牧原股份（002714）

事件描述：牧原股份公布5 月份生猪销售数据。

事件评论：公司5 月份销售生猪20.3 万头，同比增长18%，环比增长6.8%。销售均价20.56 元/公斤，同比增长47.2%，环比增长3.9%，销售收入4.13 亿元，同比增长66.5%，环比增长13.5%。公司1-5 月份整体出栏生猪88.1 万头，同比增长27%。

产能持续释放，出栏量进入高速增长期。公司5 月份生猪出栏同比环比均保持继续上涨态势，表明了公司产能释放已开始显现。后期出栏量或将持续保持高增长态势，整体预计2016 年上半年公司生猪出栏将达到115-120 万头，全年出栏量达到300 万头。按测算公司一季度生产完全成本10.9 元/公斤来计算，公司5 月份头均利润达960 元，预计实现盈利达1.9 亿元。按公司上半年出栏量115 万头，即6 月份出栏26.9 万头，6 月生猪均价21.5 元/公斤计算，公司半年度业绩将达到10 亿元，符合此前预期。长期来看且随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟等养殖场的逐步投产以及定增新建200 万头生猪养殖项目的开展，公司出栏量或继续保持高增长态势，整体预计公司2017 和2018 年生猪出栏量达450 和650 万头。

看好公司未来发展，主要基于：1、能繁母猪存栏处于低位将使得生猪行情保持长期景气，且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8 月份生猪供应偏紧，预计猪价或突破24 元/公斤，整体上预计2016 年生猪均价为18.5 元/公斤；2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低；3、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增，充分展现了对于未来发展的信心，且公司上下利益得到绑定，经营活力进一步释放。

看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄，预计公司16、17 年EPS 分别为3.48 元和4.01 元。给予公司“买入”评级。

风险提示：猪价上涨不达预期；公司生猪出栏规模不达预期。