投资要点:

截至上周五收盘全部A股总市值46.5万亿元,非金融PE( TTM) 37.9X,创业板PE( TTM) 68.OX。之前一周自然人开户33.92万人,存量博弈特征依然明显。上周全球主要市场股指多数反弹,标普500VIX指数依然处于低位;A股主体市场横盘整理,杀跌无力、跟涨疲软。

沪深交易所停复牌新规有利于保护市场交易者交易权,有利于增加加入MSCI概率。新三板分层管理办法发布,分层交易将在较长时期逐步演进成为A股注册制的一个接口,接轨的过程估计是较长时期、相机抉择而且有序的,中短期对A股散户为主的交易结构影响不大。

目前人民币有所主动贬值,但从利差看目前并没有很大的被动贬值压力。

这种缓贬值是可控的,只要人民币不出现突破6.6并加速创贬值新低(年中可控的概率更大,主要的压力主要在年底),对资本市场的影响是比较有限的,但是会影响风险偏好,所以这段时间是需要等和熬。6月美国加息预期、英国脱欧这些事会影响风险偏好,但实际出现的概率是低(在40%以下,但耶伦偏鹰派言论(若数据继续改善,美联储将在未来数月内加息合适)使得7月往后加息的概率上升),还有加入MSCI、深港通概率相对是高的。从概率上看,不太可能深跌,反而有可能酝酿一次反弹。交易层面看,连续三周极度缩量,仅为保证金余额的1/4,目前没有观察到保证金层面明显的流动性衰竭(大类资产配置股并非最差也支持这一结论),这个位置是短线风险收益比较好的位置,不适合大幅减仓。建议维持仓位,调仓做个股,等待存量博弈逻辑重构。

上周融资余额略有下降,重要股东小幅净减持。上周融资余额约为8203亿元,下降约30亿元。5月以来重要股东净减持61亿元,上周减持12亿元。上周主要基金公司仓位总体平稳,博时加仓,易方达减仓。

经济磨底预期趋向一致。4月工业企业利润总额同比有所回落:李克强指数相对平稳,预计未来企业盈利总体平稳。上周农产品指数继续出现回落;

煤价基本平稳,钢价趋稳、库存趋向平稳。房地产销售高位趋落。

宏观流动性平稳。上周央行公开市场净投放700亿元。上周7天、14天回购加权利率基本平稳,分别收于2.50%、2.64%;票据利率较平稳。上周10年期美债利率走平,国内10年期国债利率基本平稳;短期美元小幅反弹,阶段人民币有所主动贬值,但中美套利利差稳定,预计外汇储备总体平稳。中期因美国加息周期人民币贬值压力仍存。

中期配置建议:维持仓位,维持年报配置建议,做个股为主。1、互联网(互 联网+、物联网、云计算、大数据、工业4.0(智能化))、传媒、环保。2、个性化消费:医疗、休闲服务、消费品。3、低估值蓝筹(防御)、国企改革(兼并重组)、产能出清较快的周期子行业。4、主题投资:深港通、电竟、国防军工、新能源汽车、通胀相关主题。

风险提示: 1、政策市导致踏错节奏的风险。2、市场运行成本大幅抬升的风险。3、美联储启动加息周期,加息频次超预期:非美货币宽松趋向结束。4、经济超预期下行,拖累消费、第三产业利润增速回落。