沪锌从10月起成交量迅速放大，引领整个有色金属上涨，且涨幅较大，但近日股市暴跌、迪拜危机导致了近期锌价上行受阻，其自身的基本面情况也不容乐观。

　　一、短期供给压力过大限制上行空间

　　中国电解锌月度产量

　　供应充裕是目前影响锌价的重要利空因素。中国10月锌冶炼产量继续维持高位，达40.5万吨，同比增加13％，1—10月锌产量347万吨，同比增加5.8％。国内锌冶炼企业已经完全从去年经济危机减产的阴霾中走出，目前开工率较高，产量稳定。据调查，在今年锌价大涨的背景下，去年减产、停产企业大多恢复产能。10月份锌精矿产量33.9万吨，创出历史新高，同比大幅增长12.7％。随着今年冶炼厂逐步复产，在消耗前期国内矿山库存之外，矿山也同步增加产量，以保证稳定供货量，但整体水平仍不及去年同期。预计后期将保持现有水平。总之，目前锌市场供应过剩处于加大趋势。

　　中国锌精矿月度进口

　　进口方面。根据海关数据，中国10月锌精矿进口量环比减少。中国9月锌精矿进口量为37.96万吨，10月为33.71万吨，1—10月进口总量311.17万吨。10月锌精矿进口量与国内产量比值为0.99，而9月为1.21。造成10月中国锌精矿进口量减少的主要原因是，由于锌精矿供给相对充足，从2009年6月起，加工费持续上扬，由100美元/吨上涨到目前的185美元/吨。然而即使加工费上涨，但由于国内外锌价比值倒挂，锌精矿进口到厂价已经高于国内精矿价格，冶炼厂进口精矿的意愿并不强，进口连续两个月下降；同时随着锌价不断走高，国内锌矿也愿意向国内锌冶炼企业提供大量锌矿货源，从而减少国内锌冶炼企业对进口矿的依赖程度。

　　二、近期支持锌价上涨的主要因素是通胀预期及流动性充裕

　　发改委近期上调工业用电价格，每度电上调2.8分。据了解，本次电价上调将导致锌冶炼成本上涨100元/吨左右，对期锌价格有一定支撑。虽然电价提升对锌行业自身的影响有限，但电价提升10％，可以间接拉动整体价格水平提升0.21％，这导致了市场对未来通货膨胀的预期加强。而近期国际黄金市场的连续上扬除了部分黄金自身的需求较好外，很大程度上也是国际资金出于通胀预期大举介入黄金市场保值所致。

　　伴随着今年锌价上涨的重要因素是流动性充裕，资金热捧大宗商品。因此，投资者后期应重点关注流动性充裕能否延续下去。近期澳大利亚、挪威、印度和越南等国开始加息使得市场预期新一轮的加息潮将来临。

　　央行曾于今年7月底进行过为期一周的资金净回笼，而最近行动力度显著加大，已经连续7周净回笼，市场对于政策微调的预期上升。市场预测明年第二季度可能开始加息，这使得市场担心紧缩即将开始。

　　目前国家的财政刺激力度有所放缓，4万亿投资方案中央出资1.18万亿，原计划每个季度下发一拨中央投资，前三个季度分别是在今年2月、5月、8月下发；但现在进入11月底，四季度的还没有下发，这使得市场产生“投资力度减轻”的预期。此外，外部环境的短期反弹力度弱于预期：美国三季度GDP向下修正为2.8％，近期国际油价表现乏力，也从侧面显示了市场短期反弹力量不如此前想象得那么好。

　　三、后市展望

　　今年上半年锌价的上涨是基于快速复苏的需求，基本面的利好再加上流动性充裕推高了锌价，然而进入第四季度，随之而来的是长时间的高库存高产量，锌价的基本面并不怎么乐观。目前支撑锌价的则是对通胀的预期，黄金的暴涨和美元的弱势，但可以预计第四季度中货币供应过剩推高锌价的力度将明显弱于前期，锌价上行的动能逐渐减小。从目前的技术形态上看，沪锌仍然保持在一个上升通道中，如果流动性紧缩的预期没有成为现实，那么振荡上行的格局就会延续下去；如果流动性紧缩由预期变为现实，再加上利空的基本面，那么沪锌就可能跌破通道下轨走出大幅回调行情。但从长期来看，明年欧美经济复苏及国内经济的向好还是有可能共同提振锌价。