由于消息面平淡，国债期货近期呈现高位振荡的走势。后市来看，随着人民币贬值预期的升温，人民币资产或将承压下行。受此影响，国债期货价格走低的概率较大。

人民币贬值预期又起，债券受到冲击

2015年8月以来，随着市场对于美国首次加息预期的升温以及国内经济持续下行，人民币开始贬值。2016年1月15日，中国人民银行公布的美元兑人民币中间价为6.5637，较2015年8月10日上升0.4475，上升7.32%。

人民币的贬值预期导致了外资持有人民币资产不但面临市场风险，还将大概率承担潜在的汇率损失，这导致外资大量抛售人民币资产。2015年下半年外汇占款净流出25715.53亿元，2016年前三个月也一直大幅下挫。外资的流出是造成1月股市暴跌的一个主要原因，但是我们去年四季度到今年三季度国债的价格并没有受到人民币贬值的影响，而是一直维持强势。

出现这种现象的原因，笔者认为主要有两点：一方面，2015年下半年至2016年3月1日，国内经历了两次降息、三次降准，利率水平一直下行，这支撑了固定收益资产的价格；另一方面，由于股市的暴跌，大量资金流出股市。由于国内的资本管制，没有更多的避险工具可供选择，部分避险资金流入债市，推升了债券价格。

近期，美联储主席耶伦在讲话中称，只要经济数据好转，美国就会加息。之后，多名州联储官员也发表不应该推迟加息的观点。这些观点的推出被解读为美联储在给市场打预防针，美国可能会提前加息。受此影响，5月以来，其他主要货币相对美元都呈现贬值的态势，人民币也不例外。那么问题来了，此次人民币贬值预期对于国债会产生什么样的影响呢？笔者认为，因为前期的两个因素在目前的情况下都不成立，人民币贬值可能会导致债券价格的下降。在今年3月1日降准之后，央行再没有大规模的宽松举动，而是采取温和的公开市场业务对流动性进行预调微调，因此利率水平大幅走低的可能性较小。国内股市有企稳的迹象，近期又出现了强势反弹，市场对于避险工具的需求降低。

总之，人民币贬值的预期对于国内债券价格产生压制这点毫无疑问。由于目前利率和股市都相对稳定，债券的价格将会受到压制。

公开市场力度上升，流动性小幅增加

从最近流动性市场的情况来看，整体上趋于稳定偏宽松的局面。本周，央行共有5次14天期的逆回购到期，额度分别为450亿元、500亿元、700亿元、850亿元和500亿元，总额度为3000亿元。截止到周三，央行共执行了3次14天期逆回购，额度分别为650亿元、1200亿元和950亿元，总额度为2800亿元，本月大概率实现净投放。此外，4月的人民币新增贷款量仅为5556亿元，较3月下降8144亿元，下降了59.44%，显示出在经济疲软的大背景下，市场对于流动性的需求也有所下降。因此，笔者认为近期央行公开市场业务力度有所上升，而市场对于流动性的需求却相对下降。流动性近期有望走弱，对于债券价格将会产生一定的支撑。

目前债券市场多空交织。一方面，人民币贬值的预期对债券的价格将会产生强劲的压制；另一方面，近期央行的公开市场力度有所上升，资金成本走低的概率较大，对于债券产生一定的支撑。综合来看，笔者认为人民币贬值将会成为影响债券的主导因素，国债期货下跌的概率较大。操作方面，建议轻仓试空。