沪铜价格在下破前期低点后小幅反弹，但市场抛压较重，随后再度回落。我们认为，在美联储加息预期升温、消费淡季下游企业订单减少等因素的打压下，铜价将继续向下寻求支撑。

美联储加息预期增强

美联储主席耶伦偏鹰派讲话增强美联储升息预期。耶伦在哈佛大学发表演讲时称，如果经济数据改善，未来数月加息很可能是合适的。

从数据上来看，美国一季度GDP上修，但略低于预期，预计二季度将转好。通胀方面，美国4月CPI环比上升0.4%，创2013年2月以来最大涨幅。需要关注的是，4月未季调核心CPI年率上升2.1%，虽不及前期2.2%，但已超过美联储设定的2%目标。就业数据上，虽然4月新增非农就业人口不及预期，但存在被上修的可能，暗合耶伦的“经济数据改善”言论。

消费淡季周期来临

世界金属统计局报告显示，1—3月全球铜供应过剩7.7万吨，但国内铜产量依然处于增长状态。国家统计局数据显示，4月铜产量同比增加14.9%，1—4月产量触及271.5万吨，同比增长11%。

随着消费淡季来临，铜下游市场不容乐观。上海有色网调研数据显示，4月铜管企业平均开工率下降14个百分点，至75%。5月各大空调企业排产量已下滑，预计开工率将继续下滑。国网招标方面，1—6月涉铜电缆交货量同比下降10%左右，表明电线电缆对铜消费的提振作用在逐渐减弱。

库存高企印证消费偏弱

从库存方面来看，5月上期所库存减少9.1万吨，同期上海保税区库存增加10万吨左右。上期所和保税区库存总量基本保持稳定，印证消费淡季来临，下游加工企业对铜的需求量并未放大。

保税区库存虽然维持在较高水平，我们预计，随着人民币持续贬值，沪伦比值走高，当进口盈利空间打开后，这部分铜将大量清关进入中国。市场现货铜供应可能大幅增加，进而打压现货升贴水，对铜价形成压制。

综合以上分析，我们认为市场空头氛围依然浓厚，随着消费淡季来临和空单大量入场，沪铜价格有望下破前期低位，向下寻求支撑。预估后市沪铜可能测试33000元/吨一线支撑。