转型之路:从手游、教育到“互联网+教育”。

拓维信息成立于1996年,成立之初主要从事软件开发、增值服务。随着市场、技术的变化,2012年开始向移动互联网转型,聚焦手机游戏、互联网教育。我国子女教育支出占家庭总收入1/3,国内近50%家庭教育月支出超过6000元,近30%家庭教育月支出超过1万元;而“互联网+”将重塑教育格局。我们认为,拓维信息转型互联网教育市场,把握了教育行业拥抱互联网的发展契机。

海云天、长征加盟,业绩发力在即。

海云天作为龙头考试评价和教育测评第三方服务商,已拥有58%以上的高考市场份额和30%以上的中考市场份额,同时为18个省研究生考试、16个省会计考试、31个省司法考试提供考试评价服务;且与全国26个省教委、100余个地市教委建立长期稳定合作关系。2015年11-12月海云天收益纳入拓维合并报表,实现营收3957.94万元,净利润3380.70万元。我们认为,高考将至,垄断高考阅卷市场58%份额的海云天业绩将发力。

顺应市场需求,“高招帮”产品服务全面、优势明显。

2014-15年,全国高考报名人数连续两年回升,志愿填报信息大、难度高,我国高考志愿填报服务需求旺盛。拓维与海云天合作产品“高招帮”,相比同类产品拥有明显的技术优势(拓维转型前专注于智能平台技术)、数据优势(海云天拥有全国各省考试院、招生办等权威机构大数据)、客户优势(海云天与100余个省市教育机构稳定合作;拓维客户覆盖25,000所中小学校)。我们判断,伴随2016年高考志愿填报期来临,“高招帮”将迎来再一次客户量爆发期。

估值与评级。

我国0-18岁教育市场需求旺盛,我们看好拓维信息“互联网+教育”垂直领域O2O布局。短期催化剂:2016高招期间“高招帮”志愿填报云平台市场表现良好。预测2016-18年EPS分别为0.27/0.34/0.40元,PE分别为48/39/33倍,目标价15.5元,增持评级。

风险提示。

在线教育商业模式风险;业务不达预期。