、日本JX报价840美元/吨、韩国S—Oil和韩国SK均报价830美元/吨、埃克森美孚尚未报价，上述报价较5月下调20—30美元/吨。笔者认为，在密集检修期结束后，PX市场供给偏紧格局有望改善。

整体来看，在原材料价格走弱及下游聚酯消费减弱预期下，PTA不排除进一步下探的可能。