5月份，我们对国际主流铜矿生产商跟踪数据显示，智利国家铜业一季度现金成本降低至3000美元/吨下方，主流铜矿山成本下降预期逐步实现；主流铜精矿企业很难减少生产；不过，从成本下降的原因来看，基本上很难再度有过多的下降空间。中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段，并且部分地区已经开始实施。中期供需平衡料会有一定的改善，但很难扭转。

短期逻辑：近期铜价格的持续低迷预计将影响智利5月铜供应量；另外，秘鲁铜矿供应持续的影响加工费，当周铜精矿现货加工费维持在相对高位；总体精矿供应依然充足，当前的关键主要取决于冶炼企业，不过近期冶炼企业精矿现货采购积极性不高，料无加大精炼产量的打算，减缓铜价格压力。

日内走势：沪期铜主力合约1608日内收盘在35280元/吨，最低价格35200元/吨，最高价格35450元/吨。夜盘收报35420元/吨，较昨日结算价上调140元/吨。同期，伦铜下跌0.2%，收报4597美元/吨。

6月2日日内及夜盘，沪铜整体震荡，不过现货市场表现积极，升水继续推升，下游企业逢低备货的意愿存在。

另外，沪铜近期合约对远期合约升水，格局较此前扭转，我们认为主要原因在于现货市场的好转。洋山铜升水继续降低，LME亚洲库存仍然高，当前沪伦比值不利于进口铜的进入；另外，江铜和必和必拓就下半年铜精矿加工费达成协议，较全年长协加工费小幅上调，主要反应当前现货铜精矿加工费；由于精炼铜进口虎视眈眈以及铜精矿加工费较好，国内现货市场的好转不具备长期性和持久性。

COMEX和LME北美库存继续下降，北美市场铜供应整体偏紧的格局持续，并且从当前铜价格以及智利历史产量数据来看，北美市场铜紧张预期依然存在。

总体上，由于国内冶炼企业的协同作用以及沪伦比值不利精炼铜进口，国内现货铜市场有一定的改善，近期升水不断提升；加上美洲铜供应紧张，这均是铜价格的支撑因素。但由于铜精矿加工费较好，加上中国周边铜供应充足，国内精炼铜供应弹性比较大，整体上，铜供应依然处于相对宽松的格局。整体铜价格依然以震荡为主。