自4月8日以来，芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货已经大涨52%，笔者分析，豆粕价格走势更多受到气候、种植面积等供给方面因素影响，另外，豆粕属于饲料原料类产品，与通胀有一定相关性，目前仍看不到有明显的利空因素出现，因此预计连豆粕期价短期将进入快速拉升及冲顶阶段。

天气因素仍将影响美豆走势

今年4月份阿根廷出现暴雨，导致该国大豆作物受灾严重，5月份美国农业部预估2015/16年度巴西大豆产量9900万吨，较上月下调100万吨；预估阿根廷大豆产量5650万吨，较上月下调250万吨，截止5月26日当周，阿根廷大豆收割进度为72%，较一周前提高11个百分点，但仍大比例落后去年同期。原本属于阿根廷的大量需求转至巴西，推动4月份巴西大豆出口创下历史最高纪录，今年2月到4月期间（即巴西本国市场年度的一季度），巴西就出口了2000万吨以上的大豆，远高于上年同期的1300万吨。从各方面的消息来看，阿根廷大豆市场的天气情况仍不容乐观，6月2日布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷首要农业省份上周的降雨可能进一步损害2015/16年度大豆产量，该省之前原本未受到近来潮湿天气的影响，阿根廷大豆产量的大幅下调导致CBOT豆粕主力合约自4月8日起持续大幅上涨，目前看美豆涨势仍未结束。此外，中国气象局称2015/16年超强厄尔尼诺事件已于5月底正式结束，但对中国的影响仍将持续，夏季将转入拉尼娜状态，意味这两个周期都可能明显影响夏天的天气。夏季气候炎热会增加美国能源消耗，同时可能影响玉米、大豆等秋收作物的生长，目前美国48个州中的14%处于干旱状态，不过短时间内这种变化还不会出现。最新预报显示，未来两周美国农业带天气良好，美豆新作播种整体顺利，截止5月29日当周，美国大豆播种进度为73%，较一周前提高17个百分点，快于上年同期（68%）及五年均值。

国内通胀抬头支撑豆粕价格

豆粕持续上涨的另一个关键因素是国內通胀预期抬头，猪周期上升。国家统计局数据显示，4月份CPI环比下降0.2%，同比上涨2.3%，CPI同比增速连续三个月持平于2.3%，但是猪肉价格上涨33.5%，影响CPI上涨约0.75个百分点，这已经是通胀抬头的信号了。事实上，今年以来生猪价格一直处于攀升状态，此前冬季寒潮导致南北方仔猪疫病严重，是导致目前生猪市场供应出现缺口的重要原因之一，使得生猪价格较为坚挺，虽然生猪存栏量已经略微回升至3.72亿头，但仍处于低位，而近日来南方多地出现强降雨天气，影响生猪生产以及交通运输，进一步助推猪价涨势，国内猪价再创历史新高。据了解，5月下旬猪粮比价继续上升至10.7，远高于6的盈亏平衡点，生猪出场价格上涨至20.8元/公斤，在高利润的驱使下投机行为加重，仔猪价格上涨至51元/公斤，同比飙升了106%，仔猪毛利润为年初的4倍。生猪进入上涨周期，令市场对下游需求存有良好预期，主要猪粮豆粕现货价格从年初2557元/吨上涨到2945元/吨。截止5月29日当周（第22周），国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量继续增加，当周进口大豆总库存量443.04万吨，较上周的438.18万吨增加4.86万吨，增幅1.10%，较去年同期的287.1万吨增54.31%。豆粕总库存量72.29万吨，较上周的66.05万吨增加6.24万吨，增幅9.44%，但较去年同期的58.71万吨增23.13%。当周豆粕未执行合同347.32万吨，与较上周的287.55万吨增加59.77万吨，增长20.78%，较去年同期的324.68万吨增长6.97%。

国内外资金继续押注豆粕上涨

截至2016年5月31日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货以及期权部位持有净多单75，252手，比上周增加了4，595手，净多单持仓创下2014年4月22日以来的新高。中国期货业协会最新统计资料表明，2016年前5个月全国期货市场成交额最大的30个期货活跃品种中，农产品排名第一的就是豆粕，过去的一个月中国内期货市场豆粕累计上涨11.96%，排名第二，仅次于菜粕的涨幅（12.78%）。笔者分析大豆主产国的天气因素与国内的通胀摔抬头共同主导本轮豆粕的上涨，目前市场尚无明显的利空因素出现，因此预计豆粕1609合约期价的上涨趋势仍将持续。