芝商所投资教育专栏

6月3日，美国就业数据意外远远弱于预期，这使得市场对美联储在6月和7月加息的概率预期骤降。最新公布的5月美国新增非农就业者仅有3.8万人，人数为近六年来最低，不足此前分析师预期人数的四分之一，且4月新增就业者下修了3.7万人之多。非农就业数据之差令市场震惊，也令市场更担忧美联储加息的前景。

5月非农就业数据公布后，市场对美联储今夏加息的预期已经明显降温：CME利率期货显示美联储6月加息概率仅有6%，非农公布之前为20%；7月加息几率为42%，非农公布前为59%。考虑到如此低的就业数据，加之美联储官员已经对本月联储会议之后才举行的英国“退欧”公投有所担忧，本月美联储不太可能加息。

不过，有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》的记者Jon Hilsenrath认为，美国非农数据表现疲软，令美联储不太可能6月加息，但这并不意味着夏天加息已经不在考虑范围内。其指出，过去三个月，平均每月新增非农就业11.6万人，足以满足美联储主席耶伦“适度”的要求。5月失业率降至4.7%，也是美联储官员预期在年底才能达到的水平。

作为对美国利率政策表现较为敏感的美国国债市场也出现极大的异动。数据公布后，10年期美国国债收益率跌幅创一年多新高。在这种突发事件的冲击下，作为美国国债衍生品的美国10年超长期国债期货和期权可能会在对冲非农数据超预期风险和美国加息预期变动下的投资机会中发挥较大作用。

美国10年超长期国债期货，满足实物交割的原始10年期国债的剩余期限是9年5个月至10年之间，国库券包括当前的、原来存续的等10年期国债，合约大小为10万美元。而美国10年超长期国债期权是以美国10年超长期国债期货为标的，价格最小波动为1/64或者15.625美元，最小变动价位范围从每份期权合约1.00美元至15.00美元不等，价格增幅为每份期权合约1.00美元。

在美国10年超长期国债期货和期权推出之后，交易逐渐活跃。其中5月25日单日成交达到14.3万张合约，且成交活跃的期权主要是6月和7月到期的期权合约，贯穿9个执行价格，交易策略包括跨式期权和勒式期权等。在亚洲交易时段也表现不俗，4月全球交易占比超过20%。

通过Quikstrike期权分析工具我们发现，6月3日，美国10年超长期国债合约OTNN6、OTNQ6和OTNU6波动率呈现拐头大幅上升的特征，因此买入美国10年超长期国债跨式期权，做多波动率是较好的策略。以执行价为142.75为例，当日Straddle值为1.42。另外，从期权排列来看，美国10年超长期国债合约OTNN6随着执行价格越高，Call价格越低，Put价格越高，典型的正向市场特征。

当然，投资者也可以根据期权合约的价格曲线，寻找期现价差、合约间价差套利机会，也可以根据情况捕捉发票价差的机会。此外，尽管理论上买入期权相对安全，但是实际上由于对冲需求会导致期权价格偏高，从而可以应用备兑期权的方式卖出Call或Put，寻求期权价格高估和低估的机会。