从今年的2月20日宣布履新，至今，刘士余在证监会主席任上已经百日，每一任证监会主席都有自己的风格，刘士余公开露脸说话并不算多，但是履新百余日，已经让资本市场深刻感受到“刘氏监管风格”的犀利。

“据我了解刘士余主席对证券机构业务这一块的风险是比较厌恶的，尤其是对待机构一些跨界业务的风险时是非常谨慎的。”一位接近监管层的内部人士告诉记者。

证监会新任主席刘士余走马上任已经将近4个月的时间，同时以李超、方星海为代表的新任证监会领导班子成员也组建完毕。在新主席上任至今的100多天中，资本市场新监管思路也逐步浮出水面。

沪上一家大型券商人士在向21世纪经济报道记者谈到新主席上任以来的直观感受时表示：“今年的业务不好做，新主席上任之后，明显地感觉就是监管全方位收紧。市场、机构以及公司想必都能感觉到这种监管的严格。”

事实上，刘士余上任之后的第一次公开表态谈的就是监管。

两会期间，刘士余到访湖南团驻地参加全团第二次全体会议他表示，新主席的首要任务就是监管，而他的监管思路很明确：依法监管，从严监管，全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施。

严控机构业务风险

今年以来，针对机构业务的监管有明显的不同。

“据我了解刘士余主席对证券机构业务这一块的风险是比较厌恶的，尤其是对待机构一些跨界业务的风险时是非常谨慎的。”一位接近监管层的人士告诉记者。

这其中，在近期对基金子公司的监管上表现得尤为明显，在数年野蛮生长之后，随着证监会主席人选以及领导班子的更迭，今年的监管出现了新变化。

针对基金子公司，证监会形成两份《征求意见稿》，包括《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》(下称风控指引)、《证券投资基金管理公司子公司管理规定》(下称管理规定).

两份意见稿勾勒了全面升级的新监管框架，包括构筑净资本风控体系、设立准入门槛等多个要素在内。此外，约束证券期货类经营机构资产管理业务的《落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》的意见征求也已提上日程，基金子公司也在被监管之列。

在此之前，一方面不受净资本约束的基金子公司乐于扮演影子银行体系、场外配资的通道角色，加剧了监管套利现象。另一方面，在业务急速扩张之下，其信用风险也在明显抬升。

“刘士余在央行以及农行的工作经历和背景让他对以净资本为主的风险约束机制比较推崇。”前述内部人士分析道。

在央行副行长任上的刘士余曾批评恶性金融创新，他指出逃避监管、逃避风险拨备、保险资本约束等，一味地讲究创新，这对全社会经济金融结构的调整和劳动生产力的提高没有正向贡献。

“目前来看，今年在产品端的创新很难再看到了，比较明显的一个信号就是，去年以来收紧和停掉的一些产品申请和业务创新到现在都没有后续的说法，例如券商HOMES接口没有再对外开放，而股指期货的限制也都一直还在。而今年机构业务方面的创新仍在收紧。”华夏基金的一位人士对记者表示。

另一方面，刘士余以及证监会新领导班子在机构业务方面的做法实际上也是配合中央“去杠杆”的大政，5月9日权威人士在《人民日报》再次发声谈中国经济并进一步明确“高杠杆带来高风险”。

“各部门近期推出的多项举措，大背景是一样的，都是发现股市、汇市、楼市等蕴藏较大的风险，经济杠杆水平依然很高，需要出手去治理，同时又要保证不能因为治理而带来更大的动荡。就资本市场而言，可以看出监管层希望对过去金融市场、股票市场的动荡做一些反思，对风险较高的领域进行遏制和规范。”申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇认为。

股权融资收紧

除了对机构业务的收紧之外，股权融资的收紧也是刘士余上任之后监管方面体现出的较为鲜明的特点之一。

两会前刘士余接担任证监会主席，至今，此前市场热议的注册制以及战略产业新兴板推进未有新进展。

此外，近两个月以来，有关再融资和IPO监管趋严的传闻不绝于耳。先是传出跨界定增被叫停，随后又有传言称游戏、VR等四个行业的并购重组被叫停。

尽管监管层没有明确的回应，但一些机构人士告诉记者，今年以来监管层对再融资进行了多次窗口指导，有两点是比较确定的，第一就是借壳多次重申趋严，要等同于IPO，另一方面则是具体的细则方面趋严。

近日北京一家大型上市券商投行人士也向21世纪经济报道记者表示：“目前再融资审核全面收紧，特别是对于融资必要性和合理性的审核更加严格。如果募集资金投向补充流动资金、偿还银行贷款，审核更加严格。”

IPO方面则传出了证监会设定了一定的财务标准，而有企业因为财务数据不达标被劝退的传闻。

“标准的事情倒是没有那么绝对，但是与再融资一样，IPO的审核在今年开始变得严格起来，这与去年开始IPO迎接注册制开始变得宽松形成了强烈的对比。”前述北京地区投行人士讲道。

实施上，有关股权融资趋严，刘士余也有过公开的表态，在其两会首次记者会上，他讲道：“无论是核准制还是注册制，我们都必须实时秉承保护投资者合法权益的真诚理念，对发行人披露内容进行严格的真实性审查，这一点即使将来实行注册制了，不但不能放松，而且必须加强。”

前述接近监管层人士还告诉记者：“监管严格还有另外一个原因，这便是落实国家关于引导资本市场服务实体经济，刘主席多次开会时都指出要以国家现在要求为指导。近期对中概股、壳资源、跨界并购以及新三板针对私募机构挂牌的监管政策都可以看出这点，强调的都是服务实体经济。”

创丰资本管理合伙人彭震则表示，“让股市回归，打击不合理的炒作，更多的给经济带来融资功能，这是应该的方向。证监会近期的举措，并非针对某个特定事件”。在他看来，“证监会主席是出于系统考虑，在全面推动一些监管。刘士余行事风格稳健，之所以对注册制及并购市场有所放缓，是因为面对证券市场不合理的情况，在进行整体考虑。”

重视投资者适当性

“尽管没有明确的政策出台，但是很多监管思路和做法都能反映出刘士余主席上任后对于投资者适当性的重视。”前述人士表示。

这其中，从新三板市场今年以来提出的最严格投资者适当性要求中便可一探究竟。

去年以来，全国股转系统在投资者适当性的审查主要以券商自查为主，同时形成报告。但今年有关投资者适当性的要求首次由证监会非公部牵头，同时对券商提出了非常严格投资者适当性的审核要求，全面细化了此前的规则。

除此之外，刘士余上任以来，监管对基金产品的穿透审查的要求也体现了其对于投资者适当性的重视。

这背后与之相辅相成的便是，刘士余上任后多次提到的保护投资者。

近期，刘士余出席上海证券交易所干部大会时又提出，要强化自律监管和一线监管，提高信息披露质量，着力创造一个公平、透明、诚信的市场环境，切实保护投资者合法权益。