日机密封(300470)

事件：

公司发布一季报： 2016 年一季度，实现营收 8046 万元，同比下降 3.55%；归属上市公司股东的净利润 1604 万元，同比下降 2.74%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1484 万元，同比增长 2.68%。

公司年报公告，计划 2016 年实现营业收入不低于 31,190 万元，较 2015年下降不超过 3.6%；实现归属于上市公司股东净利润不低于 7,502 万元，较 2015 年下降不超过 8.6%。

投资要点：

石油石化等下游产业不振，公司业绩承压 受宏观经济增速持续放缓影响，公司主要下游行业石油化工、煤化工投资增速放缓，导致对于公司所处机械密封行业出现产能过剩、竞争加剧的局面。 我们预判能源行业总体趋势短期不会发生大的逆转，因此公司业绩将继续承压。

公司在高端密封领域处于行业前列 公司是密封整体解决方案的提供商，包括提供密封产品和个性化密封整体解决方案。 公司产品定位于机械密封的中高端市场， 其发展历程主要是实现进口替代的过程，目前在国内市场按营收规模排名处于前三之列，主要竞争对手均为外企。公司产品毛利率水平较高，均在 50%以上水平，是国内机械密封领域的领头羊。

公司加大研发投入力度， 核电密封装备是未来看点 公司自 2007 年涉足核电密封关键技术研究以来，在核电领域进行了深厚的技术积累。目前为我国自主知识产权的华龙一号研发百万千瓦级压水堆核电站主泵静压式轴密封系统，有望实现重大突破。此外公司还获得某应用型快堆主循环泵（钠泵）机械密封项目产品研制合同。 2015 年公司在核电领域的收入约为 662 万元，预计 2016 年能够突破 1000 万元。未来公司在核电领域有望获得长足发展。

首次覆盖，给予中性评级 预计 2016-2018 年公司净利润分别为 75、85、 94 百万元，对于 EPS 分别为 1.41、 1.59、 1.76 元/股，按照当前股价 90.05 元/股计算，对应 PE 分别为 64、 57、 51 倍。 考虑到公司业绩短期承压以及小非解禁的影响， 暂时给予“ 中性”评级。

风险提示： 石油石化行业固定资产大幅下滑， 核电研发进度不达预期。