备受市场关注的新三板分层方案终于落定，一个月后，新三板市场将正式进入分层时代。上周五，全国中小企业股份转让系统公司连发三文，对分层管理、类金融挂牌、私募做市进行规范并做出了详细说明。　　规定出台后各大机构和专家多角度阐述，新三板市场各参与主体在文件出台后有何表现下一步又该如何布局呢。

监管部门：分层只是第一步后续政策将陆续出台

分层方案公布的第二天，全国股转公司副总经理高振营在2016金融街论坛上介绍，全国股转公司在去年开展市场自律规则全面评估的基础上，已经启动了自律规则体系全面的修订和整合，将进一步细化明确自律监管的要求，推进大数据的监管系统建设，提升对违法违规行为的发现能力和为监管尺度标准化创造条件，明确自律监管措施和纪律处分的实施标准，“要让市场主体明了监管底线，明了红线，以及触底线的后果。”

按高振营的最新说法，分层只是第一步，这为新三板下一步提供针对性的服务和监管打开了空间，未来新三板将推出挂牌准入的负面清单，研究机构投资者入市难的问题，同时不断提高监管要求。

挂牌公司：数重考验待“闯关”创新层仍需“淘沙”

5月26日，全国股转系统梳理了新三板挂牌公司2015年年报总体情况。2015年挂牌公司平均营业收入1.64亿元，同比增长17.33%；平均净利润1293.65万元，同比增长41.75%；平均净利润率7.87%，同比提高1.36个百分点。

安信证券新三板研究团队统计显示，符合创新层标准或有1124家企业，占所有挂牌企业的比例为16%，而从市场普遍观点来看，新三板挂牌公司如果进入创新层，无疑将更受资本青睐，面临更大发展机遇。　　据媒体报道，新三板挂牌企业某董秘表示，作为企业而言，进入创新层，在之后的融资谈判中，可以提高估值。在这数百家企业中，大部分估值还停留在10-15倍之间，进入创新层后，预计会提到15-20倍。　　民生证券新三板研究团队表示，分层后创新层公司或面临三重考验，加入创新层后企业的相关治理、融资、人力、信息披露成本可能会相应提高，每年需要面临创新层考核，退板风险如影随形。

国都证券新三板部门相关人士表示，对挂牌公司而言，迈入创新层并非一劳永逸——虽然有望尽快分享分层制度红利，但仍需要面临多重考验，大浪淘沙方能显出英雄本色。

做市券商：分层落地提振信息项目选择趋谨慎

有私募人士分析认为，本轮多项利好或预期的指向意义并不相同。比如，分层的推出有望盘活和推进完善新三板公司的进退机制，做市商扩围试点则指向盘活和优化新三板市场的流动交易机制。

据《证券时报》报道，多位接受采访的做市券商负责人表示，分层方案的正式公布让部分券商有了正面预期，大大提振信心，做市沉淀资金有望进一步流动起来。

部分新三板挂牌私募股权投资机构曾表示，接下来将严格对照股转系统规定的五项标准进行自查整改，积极推进所投资的挂牌企业进入创新层，在进行股权投资、并购重组业务同时，还将以股权退出为业务重点。

分析人士指出，分层后期差异化制度安排已明晰，重要的是，监管层支持态度已十分明确。分层规则有望激活三板市场交投，做市券商将直接受益。但在项目选择上将趋于谨慎，在做市方面更重视企业质量，而在推荐挂牌业务方面，则更加重视从挂牌直投再到做市运作的全流程项目。

私募机构：新三板大门再开挂牌公司自查忙

《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》发布后，新三板再度向私募基金管理机构开放挂牌。按《通知》规定，符合挂牌条件的私募机构可能不足50家。针对目前已经挂牌但不符合新增挂牌条件的私募机构，股转公司要求进行自查，限期1年内进行整改，未按期整改或整改后仍不符合要求的，将予以摘牌。

据了解，目前新三板已挂牌涵盖股权类及证券类投资的私募机构有20多家，包括九鼎投资、中科招商、浙商创投、硅谷天堂、同创伟业、明石创新、信中利、思考投资、架桥资本、天图投资等。

业内人士表示，今后私募机构要在新三板挂牌将非常难。也有分析人士指出，《通知》的着眼点在于私募机构的长期投资能力和合规性，反映了监管层保护投资者的原则，也回归新三板的“初心”——扶持新兴小微实体经济。

广证恒生相关人士表示，私募在新三板的新规定下将会迎来“跃龙门”的阶段，“这是一个具有分水岭意义的时期，私募巨头将崛起，强者恒强。”

九泰基金产业投资部总经理郑立昌认为，新三板分层的意义，不弱于2013年底新三板向全国扩容，将对所有新三板市场的参与方都将带来较大改变。对投资者而言，创新层的推出将极大提高投资效率，吸引更多淘金者；对市场结构来说，将有利于新三板留住优秀企业，促进中间企业，淘汰落后企业；对券商而言，选择挂牌项目将更加谨慎，在做市方面更重视企业质量。

银河证券研究所首席策略分析师孙建波认为，虽然股转系统有引入私募机构的意图，但如果只是从资产规模角度允许少数大私募参与做市，不排除这些“大私募”会沦落为“套利商”，为挂牌公司短期做市后套利离场。

《华夏时报》总编辑水皮认为新三板奇葩混搭僵尸成常态，分层能否点石成金有待检验。新三板“奇葩”公司频出，其实也表明新三板的活力和市场的宽容，对“双创”有一定帮助的。然而，僵尸遍地存在，也说明了这些公司起点相对较低。如何在活跃度跟风险控制之间找到一个平衡点，这是我们对监管层的期望，毕竟这个市场如果长期僵尸化缺少投资者的参与，就很难说得上成功。