A股指数纳入MSCI是一个复杂、专业的话题，常常被误读和炒作。今天，私募机构世诚投资的合伙人王崎写了一篇文章，谈了他的看法。

王崎在加盟世诚投资前，是MSCI中国区研究总裁，负责领导A股指数纳入的研究咨询工作，是MSCI在此课题上的领军人物。他在全球大型机构投资者中有广泛深厚的基础，深诣外资机构的投资理念、框架和流程，为推动中国A股市场国际化曾做出显著贡献。

王崎所在的世诚投资创始人陈家琳，亦曾担任全球最大主动管理型QFII基金（一种投资A股的海外资金）—富通“扬子”基金的基金经理，该基金自2004年底至2007年9月在他管理的33个月，收益率超过550%，陈家琳因此名噪A股。

王崎对于A股指数纳入MSCI的分析，既有他在指挥室里“排兵布阵”的经验，又是他作为一线将士对“战局”的实际分析，因此可读性很强。这篇文章发布在世诚投资官微上，并授权“聪明投资者”转载刊发。

国际标准指数如MSCI和FTSE所代表的是一个相当成熟、完整的机构投资体系，而非简单的业绩衡量基准。A股目前还未被正式纳入此类系统，其权重为零。A股未来一旦被纳入，标志着A股将成为全球投资者的可投资标的之一，必需考虑配置的股票市场。海外资金将持续、稳定地流入A股，有利于市场的长期健康发展。

据我们估算，未来几年内外资可能进入A股的资金量在4万亿人民币左右，MSCI贡献约2万亿。

有关MSCI我们需要关注的主要两个指数，一个是 MSCI Emerging Markets Index（MSCI新兴市场指数）和 MSCI China A International Index（MSCI A股国际指数）。前者是A股将要进入的指数，后者是将被纳入的A股成分股，目前有420支股票。这些指数对MSCI客户都是公开可以看得到的，所以不存在任何猜想。

MSCI将在6月15日早上公布是否将A股纳入，以及实施的时间和初次纳入比例。

在纳入的概率上，我们早在今年2月就认为是75%，详情请见我们年初的报告《监管加快市场开放步伐、A股指数纳入机率大增》。而在更早的今年1月，我们观察到MSCI最大客户之一贝莱德也可能在为A股纳入布局，《贝莱德逆市入A股、外资正规军集结号》一文中有详细阐述。贝莱德最近很豪爽地拿了200亿人民币的RQFII额度，应该也不是巧合。

除了中国资本市场的进一步开放，MSCI最重要的客户群对A股纳入的正面态度，也是我们较乐观的原因之一。毕竟MSCI不是慈善机构。

在实施的时间点上，我们也较市场乐观。普遍认为如果6月15日宣布纳入的话，MSCI要到明年的6月1日才开始实施，中间有12个月的准备期。

而我们认为，最早今年12月1日就可以启动。原因是毕竟A股纳入早在2013年就提出了，对全球投资者已不是什么新闻，该准备的早就应该准备了，不用再等12个月。

在初次纳入的比例上，按MSCI现有的方案以A股5%的流通市值纳入，最终在MSCI新兴市场指数的权重为1%，相对应的资金约1000亿人民币。而我们认为不会这么低，最终权重大概5%，相对应资金5000亿人民币。

原因很简单，QFII（合格的境外机构投资者）/RQFII（人民币合格境外投资者）对外资有较高的初始运营成本，而且每一支股票的交易、结算和其它中后台运营都有一定的固定成本，所以纳入的420支股票叠加的交易成本会相当高。1%的权重可能让投资者觉得“得不偿失”，而5%以上对整个新兴市场的冲击又太大，所以我们认为5%差不多。恰巧FTSE在去年提出过渡性安排的时候，初次纳入的权重也是5%。

值得一提的是，无论是1%、5%或更高，目前QFII/RQFII和沪港通的总额度都不是问题，不会成为瓶颈。

按初次纳入5000亿人民币的资金量，其中纯被动约1000亿，这部分资金需完全复制指数，按部就班地在实施日前一个交易日进入A股市场。至于主动型管理的4000亿在何时进入买什么股票，基于外资机构多样化的投资观点，仍是一个问号。未来我们会找机会为大家仔细分析。

最后，虽然我们对A股指数纳入持非常乐观的观点，实际外资批量进入A股市场最早也要到今年11月底。所以，市场目前是否反应过度，只能见仁见智了。